整體來看，我們認為目前美國的通膨回溫，主要來自於低基期因素支持，還有製造業快速補庫存，供給端缺工、原物料短缺、交付時間拉長等問題所致，並將延續 1 ~ 2 個月，但以上兩大因素均屬於短期現象。從 美國-通膨平衡率 圖表，也能發現市場自去年底即開始預期通膨的回升，但以 5 年期的上升速度最快，顯示普遍預期通膨短期將加速上行，並顯著高於 10 年期，但中長期路徑仍不明朗。
二、從 2000、2008 年經驗，觀察通膨長期回溫關鍵指標
回顧 2000、2008 年危機，美國政府均採行刺激財政、大幅降息，甚至 2008 年的 QE 購債方式，給予衰退的經濟支撐。而財政、貨幣的雙動能挹注，就會造成如同今年的低基期效應，因此我們拆解過去兩次狀況，並解析本次通膨回升需要注意的重點。
危機後，財政挹注將帶動零售業存貨銷售比快速下降： 兩次危機之後，不論是布希、歐巴馬政府，均分別進行了大規模的減稅計畫，給予美國民間消費動能支撐，類似本次的現金支票、聯邦失業救濟金補貼等移轉性收入，這會直接挹注民眾，但對於中小企業以及供給端的支持有限，因此會看到零售業存貨銷售比的快速下降，並最終在客戶端庫存消耗至低位之後，帶起一波企業的補庫存、支持原物料價格築底回升，同時推動通膨在低基期下，出現第一波的明顯回升，就如同去年底至今年上半年。
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責任編輯／林彥呈
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