中國經濟陰暗面》泡沫爆破時，全日本債務是GDP3.7倍；今天的中國，這個數字是3.5倍！
中國經濟成長之下，背後的多個不定時炸彈。（圖/pixabay）
在我興奮過頭、將所有力量全投注於中國之前，我先說明幾件事。毫無疑問地，中國經濟正在成長：它的風險承受能力高於西方國家；就絕對數值而言，它的威脅能力雖不如西方國家，但成長更快速；它的聯盟能力也明顯處於優勢地位。
不過，中國的情況有些複雜，中國的成長引擎相當單一，投資占GDP的比例將近50％。消費者支出偏低，因為一般大眾普遍不信任政府的社會福利計劃，因此儲蓄率偏高。
同時，中國的投資計劃很大程度是為了維持社會穩定，數百萬的人從偏遠鄉村移居到都市，只為了追求更好的生活。隨著都市人口膨脹，政府透過大興土木的方式或是修建無用的橋樑，藉此創造大量的工作機會。但是這項策略導致銀行業過度放款，成了不定時炸彈。
政府不斷擴張財政支出，雖是用在公共建設，但銀行業過度放款，已經埋下債務地雷！
最重要的一點是，中國從未公開它的經常收支。2001年加入世界貿易組織時，中國曾承諾會公開。這也使得中國匯率因為人為操作而長期維持低點，進而推升中國的經濟成長率。
如果中國遵守2001年的承諾公開經常收支，人民幣必定會大幅升值，中國經濟成長率也會比現在低幾個百分點。因此許多人認為，中國人造假，卻讓全世界其他地區為此付出代價。
是否會有這麼一天，西方國家終於清醒，要求中國遵守規範？
其中一個問題是，對於中國的批評，西方各國步調不一，因此削弱了聯盟能力。美國是中國產品的主要進口國，目前是鷹派占上風（但是在協議時態度又放軟）；德國對中國是淨出口國家，因此採取完全不同的做法。不過話說回來，我猜想有一天，西方各國將會要求中國要適可而止。
另外補充一點，不論中國願意承認與否，金融體系可承擔的貸款必定有上限。到了二十一世紀，中國的總體負債占GDP的比例大約是120％。2008年全球金融危機爆發時，負債占GDP的比例已突破200％，如今更高達350％，許多中國銀行已處於危險邊緣。
關於中國的崛起，最後我要提醒一點，不只有總體經濟數據遭到灌水的問題而已。在南海，中國第一次與日本發生領土衝突，之後又和菲律賓發生爭執。海牙的國際法庭要求中國遵守國際公約，但中國依舊無視於國際法庭的仲裁結果。
這樣的行為自然降低中國的聯盟能力，甚至有可能因此遭到全球抵制。如果他們不願意尊重並遵守國際法律，那麼你還願意和他們做生意嗎？
投資建議
當你在評估東方崛起投資建議時，必須整體考量中國金融體系的健全程度。它有崩盤的風險嗎？
近幾年中國大量興建無用的橋樑，終有一天這些後果將會回到他們自身，反噬他們。你可以擴大投資，繼續對這些問題視而不見一段時間，中國也可能這麼做，而且持續的時間比我們以為的還要久，因為中國的金融體系主要是由政府掌控，但理性終究會勝出。因此，談到投資時我會避開中國。選擇投資因為中國快速崛起而受益的國家以及投資策略，避免直接暴露在中國金融體系的風險之下。
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第一，亞洲地區的飛機租賃業。飛機租賃並沒有像航空業一樣經歷景氣循環起伏。隨著未來幾年亞洲地區的生活水準提高，飛機租賃業的成長率會如同1970和1980年代（在當時，航空開始成為普及的交通方式）成熟經濟體的所創造的超高成長率。另一方面，這項投資策略可以創造不錯的固定收入。固定收益型的投資人應該利用這項投資策略作為投資公司債的替代品。
第二，農業。隨著平均每人所得成長，蛋白質的攝取也會增加。現在是如此，未來也必定是如此。如果歷史是不斷重複的過程，肉類將會成為亞洲消費者日常飲食的一部分。為了供應肉類給數十億亞洲人，需要生產更多的牛肉、羊肉、豬肉。
由於肉類的販售有期限，再加上亞洲消費者的食物預算普遍不高，產地接近與成本效率這兩大因素就變得很重要，這時澳洲自然成為不二選擇。澳洲不僅可以生產大量肉類，而且成本相對低廉。換句話說，澳洲成為亞洲人轉向富含蛋白質飲食的主要受益者。
第三，貿易金融。這種投資策略主要是提供出口─有時候包括進口─融資給位於新興市場的企業。不同於歐洲，近幾年亞洲許多銀行逐漸退出貿易金融的業務，並持續調整資產負債表，以符合巴塞爾協議三與四的要求。銀行監理規則的緊縮短期間內不會結束，因為監理單位要極力避免2008年的危機再度重演。當巴塞爾協議三與四正式施行之後，會有更多規範必須遵守。
另一個不同的投資策略是投資歷史悠久的國際品牌，這些品牌在東方國家有相當大的需求。有些人認為，跨國房地產投資業者也會因此而受益，不過我並不完全認同這樣的說法。隨著英國、美國和其他國家的民族主義逐漸興起，很有可能因此禁止外籍人士投資房地產，大都會區的房地產價格也將因此受到影響，例如倫敦。我同意，發生這種可能性的風險相當低，但我寧可選擇安全的做法。因此，目前我也會避開這些投資機會。中國觀光客願意加入排隊人潮的知名品牌，才是我喜歡的投資標的。
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