# ADP  

週一（2025年12月1日）的貴金屬市場表現出極強的上升趨勢，其中黃金價格攀升至近六週以來的新高點，而白銀的交易價格更創下歷史紀錄，此輪漲勢主要受到投資人的避險情緒、美元疲軟，以及市場對美國聯邦儲備理事會（Fed）可能在本月內採取降息行動的強烈預期所驅動。黃金投資市場價格及基本面分析，白銀漲幅更突出據《CNBC》報導，現貨黃金價格小幅上揚，價格範圍介於每盎司......

六月是蒸騰日上的時節，不只氣溫隨西南風飽和溼熱水氣，不少即將踏出校園的學子，也懷著滿腔熱烈要投入職場；然而，2020年一場源自中國武漢的疫情，不只打亂了世界的秩序與經濟，也把本要高歌猛進的少年少女們，拽在原地蹣跚難行。

在美國工作過、領過薪水的人應該都有聽過一間叫做ADP的公司，或者對於每個月（或者每兩週）收到的薪水明細右上方那個紅色商標很有印象。我自己在矽谷工作的那幾年，那個紅色商標對我來說就像是連鎖超市SAFEWAY的紅色太極商標一樣，是個不會讓人聯想太多的常態存在。

自英退歐公投、美總統大選之後，昨OPEC維也納會議結果再度跌破眾人原先預期，最終達成減產協議，促使國際油價應聲大漲，WTI一舉飆升至10/27以來最高至每桶49.44美元，公債殖利率也跟隨反彈，昨美、歐10年公債殖利率分別收高9、5.4個基點，而利差優勢亦令美元指數重返升勢，收高於101.5。展望後市，近期猶須觀察OPEC與俄羅斯此次達成減產協議對後續國際油價的拉抬程度，由於油價若回到每桶60美元以上，將進一步激勵更多美國頁岩油企重返生產行列，目前美鑽油平台自5月底關至316座之後，目前已持續回升至474座，美國的加入生產將讓油市供過於求的狀況難有大幅改善，或抵消OPEC等國減產的努力，特別是此前Trump百日新政才提及將解除對價值50兆美元的美國能源蘊藏(包括頁岩油、石油、天然氣及清潔煤)的生產限制及對能源基建項目的限制，讓諸如Keystone輸油管計劃繼續進行，其有意讓美國成為能源出口國，此舉恐將對後續國際油價形成抑制，美國目前已是全球原油第三大生產國，若其加速生產，估計長線油價於80美元大關應難以突破，參考2013/14年美10年公債殖利率站穩在2.42%以上時，相對應WTI必須在每桶80美元以上，因此我們暫仍維持原先看法，認為中線美債殖利率第一波漲幅已達滿足，美元指數也不易再大幅創高。

繼Fed 多位官員口頭傳達升息機率增溫後，美近日多數據表現亮眼，昨美8月ADP優於市調，房市相關數據包含MBA房貸、成屋簽約量均上揚，暗示美房市正在進一步走強，而此前出爐成屋銷售年率維持2009/11來高位附近，新屋銷售更突飛猛進創下近9年新高，均說明低息及就業市場收入已令美國整體房市穩健復甦。在此大環境無虞下，將支持Fed年內升息，估9月美股、債溫和承壓，美元指數則或有小幅上揚機會。

即使上週五Fed主席Yellen於JacksonHole演說提到相信上調FedFundRate的理由在未來數個月已增強，隨後多位Fed官員也發表鷹派言論鞏固升息氣氛，昨Fed副主席Fischer更再度確認美國就業市場接近充份就業，增強市場對Fed升息的信心，但該氛圍似未過於打擊風險性投資偏好，美股近日仍停留高檔，下彎速度不快，而美10年債殖利率又回至1.6%下方，亦未太過擔憂升息，僅美元指數受升息氣氛引導進一步攀高，昨收升於96.136，惟中期來看，其才剛站上2015/12/3-2016/5/3跌勢Fibonacci 回檔50%96.125水平，後續仍需觀察美8月NFP數據是否輔助確認指數站穩多頭。

今年以來國際金融市場可謂是相當動盪，首先於開年之際就飛來多隻黑天鵝，包括沙國宣佈與伊朗斷交、北韓進行氫彈試爆、中國股市4度觸發熔斷機制、人民幣、港幣驟貶，CNH市場流動性緊縮、impliedrate飆高、國際油價直落、WTI逼近26美元整數關卡等事件，導致元月全球股市重挫，DowJones波段跌幅達12.77%，之後於2/11打出第2隻腳後，在歐日央行相繼推出負利率政策、Fed確定3月不升息及Yellen月底演說確認鴿派立場下，股市又一路衝高，昨收高83.55點至17716.66點，已完全回補年來跌幅，年率由負翻正，年收高1.67%，距去年5/19史高18351點僅咫尺之遙。展望後市，預期在Yellen主張緩慢升息的環境下，全球風險性投資市場仍有向上空間，DowJones不排除再創史高，而過程中，美NFP、核心CPI等就業與通膨數據估計不差，將支撐市場risk-on氣氛，其中，最具關鍵影響力的油價，在供猶過於求情形下，雖不致大幅上揚，但供給面不斷的調整，亦將促油價底部或逐漸浮現，後續可望穩定朝橫向整理，利於國際經濟、貿易等表現回歸常態。