中國「爛尾樓」風暴讓房地產業搖搖欲墜，幾乎所有房地產公司都陷入債務危機。過去11個月，房價不斷下跌，新物件銳減45%，房地產行情幾乎凍結，已經沒有人敢在這時候買房。
引爆這場危機的導火線是中國的房地產預售制度。建商藉由預售尚未建成的物件來籌集大筆資金，只要蓋房到一個階段，購屋族就必須向銀行申貸，將所有的錢交給建商。這相當於房子還沒完工，建商就能從買家那裡賺取購房款。問題就出在，不少建商收到款項後，立刻又投入另一個建案，以上一個案子的款項來養下一個案子，一旦資金流出現問題，就無法順利建成、交付房屋。
面對交屋延遲，宛如冤大頭的購屋族只能以拒繳房貸來抗議。目前爛尾樓風暴帶起的屋主「停貸潮」以擴大至全國326處開發項目，《華爾街日報》估計面臨斷供風險的房貸總額約1500億美元（約新台幣4.5兆元）至3700億美元（約新台幣11.2兆元）。
美國外交關係委員會（Council on Foreign Relations）高級研究員塞斯特（Brad Setser）30日在《外交事務》（Foreign Affairs）刊出專文解析「房地產泡沫破裂將如何威脅中國經濟」，指出這終歸是一場傷害經濟成長的危機。據世界銀行（World Bank）報告，房地產行業約占中國GDP的30%，因此不難看出房市低迷將演變成長期經濟衰退。
不過中國面臨的後果很可能不會像2008年美國次級房貸那麼嚴重，因為中國國家金融體系仍可以承受巨額損失，以避免系統性風險。中國政府能救市的方法很多，例如要求國有建設完成私人建商的爛尾項目，並通過國家政策性銀行提供資金貸款。而為了維持經濟成長，中國可能會選擇擴大出口，來代替房地產行業的刺激作用。
高儲蓄率帶動金融貸款，國民的錢流去表面工程
中國金融機構不僅向建商、購屋族、地方政府提供巨額貸款，還為世界各地「一帶一路」建設項目提供融資，但由於中國人擁有極高儲蓄率（過去20年平均約佔GDP的45%），因此其金融體系不用從外國大量借款，就能應付國內外的貸款需求。
儲蓄是一種美德，中國沒有大量外債，反而更好應對當前房地產低迷。中國人的儲蓄為政府的各類優先事項提供資金，例如軍費與興建高鐵，但儲蓄過剩也已經構成當前的風險，中國過去幾十年來輕易通過大型工程來帶動迅速發展，導致全國充斥完成一半的房地產建設、華而不實的形象工程。
這一切始於2008年，中國政府為應對全球金融危機，推出進一步擴大內需、促進經濟增長的政策，房地產行業成為中國經濟發展的支柱產業之一。2008年之前，中國內債與GDP比率保持穩定，其驚人的出口成長推動了經濟和工業發展。但在金融危機後十年內，中國內債佔GDP比例從150%左右上升到250%。總體來說，家戶、地方政府、房地產建商和國有企業的債務成長速度都快於收入成長，最終為所有人都帶來風險。
爛尾樓風暴該怎麼收尾？
中國房地產龍頭恒大估計欠下3000億美元（約新台幣9兆元），這些債務對於中國這種儲存鉅資的經濟體來說不是問題。中國中央政府有能力保護向大型建商提供貸款的重要機構，也能幫助需拯救地方銀行的地方政府，以避免地方重要的企業倒閉。真正的問題是，一旦出手救市，那些該被市場淘汰的企業也會挽回一命。
中國中央政府並不想拯救所有債務違約，給予太多幫助，這些企業可能不會學到教訓，但於此同時，中央政府不能讓所有大型建商同時倒閉，也不能讓爛尾樓風暴繼續影響基礎建設的融資，否則中國經濟將因這些停滯的建設項目而陷入困境，憤怒的失業工人和爛尾樓買家將威脅社會和政治穩定。
推動建商進行債務重組是一定要的。除此之外，中國政府還需要尋找取代房地產行業的新經濟引擎、提振家庭消費、彌補新冠封控造成的巨大損失。中國目前的低消費反映出社會福利有限、貧富差距，北京當局若要刺激經濟，應放手由自由市場與家庭消費驅動，而非依賴國家引導的投資。
然而中國一直不願擺脫現有發展模式，中國政府最近聲明表明，它希望通過投資更多本地基礎設施、用國內技術取代進口來重啟經濟。等到時間一久，中國在沒有更穩定的國內消費成長基礎下，將很難穩定保持中國經濟成長。
今天，中國若想把經濟成長來源由房地產轉為出口，需要增加全球對中國商品的需求。最重要的是，中國政府官員需要接受這個事實：一旦內債和投資異常高漲的時期終結，代表中國經濟快速成長的時代已成為過去。
