無論是突破製程，或是保持良率，都需要不斷投資大量的資本額，而且幾乎不能停下來。因為晶圓代工是一個「N減2」（Now-2）的產業，也就是廠房蓋好要兩年，但這兩年在技術上會進步一個世代，然後生產要調良率，良率調好又過兩年，在技術上又進步一個世代。因此一旦停頓，一下子就是落後了兩個世代起跳，只要差了兩個世代，就抓不住高階客戶。英特爾7奈米製程延後量產，就浮現出了這個大問題。
資本推進，墊高競爭者障礙
英特爾共同創辦人葛洛夫曾以「死亡之谷」（Valley of Death），來形容半導體產業競爭的殘酷。
當你辛苦打敗眾多競爭對手，爬上一個產業山頭，但你並無法久待，因為技術變革很快會帶來新的山頭，你從這個山頭望過去，可以清楚看到。但是，從這個山頭要走到下一個新山頭，卻是危機四伏，你得下山走到山谷，再從谷底往山上爬，而這一路可能是荊棘滿布、有急流橫亙在前、猛獸隱藏其中，但你只能勇往直前，因為要下山穿越谷底，是爬上另一個山頂的必經之路。
我在2003年11月12日買了台積電以後，中間都沒有大量加碼，就是因為這一層顧慮。但這十七年來，台積電不僅跨過了一個又一個的死亡之谷，而且跨越後還投入大量資本，把護城河愈做愈寬，把城牆愈築愈高。
換言之，台積電在突破劣勢之後，便以大量資本額推進，拉高產能，進一步墊高競爭者無法跨入的障礙，反而把以前的劣勢變成了未來的競爭優勢。
我觀察到，在台積電的發展策略裡，在沒有確定技術領先之前，不會大量擴產。比如說2009年張忠謀回鍋後，第一個重大決策就是將2010年資本支出，上調一倍追加到59億美元（約新台幣1,770 億元），一舉奠定了台積電在28奈米的成功，成為日後奪下蘋果手機處理器訂單的關鍵。
由此我們可以合理推估，為什麼2020年台積電要加碼投資？很可能是因為在5奈米技術上已確定領先。一旦技術領先，就用資本額踩油門超車，然後擴大產能，把對手甩開，這是台積電目前的策略。
作者介紹｜闕又上
1985年赴美，現為財務規畫師（CFP）、美國又上成長基金經理人。
成立少數華人在美立案的大型共同基金，從2008年金融海嘯後截至2015年年底，連績七年累計總報酬超越標普500，年均複利為18.54％，大勝標普500的14.81％，獲《路透社》譽為「擊敗華爾街的無名小子」。
本文經授權轉載自天下雜誌《慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值》（原標題：最不智的一件事，當國家沒有退休金水庫時）
責任編輯／趙鳳玲
