中國出現資產荒、氾濫資金湧向房市，泡沫破滅風險正持續升高
目前中國經濟增速緩慢、去產能政策持續向前推進，企業普遍不願在此時加大資本支出，8月累計固定資產投資年率持平在16年半新低8.1%、民間投資年率居2012/3有紀錄來新低2.1%，即充分體現此景況，加上官方陸續出手為股、債市進行去槓桿，中國似乎陷入資產荒、氾濫資金無處可去。而從8月信貸數據來看，當月企業貸款仍委靡不振，住戶中長期貸款則大幅增加5286.42億人民幣，佔當月新增人民幣貸款的5成以上，顯示最終巨量資金正迅速湧入房市。
今年來中國房市熱潮急遽升溫，8月70個大中城市房價大漲1.5%，年率進一步上升至2014/1來新高9.2%，最新公佈的9月百城新建住宅均價亦飆漲2.38%，年率更是彈升至紀錄高位16.64%(圖3)，其中，一、二、三線城市房價普遍走揚，凸顯房市熱絡情況正由主要熱點城市向外擴散。儘管3/25上海市打響房市調控的第一槍，其後深圳、北京、蘇州、南京、廈門、杭州、天津等城市亦紛紛收緊政策、甚至推出限購令，但似乎仍未能為炙熱的房市降溫，泡沫風險持續積累。
國家主席習近平於7/27中共中央政治局會議首次提及「抑制資產泡沫」，9/12 PBoC首席經濟學家馬駿亦表示必須採取行動遏制房地產市場泡沫，均顯現官方對當前大量信貸投向房市、透過債務推動增長的方式感到憂心忡忡。官媒新華社即發文強調，五大任務中的「去庫存」與「去槓桿」是高度統一的，以加槓桿來去庫存無異於飲鴆止渴，人民日報則指出僅靠限購、限貸是治標不治本，難以完全解決房市高燒不退的難題，直指應對信貸進行政策約束，並深化住房制度改革、適當增加主要城市土地供給，推測此或將成為後續政策方向，惟在當局擔憂房市重演去年股災崩盤景象的情況下，推測將採漸進式政策，短期房價恐續揚升，泡沫疑慮難消。
中國力推去槓桿、利率下行受阻，人民幣貶值為最可能政策選項
整體而言，中國官方正逐步從各個方向推進去槓桿，尤其在房市泡沫風險攀升的背景下，貨幣政策寬鬆空間逐漸受抑，PBoC再降準、降息的可能性已明顯降低。儘管由PBoC拉長公開市場與MLF操作期限、調降28天期逆回購得標利率的作法推測，其仍將維護中長期利率於相對低位，但利率進一步下行幅度應有限。而在中國經濟下行壓力仍大、通膨續居低位、利率工具使用卻受限的情況下，匯率貶值成為最有可能的政策選項，資本流出、基礎貨幣承壓將有助於改善市場資金氾濫的問題，避免房市泡沫進一步吹大，同時亦可達到刺激出口、支持經濟穩增長、緩和去槓桿化衝擊的作用，為中國當局推動去槓桿爭取更多緩衝時間。
