高登報酬率很簡單地把投資人的預期報酬分為兩個部分，第一個是股利，第二個是股利成長，而股利要成長，身為股利來源的保留盈餘當然也要成長，所以使用盈餘的增長率表示。
舉例：假設今天西城打算投資A公司，A公司去年EPS賺10塊，配息率是80%，現金股利 = 10 * 80% = 8塊，過去每年保留盈餘成長約5%，目前股價為100塊一股。
西城希望報酬率有10%，那麼用高登報酬公式計算，可以預估股價應該為 P = 8/( 10% -5% ) = 160塊
這裡160塊的意義可以這樣解讀，當西城希望A公司帶給他的報酬率是10%時，買入合理股價為160塊，所以當預期報酬率上升為15%時，合理股價就變成80塊。
反過來說，我們也可以從A公司目前的股價P，來推算合理的報酬率K應該是多少。 K = 8/100 + 5% = 8%殖利率 + 5%盈餘成長率 = 13%
這就是高登報酬率的基本使用方法，根據前言所述，當公司本身的賺錢效率很好，我們就不一定要要求公司把所有的保留盈餘都發給股東，不如把錢留給公司幫我們賺錢。因此我們應該合理看待高登報酬率的兩個項目殖利率和盈餘成長率。
現金股利殖利率大家都很熟了，所以這個算式的問題在於，「保留盈餘的成長難以預估」，那麼我們該如何利用已知的訊息，計算盈餘成長率呢？
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ROE 與 ROA ：公司的獲利能力與成長指標
ROE是股東權益報酬率、ROA是總資本報酬率，兩者差在分母帶入不同的項
ROE = 淨利 / 股東權益 *100%
ROE是巴菲特最喜歡的指標之一，因為ROE的分母是股東權益，所以可以代表公司使用股東們的錢的效率是多少。假設ROE = 20%，代表公司用股東們100塊的錢可以創造20塊的利潤。
ROA = 淨利 / 總資本 *100%
ROA的分母是總資本，總資本 = 負債 + 股東權益。所以ROA除了把股東的資金納進來，也把債權人的資金一併計算。假設ROA = 15%，代表公司用舉債的錢和股東的錢加總100塊，可以創造到15塊的利潤。
保留盈餘成長率 = ROE * 保留盈餘率
ROE/ROA都是公司用某種資本賺取的利潤率，保留盈餘率則是未配息的盈餘，公司的淨利在發放現金股利之後，還有多少盈餘可以用於公司擴廠、研發、收購的資本，可以顯示出公司成長的潛能。
換句話說，盈餘成長代表的是公司本身的成長，所以我們可以簡單的用ROE或者是ROA表示盈餘成長！至於要帶入哪一個，我認為是看個人喜好，一般ROE >15%，ROA >10% 我們就認為這是一家獲利能力不錯的公司了。
