歐美制裁排山倒海而來，俄羅斯經濟與金融崩潰了嗎？《經濟學人》、歐洲復興開發銀行深入解析

俄羅斯2月24日發動侵略烏克蘭戰爭，美國及其盟邦發動規模史無前例的金融制裁，跨國企業（石化、網路、餐飲、電子⋯⋯）大舉撤離，向來被譏為「紙老虎」的西方制裁機制讓人刮目相看。一個月過去，俄羅斯經濟與金融是否面臨崩潰？獨裁者普京是否會因經濟考量而放過烏克蘭生靈？

歐洲復興開發銀行（EBRD）在開戰之前預估俄羅斯與烏克蘭今年國內生產毛額（GDP）各成長3%與3.5%；開戰之後下修到慘不忍睹：各衰退10%與20%，而且前提是「2至3個月內達成停火，烏克蘭展開重建」。英國經濟學人智庫（EIU）、牛津經濟研究院（Oxford Economics）也做了類似的估計。

EBRD並研判俄羅斯明年經濟仍將躺平，而且長期經濟成長非常低迷，原因在於其石油與天然氣乏人問津，外資全面縮手。EIU則預估俄羅斯經濟要到2025年才能恢復到開戰前的水平，換言之，莫斯科當局要為這場侵略戰爭犧牲至少3年的經濟成長。

但EBRD指出，截至目前為止，俄羅斯的金融體系與「總體經濟穩定性」並未在西方制裁衝擊下崩潰。儘管俄羅斯中央銀行（Bank Rossii）的外匯與黃金儲備多達60%遭西方國家凍結，盧布（rouble）對美元匯率一度貶值超過3成，莫斯科（Moscow）與聖彼得堡（Saint Petersburg）股市嚇到不敢營業，但一個月之後，俄羅斯似乎HOLD住了！

《經濟學人》指出，盧布匯率走過3月初的死亡幽谷，目前逐漸回復到開戰前的水平。俄羅斯MOEX指數一度跌掉1/3，近來略有起色。俄羅斯各銀行一度被擠兌3兆盧布（310億美元），如今存款逐漸回流。

俄羅斯目前還HOLD得住的主要原因之一，在於莫斯科當局的霹靂手段：央行一口氣將利率由9.5%暴升至20%，鼓勵人們繼續持有可孳息的資產；政府規定出口業者外幣收益的80%要兌換為盧布；央行帶頭對莫斯科股市做多，禁止放空，禁止非本國籍客戶賣股（4月1日解禁）。

貨幣走弱、外商撤離、進口萎縮等因素已導致俄羅斯物價高漲，消費者物價指數（CPI）自3月初以來上升逾5%，但整體經濟活動並未遭到重創，電力消耗、鐵路運量等指標也大抵維持正常。

那麼，俄羅斯經濟今年真的會出現兩位數的跌幅嗎？《經濟學人》認為要看3個因素：首先，一般民眾會不會開始擔憂戰爭拖累經濟，從而節衣縮食，重演2014年俄羅斯併吞克里米亞（Crimea）的前例；制裁導致的西方進口商品匱乏，會不會拖垮工業生產，航空業與汽車業尤其危險；第三，俄羅斯的化石燃料出口情況。

第三點最為重要。目前各主要國家之中，只有美國禁止進口俄羅斯石油與天然氣，而且影響不大。西方制裁的確打亂了俄羅斯的化石燃料出口，但石油出口每個月仍帶來約100億美元收益（雖然出口量只有戰前的1/4），天然氣與其他石油產品的交易也持續進行，讓俄羅斯得以繼續進口一部分關鍵商品。由此來看，這個1億4600萬人口的大國還可以撐好一陣子。

然而《經濟學人》在另一篇報導指出，俄羅斯正面臨日益嚴重的石油出口滯銷危機，尤其是海運石油（seaborne oil）已近乎腰斬。儘管油價走揚，但西方客戶憚於輿論壓力，銀行與保險公司憚於制裁困擾，紛紛對俄羅斯原油關上大門，業界估計目前俄羅斯每天約有300萬桶石油求售無門。 （相關報導： 戰火中的全球經濟》權威智庫預測：3股力量拖累7大富國，俄羅斯與烏克蘭面臨「經濟大屠殺」！ ｜ 更多文章 ）

中國與印度或許會藉機揀便宜石油，但印度市場胃納有限，而且還要考量海運成本問題。中國應該興趣較濃，但是從融資、支付到運送都會遇到一些瓶頸或難關：俄羅斯原油運往歐洲只需3到4天，運往亞洲要40天。