從這次制裁我們可學到什麼？
《經濟學人》（3月1日）指出，這次歐美各國對俄羅斯祭出的經濟武器，尤其是針對央行的制裁，已讓中國感到驚駭；即使中國擁有大量外匯準備，須考量一旦試圖以武力入侵台灣，要如何抵禦歐美各國的制裁壓力。2022年1月中國擁有3.4兆美元的外匯準備與黃金，其中大部分外匯準備（約2.27兆美元）存放在歐美管轄區內；黃金則與俄羅斯相同，全部置於本國境內。可以想見，當外匯資產管理更加靈活與分散化，要能有效突破受制裁央行建立的防火牆，就必須仰賴國際間更綿密的動員與更一致的協調。在目睹俄羅斯央行受制裁的後果，可能促使中國更加緊評估外匯準備的政治地緣風險，以及擺脫依賴美元支付與結清算的努力，以降低自身的金融脆弱性。
其實，與俄羅斯相似，中國已進行「去美元化」一段時間；不同的是，中國「去美元化」是基於更大的企圖：推動人民幣國際化與挑戰美元全球性貨幣主導地位。〔表2〕顯示，中國人民銀行持有美國公債的金額，自從2013年達到高峰後，就逐年往下調整，幅度雖不大，但至2021年底已減持2000億美元；而且前面已提及，中國人民銀行同時也持續大量購入黃金。此外，2013年起倡議「一帶一路」，2015年10月人民銀行啟用「人民幣跨境支付系統」，促使參與一帶一路國家以及遭美制裁國家，增加以人民幣計價與結算的國際貿易規模。中國人民銀行也把發行數位人民幣視為提升人民幣地位的重要環節。中國人民銀行官員（2021）即強調要取得數位貨幣先發權，並將藉由行動支付推動數位人民幣在境內甚或跨境零售支付的使用，提升人民幣在國際貨幣體系中的重要性。
然而，在資本管制、法治欠缺、資訊不透明、人民銀行不具備獨立性等制度性因素下，人民幣國際化恐怕很難有大幅度進展，想要動搖以美元為主的國際貨幣制度，可能性更是微乎其微。雖然人民幣國際化的企圖不會對國際貨幣體系與全球支付系統的結構造成立即影響，然而，由於台灣與中國的頻繁經貿往來與地緣關係，我們必須能夠有效因應數位人民幣對於台灣可能的外溢效應。未來我國央行應定期檢視數位人民幣在台灣的流通狀況，並評估各種風險，以維護我國的貨幣主權。
透過這次制裁，讓我們對俄羅斯央行官方準備資產的配置與管理有多一些認識，有一些值得我國央行借鏡之處。首先，俄羅斯央行自1999年起即按月依照IMF格式公布外幣流動性各項細節，而我國央行則遲至2020年3月起才開始每半年公布這些資料，而過去的歷史資料迄今仍未公布。其次，俄羅斯央行自2014年起按季公布持有各幣別資產占外匯準備與黃金比重以及存放地點資料；而我國央行至今並未公開所持有外匯準備各幣別比重以及存放地點資料。在與西方長期對峙之下，俄羅斯央行仍然按時公布這些資料，顯然並不認為這是機密資料。原則上，朝更透明、公開的外匯資產管理，讓公眾都能了解並監督，應是台灣央行努力的方向。
其次，雖然俄羅斯央行事前做足準備，盡量分散外匯準備的幣別與存放地點，但是卻始料未及有那麼多國家，尤其是德、法、日等國，願意參與制裁行動，以致大部分海外的資產仍遭凍結。事後來看，雖然俄羅斯央行的努力沒有達到預期的效果，然而俄羅斯央行強烈的風險意識，以及靈活的管理策略也有值得我們參考之處。此一事件提醒我們，我國央行應對於外匯準備的經營績效、風險控管、資產幣別組合與存放地點等議題，定期進行安全性評估並進行壓力測試。如此，方能在全球經濟環境劇變與地緣政治不確定性下，提升我國央行維持金融穩定的能力，以及強化我國金融體系面對國內外衝擊下的韌性。
＊作者為臺灣大學經濟系教授、中央銀行副總裁，本文原刊《銀行家雜誌》148期經授權轉載。
