近期台股中的DR股集體飆漲，引起主管機關重視並出手降溫，股民卻不滿抗議。作者從DR股特性、投資價值與風險等角度提醒，進場前務必了解商品特性，才能在股海長保平安。
最近看到新聞在播報有民眾舉白布條陳情，仔細一看，竟然是「元大S&P原油正二」ETF的股民，希望金管會豁免該ETF清算下市，甚至有投資人表示，希望能夠拿回本金。（延伸閱讀：元大原油正2將下市…黃天牧：本就不適合長期持有，還進場投資）
另一個場景則是發生在網路上，由於台灣存託憑證（TDR）從9月初連日帶量大漲，吸引不少想賺快錢的散戶追價。為了抑制投機情緒，證交所緊急出手，除了將嚴重溢價的DR股列為警示股外，更祭出「人工管制撮合」、「預收款券」、「暫停融資券」、「提高融券保證金」等多項處置措施，宛如當年召回岳飛的12道金牌，使得多數DR股連日無量跌停，投資人氣得大罵，金管會的臉書一夕之間被股民的留言灌爆。
針對這些留言，金管會出面緩頰，表示不是針對TDR，任何股價異常的個股，都有降溫機制。但私底下也有官員在講：「現在不出手管，到時候賠錢還不是來找我們。」（延伸閱讀：這類股票下市機率竟超過6成！就算它暴漲數倍，散戶也最好少碰為妙）
TDR照母公司當地法令走 查嘸資料也沒轍
到底金管會該不該出手保護投資人，或是出聲示警？此問題並非本文討論重點，但是有一件事，我想是肯定的，就是投資人必須要學著保護自己。
我猜想絕大多數的投資人在購買TDR之前，其實並不知道到底什麼是TDR。要了解TDR，得先了解什麼是DR。所謂的DR，其實是Depositary Receipts的縮寫，指的是「存託憑證」，是公司到國外發行股票的一種形式。如果台灣公司到美國發行的存託憑證，就稱之為ADR（American Depositary Receipts），例如台積電、聯電就有ADR。而若是國外公司到台灣發行的存託憑證，就稱之為TDR（Taiwan Depositary Receipts）。
所以，TDR所投資的標的，其實是國外母公司，因此股價的走勢，也要以國外母公司的股價、基本面與獲利狀況為依歸。但由於發行TDR的公司，其財務數據與經營面的狀況，往往不會那麼即時或透明，即使已從國內的公開資訊觀測站搜尋，仍有許多缺少的資料，因為母公司在當地法令和台灣不同，不需要或沒有公告，才會造成空白、資料無法更新。
除了經營狀況不透明，不論這次的「TDR之亂」，以及先前的元大S&P原油正二，兩者共同的癥結點，就是「溢價」太高。什麼是溢價太高？以ETF來說，當市場價格超過基金的淨值，這就是溢價；以TDR來說，當市場價格超過發行企業（母公司）在原本國家發行市場的價格，也就是溢價。
一般來說，小幅度的溢價其實是可以接受的，因為這代表市場上積極偏多的心態，就像期貨在多頭市場時，容易發生正價差的情況一樣。只不過，在這次事件中，多檔TDR溢價幅度實在是很大。（延伸閱讀：不是所有ETF都能佛系投資！台灣近年20檔黯然下市，投資人該如何避開地雷？）
多檔溢價幅度超過100％「難道沒更好標的？」
以9月底的收盤價來看，在國內13檔TDR之中，有9檔的溢價幅度大於100％，折價的只有1檔；溢價幅度最大的是杜康－DR（911616），溢價幅度高達2300％，最扯的是，杜康－DR股價當時只有3.36元，由此可知母公司的股價有多低。如果母公司股價這麼低，能夠支撐這些TDR有這麼高的溢價嗎？拚命追買的投資人，風險不是非常大嗎？
那麼TDR到底值不值得投資？只能說，我不會把TDR當成投資標的，原因有以下3個，提供給大家參考：
一、獲利不佳：TDR的母公司獲利其實並不佳，有公告上半年財報的公司，都是賠錢的。（編按：美德醫療-DR上半年稅後純益達3,889萬美元）
二、資訊不透明：前面提過，這是沒辦法的事，因為母公司只需要依照原國家法令來公告即可，我們無法獲得足夠資訊。
三、難道沒有更好的標的：這句話應該是這3點之中，最能表達我內心的想法。去買TDR難道只是為了便宜？還是誤解了TDR的本質？不管是哪一個理由，難道在正常的股票之中，找不到比它們更好的標的嗎？我認為是不可能的。
最後，我仍然想再多嘴一下。任何的投資商品沒有絕對的好或壞，發行者必須確實做到告知的義務，而投資人也必須要盡到了解投資商品的責任，在雙方都盡到責任及義務之下，剩下的就交給市場去正常運作，這才是正常的投資態度。俗話說：「不經一事，不長一智。」希望經過這次事件，投資人能再一次記取教訓、有所成長。
作者／陳維泰（證券分析師、仲英財富投資長）
本文獲授權轉載自《今周刊》第1242期
責任編輯／林彥呈
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