上週中國恆大地產發出公告，指稱公司董事局主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被「依法採取強制措施」，外界再次擔心因恆大事件導致中國的「雷曼時刻」要來臨。許家印的被捕確實代表恆大危機的新章，更考驗中國的「拆彈」能力，但尚未有成為「雷曼時刻」的力量。
許家印父子與高管被捕，雷曼時刻的憂心再次浮現
在香港上市的中國恆大集團於9月28日晚間發佈公告稱，公司董事局主席許家印（父子）因涉嫌違法犯罪，已被「依法採取強制措施」，至於這個所謂的「依法採取強制措施」，外界有不同解讀，最直接的就是說被警方上銬帶走、「被逮捕了」，較含蓄的是說「（在指定地點）被監視居住」。而根據公告，與許家印一同被調查的還包括恆大的多名高管。
這個態勢很明顯就是許家印與恆大的高管們，不再能處理恆大的事情，這代表過去處理的成交不佳，因此外界擔心中國即將迎來一個「雷曼時刻」（指引發全面性的金融危機）。回顧恆大事件，從2021年9月恆大出現財務危機開始，外界就開始擔心引發中國的「雷曼時刻」，今年隨著又有其它大型房地產企業出事，恆大情況也日益惡化，從8月在美國宣布進入破產程序、再到今天許家印 父子與高管的「依法採取強制措施」，「雷曼時刻」的說法與憂心又再次出現。
許家印父子與高管在這個時刻被「依法採取強制措施」，很明顯是官方終於出手、而且是「下重手」，許家印已難逃牢獄之災，原因應該有幾個，一個是在恆大出事後，雖然官方介入監管，但原本的經營團隊仍被賦予危機處理與善後之責，不過從結果來看，顯然成效不佳；再者在近2年的監管後，官方已更能掌握整體情況，此時接手更有把握。
掏空、分紅、移轉資金、假離婚，大踩紅線
當然，最重要的是許家印「不長眼」踩了紅線，除了爆雷後被曝光的許多非法操作、對公司上下其手外，出事後繼續領取高額分紅，還與前妻丁玉梅的「技術性離婚」，掏走大筆資金，等於許家印利用破產保護與離婚的「雙重保護」下，從恆大掏走數百億元，而丁玉梅已離港不知所踪。這種作法台灣人應該不會太陌生：「吸金老祖宗」鴻源案爆雷時，老闆沈長聲被捕，但其愛人、影星施思則已離境，伴隨著大筆不知所踪的資金。
至於是否引發中國的「雷曼時刻」，答案應該是：不會，更精確的說，這種比喻過於簡化而失真。一來雷曼兄弟是投資銀行，與其有買賣關係的金融機構、交易對手極多，倒閉引發的連鎖效應強烈，二來雷曼是在次貸市場已出問題時倒閉，讓這把野火馬上燒光整個森林，三來中國官營金融機構居絕對控制地位，既有能力亦容易吸收震盪。因此，恆大即使倒閉，也不會引發類似雷曼倒閉引發的金融海嘯，因為兩者情況、背景完全不同。
不過，不會帶來「雷曼時刻」不代表就會「沒事」：房地產一直是中國的支柱產業，創造3分之1的GDP，恆大有3000億美元的龐大債務、號稱世界負債最高的建商，恆大如果倒閉，當然會打擊中國的經濟表現與金融市場，加深加重房地產復甦的壓力。不過，中國房市早已走低，恆大債務雖然高達2.4兆人民幣，但相較量體更大的國有「四大行」、仍在可承受消化之內，例如單是中國工商銀行的資產就超過30兆人民幣。因此恆大就算走到倒閉一途，中國的經濟與金融應可承受吸納其衝擊。
最大衝擊面恐來自社會面，「保交樓」政策其來有自
其實，恆大真正最嚴重的衝擊可能來自「社會面」；根據多家中國媒體估算，恆大留下的「爛尾樓」達到162萬套，涉及600萬業主，許多民眾─工、農、小資、中產等都投入資金，結果全部付諸東流只剩「爛尾樓」，不談資源的浪費，帶來的社會問題當然嚴重。
這也是官方介入的主要考量，不能放任恆大無序倒閉留下上百萬套「爛尾樓」，但要如何保全卻難度高；從數以千億計的未兌付商業票據到大量違約的債券、還有銀行堆積如山的貸款，當然，還有遍布全中國的「爛尾樓」，官方要如何拆除恆大這顆炸彈，難度與複雜度都高。
例如，那些債權人的權益應優先保障、那些又該「打折處理」、那些則該「歸零」，必須同時考慮現實面與道德風險因素。一般而言，股票持有人的權益會「優先考慮」歸零，畢竟公司已是「資不抵債」；債券持有者則多透過債權人協商會議討價還價、打折處理；銀行貸款債權則多半會與「半成品」的建案綁在一起，在北京對恆大事件處理以「保交樓」作爲重點，銀行與購屋業主的損失相對較輕，其它則損失較重甚至可能歸零。
考驗拆除彈能力外，總體經濟面表現影響更大
至於「拆彈」的成敗，除了考驗官方的「技術與耐心」外，更需要大環境的配合。如果總體經濟環境繼續下滑走低，資產價值惡化、購屋者減少，建商的財務情況都會惡化，連現金流都會出問題，莫說恆大這種已出事被看管中的建商，其它未出事的建商都要出問題。而如果總體經濟環境上揚看好，則拆彈難度就會降低。
北京已開始放寬對房市的管制，但同時也需要總體經濟環境的配合，才能成功化解危機。而無論官方拆彈的成敗，恆大已是走入歷史中矣！
