新新聞》專訪如興負責人陳仕修 談國發基金投資與併購爭議

2018-10-03 16:00

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新莊望族出身,稱中資夥伴非官二代

陳仕修有兩位商界知名的堂兄弟,一位是在美國從事房地產的建高投資負責人陳銘達,他與中國金融大鱷肖建華合作併購日盛金;一位是陳恒逸,投資過益航與華豐輪胎等,是財技高手。陳仕修坦言,她跟陳銘達較有來往,與陳恒逸則是家族聚會時才會見到。

會去併玖地,「是為了如興的生存。」陳仕修說。二○○九年時,他本來想創業,去找如興老闆陳信宏募資,陳卻開口要他幫忙即將破產的如興,他當時拿出一億元參與私募現增,持股達三成,成為如興最大股東。五年間,陳仕修只當個大股東與顧問,他以之前曾任所羅門美邦證券與勤業國際財顧資歷,同時做過東隆五金等重整案的經驗,協助如興脫離「紓困企業」。

一四年,如興前老董已無意經營,希望陳仕修來接管如興。原來想要進場的他打了通電話詢問如興最大客戶、牛仔褲知名品牌Levi's的意見,對方說如興對Levi's很重要。因此,陳仕修決定接下如興這個「爛攤子」,金主變事主。

併購、擴大規模,成了陳仕修要救活如興這家四十年老公司的路。陳仕修找了四十家想合作的廠商談,卻在一四年底Levi's的一場供應商大會認識了港商玖地的孫瑒,兩人一拍即合,「之前談的四十家大多非牛仔褲廠,若不是牛仔褲廠,如興就沒有主軸,只是報表的綜效。」因此,陳仕修決定與孫瑒合作,共組世界最大牛仔褲廠。

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為何本業虧損還併購中和羊毛?

陳仕修不斷為孫瑒這位合作夥伴澄清,他說孫瑒雖然在中國出生,年幼喪父,七歲就到美國念書,思想很西化,也拿到美國護照,「他母親只是吉林公務員,管過一家紡織廠,若真的是官二代,大可以批地去炒房、炒股,為何要做這麼辛苦的製造業?」陳仕修說。

至於併購玖地的一○八億元中,有高達快六十億元是支付商譽與二十億元的客戶關係費用,陳仕修說:「我是美國回來的,美國是輕資產、重營運,且這也都經過勤業與安侯兩大會計師的認可。」他承認自己沒有考慮到台灣社會對商譽價值的認同。

對於外界質疑如興為何又急著併中和羊毛,陳仕修表示,併中和是一筆不會虧錢的生意,因為中和淨值有三十多億元,如興持股五三%,若真的清算,可以分到十七億元,多賺兩億多元。

「中和是如興對外收購品牌的平台。」陳仕修說,如興現在只是成衣加工製造,賺取微小毛利,「若以知名品牌Calvin Klein為例,原料相同,一件CK牛仔褲比Levi's給廠商的費用多出五美元,品牌效益很大。」

非洲、柬埔寨等地都有如興與玖地的工廠。(總統府提供)
非洲、柬埔寨等地都有如興與玖地的工廠。(總統府提供)

「在時裝的生態系統中,台灣主要聚焦在前端的布料與製造,比較少著墨於後端的貿易商、品牌、通路商。」陳仕修說,如興想要做的是後端服務,要成為供應鏈管理者與策略性投資者,「服裝品牌我可以百分之百持有,也可以投資,才能掌握住布料等材料的話語權,不再只是聽品牌下命令的製造商。

有位曾任基金經理人的操盤手,前兩年拜訪過如興與玖地的柬埔寨廠,對於玖地精細與效率的自動化生產流程頗為驚嘆;相對於如興老廠製程的沒有效率,他頗讚賞玖地的生產線,也認同孫瑒告訴他們的:「把技術帶到第三世界,創造的邊際效應比其他地方更高。」所以非洲、柬埔寨等地,都有如興與玖地的工廠。

但這位操盤手卻反對如興併中和羊毛,「製造利潤與合併綜效都還未顯現,就急得購併其他家,不是一家穩健公司的做法。」這位看公司有二十多年經驗的操盤手語重心長地建議。

的確,雖然如興已成為Levi's與日本GU的最大供應商,未來也很有機會拿到Uniqlo訂單,但併玖地後還未站穩腳步,目前還因提列玖地商譽呈現虧損,陳仕修就忙著對外購併,除了中和外,之前還有一件兩千萬美元併購案送到投審會,但因如興的爭議未解,被投審會打回票,此舉已給外界「大玩財務槓桿」的不良印象。

要展現合併綜效以說服外界質疑

「我是唐吉軻德。」陳仕修說,他媽媽看到他的新聞,叫他不要做了,家裡還有飯可以吃。但他對於如興的發展一直有個夢,要讓如興成為世界級規模的服裝公司,唯有透過併購才能完成。對於現在因外界高度質疑,使得未來的多件併購案必須暫停,但他說:「我很樂觀,至少我嘗試過,不能做也沒關係。」

他對自己的座右銘是「活下去、活得久、活得好」,「活下去、活得久是我的職責,要活得好就看老天。」陳仕修淡然地說。

只是陳仕修能否讓如興在製造本業展現合併綜效,讓市場重拾對如興的信心,是當前他說服外界最好的方式,也只有這樣才能說服納稅人相信:國發基金的投資是對的。

陳仕修小檔案

出生:1967年
現職:如興紡織兼中和羊毛董事長
學歷:美國羅徹斯特大學金融研究所
經歷:飛雅高科技董事長、美商所羅門美邦集團、勤業國際財顧協理,整頓過瀕臨倒閉的企業,如東隆五金、台灣櫻花等十多家企業,是位重整高手

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