三個關鍵QA 解讀金融穩定報告
Q1：金融風險究竟在哪一個環節有機會出問題？
在全球進入 QE 時代以來，貨幣供給量大幅增加，多數系統重要銀行也存在著充裕的準備金，例如銀行存放在聯準會的準備金至今仍有 3 兆左右，而在巴塞爾協定後，對銀行的金融監管趨嚴也讓金融危機爆發的概率大幅降低（參考：本篇快報）。
而 IMF 在這次的報告內容中，卻大篇幅討論金融脆弱性的攀升，報告中提到在金融海嘯之後，由於監管政策的改變，許多資金需求轉移至「非銀行金融機構（Nonbank Financial Intermediaries, NBFIs）」，如資產管理公司像是私募基金與避險基金等，又或是保險公司與退休基金，以及中央交易對手或是特殊目的機構，統計全球 NBFIs 所持有的全球金融資產佔比自 2008 至今已由 40% 提升至近 50%，而這樣的結構性改變，NBFIs 的金融槓桿、流動性、互聯程度、貨幣匹配程度都對金融穩定性帶來風險，更重要的是，NBFIs 與銀行不同，時常缺乏監管數據，更一定程度減少了透明度及風控的掌握度。
Q2：在什麼樣的情況下會引發金融危機？
在金融市場正常運作及景氣穩定時，信貸活動通常被視為是經濟成長的加速器，信用基本上隨著經濟擴張進行，然而金融市場的脆弱性及流動性的枯竭通常也發生在瞬間，尤其在以下三種情況發生時，會加劇金融環境惡化的速度及外溢效益，甚至導致金融危機的發生：
流動性錯配（Liquidity mismatches）
流動性錯配指的是負債及資產的持有期限存在著落差（可理解為期限錯配），以先前矽谷銀行的案例來說，其所持有的資產多為長天期公債，但負債卻由隨時可以被提領的存款所組成便是其中一種案例，當市場信心潰堤時，恐慌心理將導致資金加速抽離（舉例來說就是大家都想搶先擠兌 / 撤資）。
流動性螺旋（Liquidity Spirals）
當資產面臨價格下跌及槓桿的同時，容易出現資產價格越跌、資金越快速抽離、流動性越差的現象，如去年以來劇烈升息造成全球債市價格大幅下跌，各國公債的買賣價差均顯著擴大，反映公債流動性的下降。
擁擠交易（Crowded Trades）
而當機構所持有的投資組合類似時，大量的曝險於同類型的資產將導致金融壓力的放大。舉例來說，當某一資產管理公司因贖回而被迫出售持有資產，高機率使得持有相同資產的機構同步拋售，根據 IMF 統計 2015 年至今，持有相似的固定資產投資組合的基金比重明顯攀升。
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責任編輯／林彥呈
