新冠肺炎疫情從中國開始爆發，震動了全球市場。但中國股市的表現卻意外堅韌。雖然這場疫情已經造成了中國的嚴重經濟損失，但上海和深圳股市一直相對具有彈性。
例如，截至2日收盤，追蹤這兩個市場較大型上市公司股票的滬深300指數今年以來僅下跌了0.7%，表現遠比很多國外指數來得好。雖然美國股市3日大幅上漲，對縮小差距有幫助，但標普500指數年初以來仍累計下跌約4.4%。
投資者和分析師稱，中國市場不同尋常的特點有助於解釋上述差異。中國股市以散戶為主，與國際金融系統相對隔絕，而且受政府的影響比較大。
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在春節長假過後，中國基準股指曾在2月初大幅下挫，因為連續幾天都出現關於新冠肺炎疫情惡化的消息。但隨後中國股市就收復了失地。這場疫情始於中國中部城市武漢。
截至3日前市後段，上證綜指年內累計僅下跌1.3%，以科技股為主的深證綜指同期上漲10.9%。
摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management）亞洲首席市場策略師許長泰（Tai Hui）稱，中國投資者對市場動能比對基本面更敏感。
在這種情況下，中國數以百萬計的散戶似乎認為政府已經控制住了局面。根據約翰霍普金斯大學（Johns Hopkins University）彙編的數據，目前該病毒在中國境外的傳播速度比中國境內還快。
此外，中國方面採取了一系列措施支持經濟和金融系統，在一定程度上讓人們產生上述看法。其他舉措上，中國央行2月初向金融系統注資人民幣1.2兆元（約台幣5.14兆元），同時還下調貸款市場報價利率以推動銀行向企業提供更多貸款。
上周，中央政府推行了小企業減稅措施，並要求國有銀行發放更多貸款以緩解疫情對經濟的影響。
中國銀保監會和央行等五部門2日聯合發文，要求銀行業金融機構對於1月25日至6月30日期間中小微企業需支付的貸款本金和利息，給予一定期限的臨時性延期還本付息安排。
2日，中國媒體報導了省級政府增加基建支出的廣泛計劃後，中國建築和建材類股均飆升逾8%。
大華繼顯（UOB Kay Hian）駐香港大中華區研究主管Tham Mun Hon稱，這是一個交易性市場。他表示，投資者基於政府宣布將採取行動的消息進行交易。
西南證券（Southwest Securities）上周在一份報告中稱，額外的流動性，即是中國央行提供的資金，已推低了短期利率，進而讓高成長股的估值顯得更具吸引力，從而提振此類股票的價格。
市場參與者表示，政府明確針對市場採取的行動也發揮避免股市持續暴跌的作用。這些措施既包括公開的措施，也包括某些更微妙的舉措。
例如，大華繼顯的Tham稱，中國銀保監會已允許保險公司在現有30%上限的基礎上適當提高權益類資產的投資比例，以鼓勵保險公司購買更多股票。
兩位內地對沖基金投資者表示，不那麼公開的是，2月份券商被告知暫停證券出借業務，讓客戶不能借入股票。這種措施意味著投資者無法透過賣空來押注市場下跌，這個過程涉及出售借來的股票，之後尋求以更低的價格買回。
這一類行動符合中國政府引導市場平穩運行的中長期模式。近年來，這方面的措施包括：要求券商約束與政府意願不一致的交易，以及在投資者行為出格時直接致電。
有些人認為，中國市場的韌性也可以歸因於估值不高。根據路孚特（Refinitiv）匯總資料，上海A股的預估本益比約為10.6倍，而標普500指數的預估本益比為19.1倍。
野村證券（Nomura）駐香港的亞太股票研究聯席主管麥卡弗蒂（Jim McCafferty）表示，無論如何，中國都是個估值較低的市場。他說：「我認為需要關注的關鍵問題是，與其他股市的公司相比，中國公司的表現如何。」
方正證券（Founder Securities）分析師上周在一份研究報告中強調，美國牛市已經持續超過10年，而中國股市基本上是原地踏步。其他投資者也基於這種理由預測，中國股市的未來會更加光明。
方正分析師團隊表示，支持性的貨幣、財政和監管措施才剛剛開始。他們不認為全球市場的動蕩會阻礙A股走勢。
文／Chong Koh Ping
