上週四的經濟活動報告再次給投資者和聯準會決策者當頭一棒。先前他們屏住呼吸，期待通膨能下降，使降息能在今年夏季真正開啟。
然而，美國商務部的數據顯示，在去年下半年完美降溫之後，美國通膨率連續三個月比預期要頑固。
本文為風傳媒與華爾街日報正式合作授權轉載。加入VVIP會員請點此訂閱：風傳媒・華爾街日報VVIP，獨享全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，洞悉國際政經最前沿。
今年到目前為止，有關經濟成長和物價的單項數據本身還不足以大大改變聯準會的前景。但是，這些連續令人失望的數據所產生的累積效應是顯而易見的。
尤其是，通膨數據一直比預期的要堅定，最近幾個月的通膨數據都在次月的報告中被略微向上修正。這一趨勢促使投資者和聯準會官員重新思考今年是否適宜降息。
「我總是說，一個月的數據不能說明什麼，但連續三個月的數據都這樣，這至少能說明一些實際情況，」芝加哥聯邦儲備銀行行長古爾斯比（Austan Goolsbee）上上週在接受採訪時說。「在通膨率連續六、七個月明顯改善且曾經接近2%之後，現在我們看到的是目前通膨率遠高於2%的水準，因此，我們不得不重新調整，不得不再等等看。」
今年年初，決策者們和金融市場參與者曾普遍預計，美國經濟成長放緩和通膨降溫將促使聯準會啟動一連串降息。
但情況恰恰相反。事實證明，美國經濟成長比預期更有韌性，通膨也出人意料地堅定。美國商務部上週四公布，經季節性因素和通膨調整後，美國第一季度國內生產總值（GDP）折合成年率成長1.6%，但一項更廣泛的基本需求指標成長率接近3%，表明經濟成長勢頭強勁。
與此同時，第一季度的通膨也強於預期。根據個人消費支出價格指數，不包括波動較大的食品和能源項目的核心價格當季折合成年率上升3.7%，較上年同期上升2.9%。
美國商務部於上週五公布3月份的價格數據。上週四的報告顯示，1月和2月的數據很可能從已經較高的水準進一步向上進行了修正，3月份的通膨沒有緩解，可能有所回升，從而使12個月的通膨率保持在2.8%左右。
研究公司Inflation Insights的創始人Omair Sharif說，他認為對季節性因素的調整可能是上週五報告中可能對通膨數據進行一些修正的原因。
還有人說，去年年底受降息希望推動的股市漲勢可能推高了金融管理服務的價格，而這些服務的價格是通膨指標的組成部分。
聯準會的長期通膨率目標是2%。自去年年底以來，聯準會官員一直表示，他們可能開始降息，前提是今年晚些時候物價成長將放緩至2.5%左右，之後達到2%。核心PCE指數在去年第三和第四季度的年化成長率都為2%，這讓人們樂觀地認為，聯準會可能已經完成了通膨之戰，而無需像高級官員們準備進行的徒手搏鬥。
預測公司LH Meyer的分析師Kevin Burgett上週四表示，他現在預計今年聯準會只會降息一次，在12月的會議進行，先前他最近曾將降息次數預期從6月開始降息三次調整為9月開始僅降息兩次。
「我們仍然認為通膨率正朝著2%的方向發展，我們仍然認為（聯準會）正朝著降息的方向靠近，我們仍然預期他們會在今年開始降息。而且我們繼續預計下一步行動是升息的可能性很小，」Burgett上週四在一份客戶報告中寫道。「但風險已再次轉向今年的降息次數會更少，開始時間會更晚。」
市場基本認同這種觀點。利率期貨市場的投資者在年初時原本預計聯準會今年將降息六次，但現在許多投資者預計只會降息一次，或者根本不會降息。債券投資者在上週四早盤拋售美國國債，推動基準10年期美國國債收益率突破4.7%，為去年11月以來首見，那時聯準會官員尚未表示他們已完成升息。
聯準會一直特別關注月度通膨數據，部分是因為自新冠疫情以來，央行經濟學家和更廣泛的經濟學界人士都難以準確預測出通膨形勢。許多人士都未能預見到2021年和2022年的通膨率會迅猛攀升，同樣的，他們也對於在招聘和支出都穩健的情況下、去年通膨率的下降步伐之快感到意外。
包括聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）在內的官員最初對於1月和2月較高的通膨讀數是做淡化處理，將之視為通膨走低道路上的一些「起伏顛簸」。在上個月的一次新聞發布會上，鮑威爾稱這些通膨讀數「並沒有真正改變整體情況」。
但鮑威爾承認這種思路有局限性。他說，「我總會試著謹慎地駁回那些令我們不喜的數據。因此，你需要檢視自己的想法，我會這樣做的。」鮑威爾上上週又表示，更強勁的3月通膨數據可能會將聯準會開始降息的時間表推後幾個月。
核心通膨率在2022年2月達到5.6%的高位，然後從一年前開始穩步下降。最新的報告則讓人們再次擔心，將通膨率一路拉回到2%的所謂「最後一英里」將更具難度。一些聯準會官員已表示，他們對於把利率維持在較高水準更長時間感到擔憂，認為這會對勞動力市場造成不必要的傷害。
古爾斯比說，隨著供應鏈情況轉好，且大量勞動力的湧入令就業市場改善，聯準會對抗通膨的鬥爭「已經變得直接」。「今年肯定會變得更加棘手難辦。」
