台灣經濟陷入瓶頸，總統蔡英文在競選期間拋出了「國家級投資公司」的政見，這個構想在去年下半年「台杉投資」掛牌成立後正式實現，然而，同樣是百億規模的產業轉型基金，台杉的創投基金，卻迥異於馬政府時代，加強投資策略性製造業、服務業與文化創意產業實施方案。為吸引國際級投資經理人進駐，國發基金與泛公股不僅支付「出資總額」2.5%的管理費，基金投資獲利，台杉同時得收取獲利20%的「表現費」；相較之下，馬政府時代產業轉型基金，僅支付民間創投「投資餘額」的2%，文化部的文化創意基金當初委託12家民間創投，每年收取數百萬管理費，都曾遭到文化界批評。
一年收取2.5億的台杉投資，到底能培育出台灣的淡馬錫，還是另一個「鐽震」？
宏達電敗給三星與蘋果，台灣成立主權基金的主張再起
帶動台灣經濟成長30年的資通訊產業，在2013年開始喪失成長動能，曾經是台灣之光的宏達電，在國際競爭中敗給了南韓的三星與美商蘋果，台灣成立主權基金的主張再度響起。主權基金的議題從扁政府時代吵到馬政府時代，台灣政黨不分藍綠，都希望能夠成立類似新加坡淡馬錫的主權基金，但在政府缺錢缺人的情況下，類似的芻議都無疾而終。
為了推動產業轉型，馬政府在2012年與2013年，分別通過了「加強投資策略性服務業實施方案」與「加強投資策略性製造業方案」，國發基金分別匡列100億元，由經濟部工業局委託民間創投投資製造業與服務業。
曾任經濟部長與國發會主委的杜紫軍表示，當初之所以委託民間創投執行，主要係因為「民間經營，會比半官方或官方較好」。
蔡政府上任，國發會成立「國家級投資公司」
類似國發基金出錢，委託民間創投投資的模式，係脫胎於扁政府時代，蘇貞昌擔任閣揆的「加強投資中小企業實施方案」，當時國發基金共匡列100億元，委託民間創投投資，為了避免道德風險，特別設計了「共同投資」（Co-investment）的模式，所有投資案，民間創投必須從自己口袋，拿出1元投資，國發基金才會相對應加碼投資3元。
2016年蔡總統就任不到1個月，時任國發會主委的陳添枝提出了「三駕馬車」推動產業轉型的政策，除了以1000億元成立「產業創新轉型基金」之外，還宣布將成立國家級投資公司。
陳添枝當時特別強調，國家級投資公司，是「非傳統」作法，創意前所未見，該基金與新加坡淡馬錫等主權基金不同，「是國發基金現有功能再擴充，不需經過立法」，報行政院核定後，馬上可以執行。國家級投資貿易公司兼具投資與貿易的功能，除國發基金出資外，也將引進國營企業、政府基金及民間企業作為股東，由政府主導、民間經營，配合新南向政策，協助企業開拓海外市場。
去年5月，國家級投資公司台杉投資籌備成立，負責創投基金管理的「台杉投資管理顧問公司」資本額預定為2億5,100萬元，目前實收資本額1.26億，工研院、國發基金與台銀分別持股59%、39%與0.8%。
「台杉基金幾乎全是公股投資，卻可規避立院監督」
儘管，台杉投資管理顧問公司目前募集的二檔基金，幾乎全部都是公股投資，但台杉卻可以規避掉立法院監督。日前，國民黨立委曾銘宗質疑，國發基金刻意拉工研院所屬的創新工業公司當股東，形式上讓政府出資比率不過半，以「純民營」的表象，便可完全逃避立法院與政府的監督，但事實上這家「民營」公司的資金全來自民脂民膏。
台杉不僅在股權結構上「半官方」色彩迥異於馬政府時代產業轉型基金委託民間創投，受惠於2015年《有限合夥法》立法，台杉在創投管理費與盈餘分潤機制上更是「高人一等」。
以台杉成立後募集的台杉水牛物聯網基金與水牛二號生技基金為例，2檔基金均為有限合夥形式，在《有限合夥法》立法以前，台灣境內設立之創投基金，係依據《公司法》註冊登記。
台杉2檔「有限合夥」基金，每年手續費高達2.5億
創投公會主管表示，以往國發基金投資之創投基金，其投資管理費的計算方式，係以該基金之「實收資本」為計算基準，收取2-2.5%左右手續費，換言之，就是基金投多少、管理費收多少；但台杉的有限合夥基金，在投資管理費則是採用美式創投 payout capital 模式，即是以「募資總額」計算。
這樣的計算模式，讓台杉創投2檔創投基金，即便在第一年草創初期，就可以依據「委託經營契約」向基金出資人收取2.5%的管理費。以第一檔台杉水牛物聯網基金募資規模46.5億元，加上第二檔水牛二號生技基金募資59億元計算，合計百億的規模，每年的手續費進帳就高達2.5億元。
杜紫軍：台杉投資決策難免受「非商業性因素」影響
杜紫軍表示，根據國發基金過去運作經驗，官方與半官方機構在投資上，多少會有「非商業性因素影響」，導致投資績效低於民間機構，這也是馬政府時代「加強投資策略性製造業」與策略性服務業，委託民間創投投資的主因；但台杉是一家「半官方」創投，投資決策上難免受到「非商業性因素」影響，這是台杉第一個問題。
「創投，最重要的是投資經理人，出資人在投資創投基金以前，第一要看該創投由誰主導？有無專業投資人員？過去的投資績效為何？再決定該不該支持。但如果以媒體報導，台杉最近才覓得總經理（沈志隆），在此之前，參與投資的公股銀行，董事會在評估參股案以前，是否有先評估該基金投資經理人與經理人投資績效？顯然公股銀行在參股台杉基金過程，相關的評估並不周延。」杜紫軍表示。
另外，台杉2檔創投基金，以百億元「募資總額」的2.5%計算投資管理費，若以一家剛成軍不久的創投標準來看，這樣的管理費也有偏高之嫌。
「台杉創投剛成軍不久，投資管理費卻偏高」
杜紫軍表示，國發基金委託民間創投投資的投資管理費，依據其投資屬性，收取2-3%的管理費，台杉的2.5%管理費雖在業界標準，「但100億元基金，每年收取募資總額2.5%，其實是很不得了的數字」，國發基金過去針對類似大型民間創投委外投資案，多半會在「委託經營契約」上訂定特別條款，要求以創投基金的實際投資金額計算管理費，尚未投資的閒置資金，基本上不應收取2.5%的管理費。
國民黨立委曾銘宗則說得更直白，「哪有人這樣投資的？沒有貢獻，收什麼管理費？」曾表示，「政府要提高國家級投資公司經理人待遇，希望專業投資經理人待遇符合市場機制，這我們贊成，但是要公開透明，基金管理費也要合理，台杉以出資總額的2.5%計算管理費，已經明顯偏離行情。」
曾任金管會主委的曾銘宗，以金融機構募集私募股權基金為例，強調國家級投資公司的投資管理費應該分二級收費，對於尚未投資的閒置創投基金，即便要收取所謂的「承諾費」等相關費用，比率也要非常低，否則台杉2檔基金存續期間長達10年，10年下來收取的管理費，就超過20億元。
曾銘宗質疑台杉「裡面都是政治色彩非常明顯的人」
對於台杉的投資經理人，曾銘宗也高度質疑，「泛公股銀行之所以參與台杉基金，都是看行政院的面子，台杉的管理費這麼高，裡面聘僱的人都是專業人士嗎？從目前台杉檯面上的經理人，包括台杉投資董事楊育民、台杉水牛二號基金的普通合夥人「台杉生技股份有限公司」董事長張鴻仁，都有很高的同質性，台杉裡面還有邱義仁之子邱南璋，曾批評，「台杉明明是泛公股，卻設計成民營創投，裡面都是政治色彩非常明顯的人。」
曾銘宗同時質疑台杉2檔有限合夥基金的分潤機制，根據《有限合夥法》第28條，「有限合夥分配盈餘，應依有限合夥契約之約定；未約定者，則依各合夥人出資額比例分配」，但根據台杉水牛二號基金出資人與普通合夥人「台杉生技股份有限公司」所簽訂之有限合夥契約，台杉在基金投資獲利時，可以收取「表現費」（俗稱 Carried Interest 條款），收取基金投資獲利之20%。
然而，曾銘宗質疑台杉生技股份有限公司資本額只有50萬元，投資59億元水牛二號基金，日後若有獲利竟可分到基金盈餘的2成。投資水牛二號基金的公股銀行，在投資決策上完全授權台杉生技股份有限公司，對於普通合夥人的投資決策，「缺乏相對應監督機制，投資條件不符合公平合理原則，根本是呆子！」
