眾所周知，通膨是現金最大的敵人，想要為自己存老本，不能只是傻傻存錢，最好透過資產配置降低風險。有人愛股，有人愛債，然而身處巨變的2020年，愈來愈多跡象顯示，「持有現金」這個老方法，或許才是更穩當的選擇——至少，它可以讓你換來一夜好眠。
疫情當前，但從任何角度來看，目前股票估值高得令人難以置信。以美股標普500指數而言，基於未來一年收益預期的本益比達到22倍，這是20年前網路泡沫以來最高紀錄。
換個方法檢視，若和美股標普500指數過去10年經過通膨調整後的收益相比，估值同樣偏高。再看素有「巴菲特指標」之稱的美股總市值／GDP，也能得出相似的結論，當此數值愈高，意味著股市相對於經濟成長的速度愈快。
根據巴菲特理論，這個數值的合理區間為75%～90%，超過120%則代表股市遭到高估。截至10月22日的最新資料，這項數值已經攀升至182.69%。
美國國債上漲空間有限
當然，世上沒有一種估值方法是無可挑剔的絕對標準，但當這麼多項指標都指向同一個方向的時候，自然就有戒慎恐懼的理由。
如果真要為股票「開脫」，找個證明沒有被嚴重高估的衡量方式，長期國債大概是唯一與之匹敵的對象。（延伸閱讀：政府撒錢救經濟…但當公司連股利都發不出來，投資人還有什麼選擇？）
10年期美國國債收益率僅0.72%，接近歷史最低水準。相較之下，股票收益率（本益比的倒數，也就是EPS／股價）似乎沒有那麼糟糕，當前的遠期股票收益率為4.5%。
《華爾街日報》指出，比起長期美國國債，股市是否真的貴了？這個問題沒有標準答案，尤其考慮到國債收益率預示的低通膨、低成長的環境，讓人對於未來企業利潤增長力道感到懷疑。
不過，至少有一件事是明確的，那就是作為一個投資品種，美國國債已經沒有多少上漲空間了。即便投資人因為憂心經濟衰退，推動10年期國債收益率跌至零，國債市值也只會上漲約7%。
相對來說，國債還有很大的下行空間。
不妨考慮一下這個情境：明年一項偌大規模的刺激計畫橫空出世，新冠疫苗也廣泛可用，使得全球經濟重返正軌，美國Fed仍將短期利率維持在趨近於零的水準。如果這種情況將10年期國債收益率推升至2.5%，那麼10年期國債價值將縮水約16%。
一般而言，投資人寧願轉向持有現金，通常是鑑於市場虧損讓他們感到憂心，雖然往往因此錯過後續復甦的上漲行情，但在股票和長期美國國債看起來都很昂貴的今時今日，持有一些現金可能才是明哲保身之道。
責任編輯/周岐原
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