大量的製造業和科技類公司都屬於此類。它們的利潤水準不錯，但很少有現金分紅，因為它們要再投資，也需要不斷的從股市中抽血，它們的淨資產收益率很高，令人佩服。在它們中偶爾也會冒出一兩個幸運者（比如微軟），於是股民萬眾便大唱讚歌，但忘記了兩個基本事實：第一，這一兩個幸運者的旁邊，躺著大批失敗者；第二，在幸運者脫穎而出之前，發掘它是很難的。
科技是人類進步的基石，但也常常是股票投資的陷阱。世界上不少科技公司每過幾年便發現它們的廠房、設備或失敗了的研發專案，需要因技術進步而沖銷壞帳註銷，或者花天價收購來的公司或資產要攤銷或沖銷壞帳，這樣的公司年年要對它們的複雜的「股東權益」作調整。大多數股民看不懂，只能看分析師報告中的資產或 Proforma 利潤成長率。
什麼叫 Proforma 利潤成長率？大意是指，在其他情況都不變的情況下的實際利潤的成長。可是，無辜的股民是否注意到，你的公司在過去五年花 8 億元建的那家廠現在因科技進步而過時了，要沖銷壞帳？而使股東權益縮小，人為誇大淨資產收益率。Proforma 的意思無非是說，如果公司在過去五年沒有花 8 億元蓋那家工廠的話，今天我們也就不需要為它沖銷壞帳，我們今年的利潤就會比去年成長 20%，而且淨資產收益率就會保持在 17% 的水準。
科技公司和製造企業特別喜好溢價收購，收購時出價高於淨資產的部分便在會計上成了商譽。公司管理層會告訴你：「雖然沖銷壞帳甚多，但如果沒有這個沖銷壞帳，本公司盈利成長和淨資產收益率還是傲人的。」當你做這樣的公司股東十年之後，你會發現，你既沒有分到多少紅利，也沒有多少資本增值，它每年的高收入不斷重新投入過幾年又要沖銷壞帳的建設專案，就好比中國城市的樓房建了拆，再建再拆一樣。你還是一個窮股民。
作者介紹：張化橋
中國最敢講真話、最有良知的分析師。
1963年出生於湖北荊門，自稱「湖北農民」。16歲邁入大學校門，23歲從中國人民銀行研究生部畢業後進入中國人民銀行總行工作。1989年初，他赴澳大利亞留學，並執教三年。1994年轉戰香港證券市場，以「敢言」著稱，自稱「投資者的走狗」。曾任職於瑞銀、匯豐等多家外資銀行。現任廣州萬穗小額貸款公司董事長、香港上市公司民生國際（938.HK）首席執行官。
在擔任瑞銀中國研究部主管期間，他的團隊連續五年（2001～2005年）被《機構投資者》雜誌評選為「最佳中國研究團隊」，其本人亦連續四年（2001～2004年）被《亞洲貨幣》評選為「最佳中國分析師」。 但同時，因為敢言，張化橋曾多次「惹禍上身」。
1998年，張化橋在匯豐當中國研究部主管時，因發表「雙輸論」〈中國外匯太多，為何發外債？〉，反對中國財政部發行美元「揚基債」而被匯豐解雇（匯豐是「揚基債」的主承銷商之一）。但他一點都不介意，更是聲稱這是分析師生涯中最光榮的一個片段。
2002年，他發表質疑紅籌公司格林柯爾的報告，因此遭到了起訴，隨後，他對另一個紅籌公司歐亞農業（沈陽荷蘭村）的質疑，也差點為其帶來另一場訴訟。當然，這兩個公司現在都已經不復存在。
對於自己的敢言，他一直無悔。即使被罵「黑嘴」、被起訴，他仍然執著於「怎樣想就怎樣說」的信念，因為，「要保持分析員的獨立性」。2003年，他是推進中國OFII成功的干將之一。2006～2008年，他擔任紅籌公司深圳控股的首席營運官，為業務轉型和股東增值起了很大的作用。
本文經授權轉載自樂金文化《中國最敢講真話的股市人：中國第一分析師打磨十七年的股市眼光，最誠實又直白的洞悉市場真相》
責任編輯／郭家宏
