從住宅建材到比特幣再到股票，所有市場都在飆升，引發了人們對全球市場都出現泡沫的新擔憂。
很少有如此多資產同時上漲這麼多的情況。
木材價格已飆升到歷史最高點。美國的住宅銷售達到了房地產泡沫破裂前2006年的水準。股市也在不斷上漲。從美國到法國再到澳洲，基準指數今年都創下了新高，標普500指數和道瓊指數最近分別創下今年第23個和第21個紀錄。
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這股狂熱蔓延的範圍已遠遠超出華爾街金融機構所追蹤的傳統市場。比特幣上個月首次飆升至6萬美元以上，之後有所回落。此外，粉絲在Twitter上發布#DogeDay等話題標籤的推動下，狗狗幣創下紀錄新高。在風險投資領域，投資者提供給新創公司的資金是後者需求水準的五倍甚至更多，新創公司的平均估值也創下新高。
市場的瘋狂走高甚至讓某些富有經驗的投資者也看不懂了。
資產管理公司Grantham, Mayo, & van Otterloo的聯合創始人兼首席投資策略師格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）稱：「這與我們經歷過的其它任何一次泡沫都非常不同。」格蘭瑟姆最為人所知的是成功預測了1980年代末日本資產泡沫破裂、2000年網際網路泡沫破裂和2008年房地產危機。
他說：「之前所有的泡沫都是在經濟狀況看起來近乎完美時出現。這次完全不同，因為市場是在一種傷痕累累的經濟背景下，開始了令人難以置信的飆升。」
這種境況在華爾街似曾相識。投資者對各種資產的過度熱情ㄝ讓人不禁將其與咆哮的1920年代（Roaring ’20s）的激情歲月相提並論。科技股的過高估值也讓人很容易將其與20年前的網際網路沉浮相比較。
上述兩段時期均穿插著戲劇性的崩盤，股票市場花費數年時間才得以恢復。當時和現在的重疊訊號，讓許多投資者為了可能出現的更廣泛的回調做好準備，這場回調不僅有可能讓選股者措手不及，還有可能導致其他市場的投機者出局。
格蘭瑟姆說：「如果我們進入了一個信心低迷的階段，同時上述因素一併顯現，那麼將給現實世界帶來更多痛苦。」
泡沫不僅僅是由過高的估值來定義的。相反的，分析師和投資者表示，投資者相信股票或其他資產只會上漲的意願助長了泡沫，然而他們忽視了一些基本面因素，比如一家公司是否能創造足夠的利潤來證明其股價的合理性。
但問題在於，從歷史來看，泡沫市場的持續時間比懷疑論者認為的更長。以日本為例，該國股市往績市盈率在1989年曾高至60倍，之後才開始崩潰，隨後是長達數十年的停滯。
根據Dow Jones Market Data，在美國，標普500指數市盈率目前在26倍左右。另一個衡量估值的指標——周期調整市盈率（CAPE ratio）、又稱席勒市盈率（Shiller P/E）甚至更高，達到37.6倍，大約是20年來的最高值。這一個衡量標準著眼於過去10年的收益，並經過了通貨膨脹調整，該指標在1999年12月達到了44.2的峰值。
根據FactSet的數據，標普500指數中有幾十支股票估值高於這種水準，其中特斯拉（Tesla Inc.）往績市盈率達到1130倍，英偉達（Nvidia Corp.）市盈率為86倍。
Cambria Investments首席投資官和投資組合經理法柏（Meb Faber）說：「市場估值高不一定就會崩潰」。他說，過早退場可能會錯失長達數年的高回報。
同樣也有很多理由讓人認定，市場很多領域會繼續前行。
最近幾個月，由於被政府債券收益率上漲削弱了吸引力，有些股票從高位回落，估值看起來比先前多年更為合理。例如，亞馬遜公司（Amazon.com Inc., ）目前的價格按過去一年利潤計算的市盈率為79倍，低於其五年均值175倍。Netflix Inc. 的市盈率目前為62，低於其五年均值195倍。
市場也繼續受到政策的有力支撐。疫情爆發後，美國聯準會將利率降至接近零的水準，並提高了債券購買計劃的力道，同時國會批准了數兆美元的刺激措施，以幫助經濟從停擺中復甦。儘管經濟最終出現了2009年以來的首次萎縮，但這些干預措施幫助市場從熊市低點強勁復甦。
經歷了艱難的一年，經濟活動正在反彈。市場正飆升。但聯準會沒有表現出想要快速收緊貨幣政策的跡象。事實上，政策制定者已經表示，他們預計利率在2023年之前將保持在近零的水準，這讓許多投資者更堅信，市場仍有走高空間。為什麼呢？利率是常用的現金流折現估值模型的一個支柱。按照這些模型，低利率之下未來現金流的價值更高，支持更高的估值。較高的利率就會相反。
黑石集團（Blackstone Group Inc.）私人財富解決方案部門的副主席韋恩（Byron Wien）表示：「人們覺得他們正在進行的投資帶有保護光環。」韋恩在他30多年職涯中經歷了各種市場泡沫，他說：「每個周期都不盡相同，但總是存在估值超常的情況。」
當前的市場環境與1920年代、1980年代、1990年代和21世紀前十年中段的資產價格上漲期截然不同，投資者和分析師認為以前的資產繁榮是由強勁的經濟增長所推動。在那些時期多數時候，聯準會扮演的是刺破泡沫的角色，透過提高利率來控制資產價格，通常還遏制通膨。例如，那斯達克綜合指數在2000年3月達到頂峰時，聯準會已經進行了一系列加息，讓利率達到5.7%，希望遏制住通膨壓力。但這一次，聯準會根本不承認低利率正在助長資產價格泡沫。
市場上某些泡沫最嚴重的領域已經讓投資者的冒險勇氣大受考驗。
Archegos Capital Management就是個明顯的例子。Archegos曾對ViacomCBS Inc.和Discovery Inc.等股票進行了大量高槓桿的押注，當這些股票下跌時，Archegos的持倉市值損失了數十億美元。還有，由明星選股人伍德（Cathie Wood）操盤、備受追捧的幾家指數股票型基金（ETF）因大量投資於增長型股票而遭受重創，所投的許多成長型股票從未實現過盈利。該公司旗下的旗艦基金ARK Innovation ETF已經自2月中旬高點下跌了23%。
追蹤特殊目的收購公司（SPAC）的ETF已經從今年稍早觸及的高點回落——分析師們認為，ETF回落的原因是投資者越來越擔心其漲勢的可持續性。SPAC和新發行ETF （The SPAC and New Issue ETF）23日報28.66美元，較2月份32.34美元的收盤高點有所回落。
即使是比特幣，也比一周半前創下的高點跌了約20%。今年年初時，比特幣價格不到30000美元。
先前散戶在推動股票和其他資產價格上漲上發揮了很大作用。許多個人投資者表示，他們認為有跡象表明市場上漲過度。E*Trade Financial本月稍早一項調查發現，根據對957名個人投資者的調查，近70%投資者認為市場已經完全或在一定程度上處於泡沫狀態。
不過，這絲毫沒有減弱他們對股票的熱情。根據數據提供商Refinitiv Lipper的數據，僅在3月份，美國共同基金和ETF就吸引了約980億美元資金流入，為有記錄以來單月之最。自去年12月以來，這些共同基金和ETF已吸引1378億美元資金流入，流入規模有望達到七年來的最高水準。
格蘭瑟姆說：「股市越是上漲，你買進的價格就越高，我認為這就是存在泡沫的信號之一……當股市攀升時，你可以慶祝，但這並不能改變我們將面臨的痛苦。」
