中國瓶裝水龍頭「農夫山泉」今（8）日在港股風光上市，掛牌首日股價飆漲，早盤漲幅一度超過85%，市值突破4,500億港元，隨後漲幅略有收斂。此前，散戶超額認購農夫山泉股份，凍結市場6,777億港元資金，一舉成為港股IPO史上「凍資王」。究竟，一瓶平淡無味的礦泉水，何以享有「水中茅台」的美譽，讓人為之瘋狂？
以銷售瓶裝水起家的農夫山泉成立於1996年，這罐紅色蓋子的塑膠瓶在中國隨處可見，是當地包裝飲用水的龍頭品牌，產品標榜「源自天然水源」，例如中國一級水資源保護區的浙江千島湖深層湖水，以及吉林長白山礦泉水等，目前產品還包括茶飲料、功能飲料及果汁飲料。
水中茅台 含金量超高
根據農夫山泉招股書，2019年營收人民幣240.21億元，毛利133.11億元，綜合毛利率55.4%，其中占比最大的飲用水產品毛利率更達60.2%，「含金量」極高，其餘品項的毛利率也都維持在30%至60%之間。
此外，該公司從2012年起，連續八年穩坐中國瓶裝水市占率第一，2019年市占率達到20.9％。之所以穩居市占龍頭，或許也和農夫山泉洗腦式的宣傳有關，它的廣告遍布全國，口號包括「農夫山泉有點甜」、「我們不生產水，我們只是大自然的搬運工」等，品牌深植人心。
隨著農夫山泉的成功，創辦人鍾睒睒身價水漲船高，去年以人民幣137.9億元躋身福布斯2019中國富豪榜。根據市場估算，在農夫山泉上市後，他的身家可望更上一層樓，甚至超越萬達集團的王健林家族。
產品結構過於扁平 會是發展瓶頸？
不過，農夫山泉坐擁高毛利率，立基於原料構成單一、生產技術簡單等優勢，但這樣的特性也可能成為發展瓶頸，如何解決產品結構過於扁平的困境仍是一大哉問。
經濟觀察報指出，農夫山泉市值相當於3個康師傅控股、7個統一企業中國，儘管農夫山泉在包裝飲用水等細分領域，在中國市場具有領先地位，但總體營收和未來發展是否足以支撐當前股價，仍然面臨市場質疑。
天風證券則分析，農夫山泉上市後，能夠利用資金優勢加速市場擴張，透過飲用水業務建構業績基本盤，並以飲料產品為主的多品項業務帶來成長想像空間，隨著產品與通路愈趨完善，農夫山泉平台化優勢也將逐步顯現。
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