蒙格回想當初經營波克夏紡織廠時，有一個賣先進機器設備的業務找了上來、對巴菲特說：「有一種新的紡織機，效率是舊紡織機的兩倍。」巴菲特卻回說：「天啊，我希望這種新機器沒這麼厲害，因為如果真這麼厲害，我就要把工廠關掉了。」蒙格分析，推銷機器的業務，或者公司裡催促你採購新設備的同事都會說：使用新技術會節省多少成本。然而，他們並沒有進行第二步分析，也就是弄清楚多少錢會落在公司或股東手裡，多少錢會流向消費者。
投資人心中永遠必須記得：真正有寬廣護城河的企業是具有高訂價能力的公司，蒙格認為迪士尼樂園（Disneyland）就符合這條件。他說，去迪士尼樂園玩不僅小孩子開心，對整個家庭都是獨特的經驗，幾乎沒有其他樂園能取代迪士尼，滿足這樣的需求。因此，就算迪士尼把門票價格提高很多，遊客人數依然穩定成長，這就是定價能力；即使提高產品售價，市占率也不會縮減，這才是真正的護城河。
符合這樣邏輯的還有波克夏高持股的時思糖果、可口可樂、吉列（Gillette）刮鬍刀等，雖然它們都是價格低廉的產品，但競爭對手卻很難做到這點，護城河就會越來越寬。
投資哲學四：找複利機器，長抱好股
選好股票後，蒙格最喜歡的投資方式是「大量且長期持有」，他稱為「坐等投資法」（sit on your ass investing），並指出這種方法的好處不少，交易成本低了，「聽到的廢話也更少」。但當股價走高後，是否獲利了結？這是許多散戶不斷尋求「補漲股」的最大理由。巴菲特認識蒙格以前，都是按照恩師葛拉漢教導「菸屁股」投資哲學，以低價買進某個公司的股票，等到公司有轉機後再高價賣出，但蒙格卻認為「股價合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業」，即便有些股票價格是其帳面價值的兩、三倍，但仍然非常便宜。
最顯著的例子是可口可樂。波克夏在一九八八年買進可口可樂，照傳統標準，這檔股票並不便宜。當時華爾街認為這檔股票很優秀，但是價格已經到頂了。自從一九八八年以來，可口可樂股價已漲六○○％、年化報酬率達二五％，但波克夏一股都沒拋售。這項投資哲學也讓波克夏從最早僅有兩、三億美元資產，演變成數千億美元。
二○○九年，波克夏花兩百六十億美元買進全美第二大鐵路公司柏林頓，溢價達三○％，當時市場普遍認為買貴了，但二○一一年巴菲特的股東信中，柏林頓卻被巴菲特稱讚為回報最佳的事業之一。因燃油價格急漲，鐵路與其競爭對手卡車相比，成本和環境方面都有極大優勢，柏林頓每一加侖柴油可以將一噸貨物移動五百英里，燃油效率比卡車要高出三倍以上，立刻成為波克夏旗下另一個「不便宜的好貨」。
巴菲特推崇蒙格時曾說：「這是查理對我真正的影響……讓我從葛拉漢的局限理論中走出來……查理的思想就是那股力量，他擴大了我的視野。」即使你當時花了很高的價錢去買，最終得到的回報也會非常可觀。所以，竅門就在於買進那些優質企業，因為這等於你買到了那家公司成長動能所帶來的規模優勢；這些股票不受通貨膨脹影響，能夠持續增長。總而言之，它們是複利機器。
作者介紹：商業周刊
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本文經授權轉載自商業周刊《向12位大師學投資：他們跨世紀的投資修煉，領你走上財富之路》
責任編輯／郭家宏
