這份特權所理應附帶的責任,就是美國必須通過IMF提供足夠的黃金與美元儲備資產,供各國融通周轉。但在政治上,這卻可能被解釋成給歐洲的一本空白支票,而無法得到美國國會的無條件支持。然而美國也非常清楚,美元頭寸可以伸縮,但黃金供應彈性不足,當美元作為國際儲備貨幣在境外流通擴張時,也埋下了未來匯價必須與黃金脫鉤的種子。此一美元「既強且弱」的特質,是布雷頓森林體系內在失衡的癥結,也是 SDR作為體系中起補充作用的儲備資產,必須被創造的理由。
儘管如此,SDR自問世以來,一直沒有太多實質表現,一個潛在原因是美國不希望出現美元的競爭對手。根據IMF數據顯示,目前SDR總額不過2000多億美元,而根據美聯儲統計,在外流通的美元總量卻是高達1.7兆美元。SDR本質上是IMF會員國相互拆借的籌碼與記帳工具,是一種或有債權,無法在私部門流通。會員國可用SDR向IMF指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款,還可與黃金一樣充作儲備基礎。
但SDR只是記帳單位,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接用於貿易或非貿易的支付。SDR匯價目前與美元、歐元、日元、英鎊、人民幣掛鉤,市值浮動。這種理論上跨國界,在IMF範圍內有近乎無限法償地位的籌碼,事實上也是以數位形式存在於金融體系之中。如將SDR視為一種在IMF封閉系統中流通的數位貨幣,Libra則可視為向全球開放的數位貨幣,且其價值可與SDR掛鉤。事實上,幣值鉤住SDR的穩定幣Terra已經問世了,後面的主要支持者正是幣安、火幣等數位資產交易所。
拿Libra類比SDR,隱含著將Facebook設立在瑞士日內瓦的Libra基金會比為IMF。因為其用戶量體及影響力,私營的互聯網企業Facebook,其實等於管理上高度中央集權的「非國家行為體」(non-state actor)。
一個私營企業企圖創造超主權貨幣,在當今金融體系是否可行?
數位貨幣已在真實世界創造財富效應
從央行的監管角度來看,現金、硬幣等傳統型態的outside money,因為其物理特性難以監控,票券、存單等inside money,則相對容易調控。兩者對貨幣總量、價格水平與通脹預期的影響不同:outside money的存在可能會造成財富效應,不見得會造成信用擴張與槓桿效應。但如果某個經濟體內的outside money不斷變成inside money時,只要該經濟體內的正規金融體系允許部分準備制,或是其影子金融體系的流動性可以維持outside money與inside money的市面,信用擴張與系統性風險的機率遠大於零。