13年前的9月15日，美國投資銀行雷曼兄弟申請破產倒閉，自此揭開全球金融風暴的序幕，那場夢魘迄今依然讓人心有餘悸。近期，中國恆大集團債務危機喚起人們不安的回憶，或許悲劇不至於重演，但對長期以房地產做為經濟發展主力的中國來說，這次面臨相當棘手的難題。
中國政府正在努力調整體質，希望戒掉對房地產的依賴，將重心轉往活躍的外銷出口和民間消費撐場，但從週三（15日）公布的多項數據來看，這個世界第二大經濟體的轉型之路恐怕還很漫長。
根據中國國家統計局的數據顯示，8月份社會消費品零售總額年增幅度只剩 2.5％，比起7月份 8.5％的增幅大幅回落。
這項衡量中國消費水準的關鍵指標，寫下一年來最低紀錄，也遠低於接受《華爾街日報》調查的經濟學家所預期的 6.3％增幅，尤其近來部分地區疫情再度回溫，可能進一步衝擊民間消費，估計9月數據也不會太好看。
《華爾街日報》報導原文：中國房地產調控給經濟帶來陣陣寒意
而在一系列的調控重拳之下，中國房地產市場寒風瑟瑟，8月份房屋銷售額年減 19.7％，此為2020年4月疫情最嚴峻時期以來的最大降幅。
此外，8月份房地產投資年增幅度僅 0.3％，如果不計去年疫情爆發之初的1、2月，這是2015年房市低迷以來表現最弱的一次。
觀察今年1－８月數據，房地產開發投資年增10.9％，不及前七個月 12.7％的增幅；房屋新開工面積下降3.2％，比起前七個月 0.9％的減幅更為遜色。
尷尬之處在於，中國政府指望外銷、內需的亮眼表現，能夠抵銷建築與房地產投資放緩對於經濟的影響。但是目前看來，儘管出口維持穩健，消費支出卻遜於預期，如果無法盡速回升，是否應該提前鬆綁對針對房地產的限制手段？
從政治面解讀，習近平的時間也所剩無幾，中國共產黨第20屆中央委員會會議將於明年秋季登場，預料他將尋求連任中國國家主席。
值此敏感時刻，習近平雖然打著「共同富裕」的旗號昂首闊步，但想必不願看到由房地產市場危機引爆金融動盪和經濟衰退。
倫敦研究公司凱投宏觀（Capital Economics）首席亞洲經濟學家 Mark Williams 指出，中國監管部門正試圖解決房地產開發商的槓桿問題，但這並非易事，既要執行去槓桿，又要維持金融市場秩序，「如果逼得太緊，情況就會變得不穩定」。
野村（Nomura）首席中國經濟學家陸挺在8月底的一份報告中則說，中國政府似乎願意犧牲一些成長穩定性，藉此實現減少不平等、提高生育率，以及降低對於外國技術的依賴等長期目標。
陸挺認為，市場應該做好準備，面對可能超乎預期的成長放緩、規模更大的貸款和債券違約，以及潛在的股市震盪。
如今，似乎正處於這個時刻。
隨著投資人對於一連串的監管政策感到憂慮，港股已經連續四個交易日收黑，恆生指數昨（16日）失守25,000點關卡，類股全盤盡墨。
其中，博弈股接續前日跌勢，恆大集團與中資地產股淪為重災區，就連營運績效良好的物業管理公司也難逃厄運，龍頭企業碧桂園服務控股重挫超過 10％，由30檔成分股組成的恆生物業服務及管理指數跌逾7％，創自4月該項指數問世以來最低收盤點位。
事實上，這些公司近年經營得風生水起，銷售和利潤都在迅速成長。他們負責住宅、學校、辦公大樓和其他建築的物業管理工作，協助客戶處理公共區域清潔、保安、綠化等常規服務，也會幫忙購物、維修和照顧孩子，甚至提供電動車充電站，幫忙銷售大廳和電梯內的廣告欄位，愈來愈多開發商相繼插旗相關業務，成為另一重要收入來源。
面對堪稱「大到不能倒」的房地產開發商，中國政府如何解決這個燙手山芋猶未可知，但在市場一片肅殺氣氛中，或許也是介入抄底的大好機會。
香港對沖基金「行健資產管理公司」認為，雖然目前整個房地產行業利空頻傳、人氣漸散，然而物業管理公司並未直接受到政府行動的影響，這類公司的利潤一直很好，「有些股票可能遭到過度拋售了」。
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責任編輯／周岐原
