為什麼全球股市轉空,一點也不值得煩惱?因為熊市時,讓你身家受傷最重的,一定是房地產!

2019-08-19 11:03

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債券、股票、房地產占個人資產比例,通常以房地產最高,一旦市場轉空,房地產才是造成個人受傷慘重的元兇,而非大家猜測的股票。(圖/pixabay)

債券、股票、房地產占個人資產比例,通常以房地產最高,一旦市場轉空,房地產才是造成個人受傷慘重的元兇,而非大家猜測的股票。(圖/pixabay)

我們很容易可以為這一章做出以下的結論:未來的前景相當明確。資產價格會全面下滑,直到重新達成平衡。故事結束。這種簡單的論述方式是假定那些價值上漲幅度最大的資產類別,未來的下滑幅度也會最大。但事情沒那麼簡單。

你認為哪一種資產類別在過去十年創造最亮眼的報酬?倫敦市中心的房地產?雖然它的報酬不錯,但遠遠稱不上最好。答案是英國農地,過去十年價值成長3倍,但沒有人記得它所創造的超額報酬。

若依據上述提到最簡化的推論方法,你會得出以下的結論:英國農地是曝險程度最高的資產類別。但是,正如我在第6章所說的,東方國家的崛起將導致全球對食品需求大幅攀升,進而間接推升英國農地的價格。

至於美國,中等所得的家庭幾乎沒有持有債券或是只擁有少量的股票,就累積財富的角度而言,對他們而言真正重要的是目前住家房地產的價值。當然各國情況有所不同,但至少就英國而言,結果也是相去不遠。

這不代表所有的債券或股票不重要。他們當然很重要,但是債券和股票價格的下跌對於一般美國和英國家庭的影響有限,然而如果房地產價格下滑就有可能導致嚴重損失。

因此,當財富占GDP的比例回到長期平均值時,我會如何推估上述三種資產類別分別會受到什麼影響,就變得很重要了。

我預期,未來債券的表現相對較好。由於世界各國累積大量的債務,各國中央銀行心知肚明,如果讓利率回復正常水準,將會有為數不少的人損失慘重。因此他們必須盡可能運用手邊的工具,讓利率維持在相對低點。

至於股票,暫時回到圖2.1,我們可以用另一種方式呈現圖表中的數據。完成之後便可明顯看出,現在的我們正處於長達150年的價格波動區間上限(圖8.1)。

我要特別指出,長期多頭或空頭會持續多久時間並沒有規則可循,但是歷史可以提供一些指引。歷史上只有一次長期多頭或空頭持續超過20年,除此之外沒有任何一次超越圖8.1所顯示的價格波動區間之外。

正如你所看的,自2009年開始的長期多頭遠高於長期趨勢線之上,然而一旦進入長期空頭,股票市場便回到趨勢線的水準。多數股票落入價格波動區間的底部。換句話說,如果在現在的環境持有股票,就會面臨價格大幅下跌的風險特別是美國股票。

圖8.1:1877年至今標準普爾1500綜合指數走勢

1877年至今標準普爾1500綜合指數走勢
1877年至今標準普爾1500綜合指數走勢。資料來源:顧問觀點(2017.1)

*經通貨膨調整後收盤價的月線

不過,在我看來股票並非表現最差的資產類別。房地產市場已經享受一段相當長的景氣繁榮期,當財富占GDP的比例開始逐步回到長期平均值,可以預見的是,房地產價格勢必隨之下滑。在英國,購買房地產的主力世代(大約是40歲以下)至今從未經歷過房地產價格下跌,他們也不認為這一切有可能發生。

讓我用一則辦公室真實發生的故事作為本章的結尾。我的一位同事前陣子在倫敦找房,看上一間很喜歡的公寓,他的出價比賣家的開價低10%。賣家的反應實在應該畫成連環漫畫。「你不了解,」他說,「我一定要用原先的開價賣出,因為我買了另一間公寓。」我的同事假裝表示歉意說:「真是抱歉,你怎麼沒有事先告訴我?當然,如果你需要的話,我會付錢給你。你還有什麼需要嗎?」真是高招,成功地讓對方閉嘴。

作者/尼爾斯‧詹森

本文摘自《指數投資末日:ETF 還是好標的?威脅被動投資的六大未來趨勢》

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