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大漲3成又怎樣?專家:解決這2個難題以前,中國股市最好不要投資!

2020-12-03 06:40

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人民幣貶值的危險尚未消弭,加上財務審計與經濟指標長期處於極不透明化,中國金融市場的運作與全球金融市場大相逕庭,有許多很難觸及的地下層面。(美聯社)

人民幣貶值的危險尚未消弭,加上財務審計與經濟指標長期處於極不透明化,中國金融市場的運作與全球金融市場大相逕庭,有許多很難觸及的地下層面。(美聯社)

你應該知道的是:2020年來,中國股市因疫情控制得宜,表現出色。不過作者認為,由於財務報表審計與經濟數據都有黑箱作業疑慮,中國股市其實未必值得投資;反而是房地產,相對股票來得安全。

「中國日後會怎麼樣?」應該沒有任何一個經濟學者能輕易回答這個問題,但是從現階段看來,短期內(一至兩年)不至於面臨重大危機,因為從2020 年開始「一方面刺激內需景氣,另一方面推動不良國有企業的結構重整」的可能性極高。

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之所以會認為這種政策有執行的可能,是因為中國目前似乎仍有餘力。

下圖是中國政府、企業及家庭的負債占國內生產毛額比例。從圖中可看出,中國政府與民間部門的負債水準很低,也就是即使強行要求企業進行結構重整,景氣因而惡化的風險極低。結構重整的過程中,雖然有增加潛在失業者的風險,不過若能擴大家庭貸款,刺激不動產景氣,擴大多元財政支出以協助失業者,如此一來,應該不至於造成太大的問題。

中國政府、企業及家庭的負債率(圖/ 商周出版提供)
中國政府、企業及家庭的負債率(圖/ 商周出版提供)
中國的房價與可支配所得(圖/ 商周出版提供)
中國的房價與可支配所得(圖/ 商周出版提供)

未來中國不動產市場將如何發展?

部分言論認為,中國的不動產價格處於「泡沫化」水準,但其實與過去相比,反而是安定局面。

從家庭負債占名目國內生產毛額的比例來說,韓國已經超過100%,而中國不過只有大約50%的水準。進一步來說,深圳或上海等沿海一線城市的不動產價格暴漲是事實,三線或四線城市等內陸地區主要城市的不動產價格,則仍比不上過去十年來的所得增加率。

當然,深圳等沿海大都市的房價確實高於所得水準。不過,以全國基準來看,人均所得的增加超過不動產價格的上漲速度等,可以說「全國性泡沫化」的危險降低了。

未來中國股市將如何發展?

在新冠肺炎爆發下,中國經濟首當其衝,相對的或許可能會很幸運地得以最快復甦。尤其從市場參與者認為,中國政府的景氣刺激政策規模可能超過2009 年投入的人民幣4兆元來看,中國成為新經濟危機震央的可能性並不高。

只是一如前面提過的美國股市事件,景氣時期隱藏的「見不得光的帳冊」可能被掀開的風險依然存在。股市和不動產市場,究竟哪一個才是最佳選擇?

每個觀測家提出的想法都不一樣,而我最擔心的還是隸屬地方政府管轄的金融機關和企業。隸屬中央政府的金融機關或企業,對國家整體體系有著決定性影響,所以中央政府可能會積極投資財政,好解決問題;但隸屬地方政府的金融機關和企業,不僅資訊不夠透明化,而且地方政府的因應能力也受到制約,不難想像未來可能會面臨相當嚴重的問題。

基於這些判斷,我從2015 年開始就持續提出關於中國股市相對保守的建議,因為人民幣貶值的危險尚未消弭(別忘了中國因為人民幣貶值而深陷貿易戰泥沼),加上財務審計與經濟指標長期處於極不透明化,中國金融市場的運作與全球金融市場大相逕庭,有許多很難觸及的地下層面。

《後疫情時代的經濟走向與投資策略》(圖/ 商周出版提供)
《後疫情時代的經濟走向與投資策略》(圖/ 商周出版提供)

作者/ 洪椿旭

出版社/ 商周出版

本文獲授權轉載自《後疫情時代的經濟走向與投資策略》,未經同意不得轉載

責任編輯/ 周岐原

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