據了解，所謂保險覆蓋率80%的目標，是指藥華藥鎖定的保險公司，而非所有保險公司，這點讓質疑者憂心陷入「話術」的迷惑，因為公司並未公布保險覆蓋率80%的細節，究竟涵蓋多少目標病患？
某長期股東提出反駁，「罕見疾病相當仰賴保險給付，至少公司上半年在美國專注於保險覆蓋率這件事，是正確的策略。」這位股東也很平衡地說，如果保險覆蓋率進展如願，理論上下半年美國業績會加速成長，可以作為觀察點。
Q2：台灣小公司自己到美國賣藥，是自不量力？
這是質疑者的疑問。不過，鐵粉認為，罕見疾病行銷模式相對單純，「目前這個藥攻的是真性紅血球增多症，從全球眼光來看，是利基藥物、並非大藥，適合台灣發展。」
「其實從投資務實面來說，合一雖然有巨額授權，但授權後投資人難以掌握進度；藥華藥至少美國自己銷售，可以從每月營收追蹤。」他建議，若看不懂科學報告，最簡單的方式就是盯緊營收，如果持續3個月業績停頓，才要提高警覺。但由於歐洲是採授權銷售，認列數字可能會有波動，因此必須排除這些因素，才會真正顯示最關鍵的美國市場動態。
Q3：這一款新藥真的有競爭力嗎？
老實說，這個問題牽涉到科學，還有病患實際使用的成效，有待更多數據來增強說服力。不過，過去真性紅血球增多症雖然有放血、傳統干擾素、傳統口服化療藥物等治療方式，中重症者則有二線用藥Jakafi可用，但以美國FDA而言，藥華藥的BESREMi是第一且唯一核准的一線用藥，適合所有成人患者。
一個全線新藥的出現，定然會吸引醫界或科學界的注意，今年國外討論此藥的聲量愈來愈高。當然，質疑者認為，相對於其他療法，5百萬元藥價太貴了，願意接受的患者恐怕不如預期；但如同藥華藥美國子公司總經理曾在受訪時說過，就慢性病而言，成本固然是重要因素，但是保險公司更看重是否長期有效。目前國際間陸續發表正面的科學數據，投資人可以持續追蹤，或者到病患社群觀察實際使用的反應。
Q4：投信為什麼這時候買？
據市場消息，最近買超的投信以歐系外資投信為主，市場猜測，投信是看到藥華藥四、五月的營收高角度上揚，驚覺有戲；另一方面，無關通膨的生技股是近期資金避風港。也有人認為，藥華藥躍上市值第一，法人回補是遲早的事，尤其在打入全額交割股期間，外資賣超2.2萬張，是否回補也是日後焦點。
Q5：5百元股價算不算貴？
如果潛力能一步步實踐，股價與市值都不需要被框住。現在藥華藥市值1千3百億元，排行台股66名，就算有一天市值變成2千億元，台股容不下嗎？並不會。因此，重點還是回到藥賣得好不好。
目前投顧出的藥華藥報告，以未來銷售的淨現值模型推估，比較高的目標價大概是550元。也有長期投資者簡單估算，以毛利率七成、每年營業費用35億元估算，只要美國市場一年有1千位病患使用，就有望達到損益平衡，而每增加千人，等同以超過十元的EPS跳動。現在美國潛在使用患者大於十萬人，華爾街也有投資公司估計銷售高峰落在2026年，可超過十億美元的暢銷藥門檻，未來幾年理論上獲利會節節跳高。
雖說質疑此藥前景的人還是不少，全球新藥上市後出狀況的案例也不是沒有，也不保證AOP官司不會有回馬槍。但至少4、5月美國營收才剛起飛；而歐洲市場雖然因為與AOP的關係尷尬，銷售分潤一直沒有如願入帳，但起碼雙方仲裁官司告一段落，理論上會往好的方向走。再加上投信助力，公司也打算私募，對長期股東而言，目前大環境偏向多方。
至於只打算做波段的投資人，爆量長黑，或是跌破投信買進價格4百元，就要斟酌。
本文出自《財訊》雙週刊662期，未經同意不得轉載。
文／劉軒彤
責任編輯／林彥呈
