雖依直覺判斷，升息期間利率上升，債券多半將面臨虧損，但真實數據卻給出相反結果。表3中我們明列各種不同等級的債券來做比較，自1994 年以來， 美國共歷經4次升息循環，其中美國公債、長天期公債及投資級債券平均報酬率分別達12.9%、18.9%及 11.7%，上漲機率達百分之百，而高收益債券僅在2000年科技泡沫化之前承受4.1%的虧損，其餘 3 個期間皆上揚，平均報酬率亦達 11.1%，至於新興市場方面，違約率是影響債券報酬率的主要關鍵，早期投資人對新興市場經濟及資產表現存有疑慮，尤以1997 年亞洲金融風暴時最為嚴重，國際資本大量外逃，經濟羸弱亦打擊大批企業及金融機構相繼倒閉， 故在此之前Fed的 2 波升息循環中新興市場債券表現皆不甚理想，但隨著國際組織注資及各國政府積極整頓，新興市場也開始自亞洲金融風暴的打擊中緩步 復甦，隨後在 Fed 兩次升息循環中反而是錄得 23.5%及 42.7%的良好表現，4 次平均報酬率亦達10.7%。
如何解釋債券為何能在升息期間逆勢成長?短線來看，雖利率上升將令債券持有者遭逢資本損失，但債券殖利率也同時上升，意味更高的殖利率將分擔彌補投資人的資本損失，另一方面，如同前述所言，對高收益及新興市場債券來說， 相對於利率環境變化，違約率對此類債券的影響更大，而升息往往意味景氣好 轉，故在違約率大幅上升的可能性降低下，升息對高收益債券投資者而言並非壞事。
相同原理亦可適用於可轉債。據統計，在 2004 年間 Fed 共啟動 5 次升息，其中 BOA 美國高收益債及可轉債指數均表現優異，分別錄得 10.87%及 12.91% 的報酬率，高於美國股市整年 8.99%的漲幅，而雖多數市場人士擔憂本次全球 緊縮熱潮恐意味債券長達逾 30 年的多頭將被扭轉，但有鑑於各國央行對維穩經濟增長及金融體系的態度堅決，在市場已習慣當前低利率的新常態之下，央行大幅度調升利率的情況估不易出現，故債市多頭應可再持續一段時間，觀察2016年Fed升息至今，美國可轉債指數已上揚 10.22%，打敗美國股市9.19% 的漲幅，若往後 Trump推進減稅及基建等財政刺激的努力最終得以落實，將更有助於美國經濟加速增長、企業獲利持續提高，並進一步帶動可轉債市場向上發展。
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