長年被稱為日本唯一獨角獸新創的Mercari（メルカリ）要上市了。
事實上這家由連續創業家山田進太郎在五年前成立的行動C2C拍賣新創，去年下半年開始就傳聞即將上市，但之後遲遲沒有發生，同時間各種負面新聞不斷，包含使用者販賣贓物、收款卻未出貨⋯⋯等拍賣平台電商常見的問題，一直拖到本月中才終於獲得東京證交所「承認」，預定於6月19日正式在東証MOTHERS板（マザーズ）上市。
和許多人一樣，我首次聽到Mercari這間公司是在2014年10月他們成功完成C輪23.6億日圓募資時，當時日本的行動新創浪潮才剛開始受到矚目。但不同於前一代從網站起家的創業家（包含樂天的三木谷、mixi的笠原健治、GREE的田中良和、DeNA的南場智子⋯⋯等）能幾乎和歐美網路創業家同步取得巨大成功，日本由於自家二十世紀初期的行動網路服務優異，折疊式手機鍵盤也更適合日語輸入，因此在過渡到以觸碰面板為核心介面的智慧型手機的過程中，明顯比起歐美其他先進國家慢了一步，比起直接跳進行動世代的中國也是瞠乎其後。在2013 年美國和中國開始冒出大量新創獨角獸的氛圍下，2014年的日本的風險資本圈是充滿自我批判氛圍的，大量的新聞文章分析著矽谷知名新創的精實創業法，雨後春筍般出現的各種新創大會裡也多半能成功邀請到憧憬日本文化（和拉麵）的矽谷創業家和風險資本家，滿場黑壓壓的人頭死命地要跟上台上流利的美式英語，祖克柏的名言「Move fast and break things」則以獨特的日本口音不斷被傳頌著。
在這種氛圍下，大家都在問著日本的獨角獸何時會出現，因此Mercari的23.6億日圓C輪募資一公佈，全部的媒體都緊盯著山田進太郎，而後者也不孚眾望，在將近兩年的高速成長後，終於在2016年3月完成126億日圓的D輪募資，估值為十億美元整，正式榮登獨角獸地位。
我在2015年時因緣際會之下認識了Mercari主要的C輪投資人WiL（World Innovation Lab），並和裡面的幾位合夥人變成還算不錯的朋友，在東京和巴黎喝過幾次酒，這幾年來也都會互相介紹投資機會。雖然明確對話內容不能揭露，但是整體來說WiL兩度投資總共16.5億日圓，是有點無心插柳柳成蔭。
由於WiL第一支基金的基石投資人（anchor investor）是俗稱INCJ（Innovation Network Corporation of Japan）的日本產業革新機構，在總額兩億六千萬美元的第一號基金裡面總共注資一億兩千萬美元，因此WiL背負著協助日本新創成長茁壯的使命。Mercari做為當時日本成長速度最快的新創，WiL注資Ｃ輪是理所當然的，注資Ｄ輪並讓其估值超過十億美元成為獨角獸更或多或少有點任務感在裡面，因此市場上不免有風險資本對手發表一些酸溜溜的言論，以至於我偶爾跟WiL的合夥人們聊到Mercari時，他們都有點立刻岔開話題的感覺。
結果現在Mercari要上市了，我們的好朋友WiL社這筆投資到底賺不賺錢呢？
上表是Mercari現有股東持股比例，可以看到創辦人山田進太郎持股仍然將近三成，第二大股東是Ａ輪投資人、廣告代理店博報堂關聯企業的United Inc.（ユナイテッド株式会社），持股超過一成。下一個法人股東是排名第四、俗稱GB的Global Brain的第五號基金（グローバル・ブレイン5号投資事業有限責任組合），曾經投資過機器人Jibo的GB也是偶爾會和我們Hardware Club互相介紹投資機會。我們的好朋友WiL則排名第六，透過第一號基金持股約4.28%。
本文截稿之時，Mercari還在路演最後階段，預計6月1日公布上市股價設定，但市場上推估Mercari股價應該會介於2,200到2,700日圓之間，若以中位價格2,450日圓以及總股數（不含新股）141,688,392股來計算，市值將近三千五百億日圓！
WiL手中的4.28%持股則價值將近一百五十億日圓，相較於他們總共投資的十六億五千萬日圓的來說，回報倍率為9倍左右，雖然稱不上能夠償還整支基金（return the entire fund）的全壘打，但當年多少帶著「力挺」本國新創的心情投資的WiL這筆投資也算是很划算了。
而這個上市案中，不管已退出金額或者倍數來算，真正大賺一筆的都要數A輪唯一的投資人United Inc.。2013年8月，在Mercari的APP上架僅僅六週後，就全額投資三億日圓並取得14.5%股權的United Inc.，至今仍持有將近11%股權，以2450日圓股價計算，這些股權總價值達三百七十億日圓，這筆投資總共回報123倍！
根據A輪當時的Mercari自家的公告，United Inc.總額為三億日圓的投資包含了兩億兩千萬日圓的股權投資，以及八千萬日圓的具有新股認購權的債權投資。根據上市申請書，後者在2015年7月被執行認購，成為United Inc.今日持股兩成七的來源。有趣的是，最少根據當年的公關稿以及記者訪問的內容而定，這個投資案完全是出於業務合作的策略需求，尤其是針對United Inc.自家可以置換智慧手機圖示的APP CocoPPa ：
「（Mercari）和 CocoPPa就像是姐妹APP一樣的感覺，中長期來說我們會繼續互相介紹引流用戶，繼續共推企劃案⋯⋯」
根據United Inc.當年的財務報告，2014年3月期的年度營收為六十二億日圓左右，坦白說三億日圓投資如果為的是跟一個剛上架不到六週的APP交換引流，在我看起來更像一筆佔營收個位數百分比左右的「行銷支出」，而不是投資。不過根據一位與United Inc.社長熟稔的風險資本家朋友說，當時United Inc.已經評估策略投資很久了，投資Mercari是經過仔細評估的，只是沒想到結果會這麼豐碩。
讓我們來看看這筆投資對同樣在MOTHERS上市、股票代號為2497的United Inc.股價有什麼樣的影響。
上圖是 United Inc.過去兩年來的股價變化，可以看到股價從1,500日圓左右攀升到3,785日圓，市值為九百億日圓左右。如果去爬公司的財務數字，過去兩個會計年度營收各為一百一十一億和一百四十六億日圓，成長率為30%，不算糟，但也不特別突出，是不是值公司市值從三百五十億成長到九百億日圓還有很大的討論空間。但現在我們知道United Inc.手上持有的Mercari股票價值可能超過三百六十億日圓，換句話說United Inc.現在九百億的公司市值其實有四成來自於手上的Mercari持股！
讓人回想起了軟銀投資阿里巴巴的歷史，只是在這裡大家都聽過（聽爛）孫正義只花了五分鐘就決定投資馬雲，作為局外人的我們卻很難理解當初United Inc.投資山田進太郎時是否也有過這樣的火花⋯⋯
講了這麼多投資人的「閒話」，那麼創辦人山田進太郎呢？
這位年紀比不才筆者還小一歲的「大叔」，在2010年曾經將一手創辦的遊戲新創Unoh（ウノウ株式会社）賣給當時剛從軟銀手上募得一億五千萬美元、準備進軍日本的美國遊戲公司Zynga。由於售價沒有公開，我們無從得知大叔在當年那筆交易進帳多少。但不論以什麼樣的角度來看，我們都可以假設下個月Mercari上市時，山田進太郎的身價將會幾乎全部來自於他手上Mercari的持股，包含這次上市會讓渡的2,500,000股在內總共高達402,842,730股，按照2,450日圓股價計算，這位創辦人兼最大股東身價將高達近一千億日圓，從去年的日本富比世富豪排行榜來看，應該勉強可以擠入前五十名。
而大叔達到這個位置前後只花了五年，而且將成為其中最年輕的。事實上日本富豪榜前五十順位和山田進太郎（還有不才筆者）同樣是四十代的只有四位：GREE的田中良和（42歳）、CyberAgent的藤田晋（45歳）、mixi的笠原健治（43歳）以及上週專欄主角ZOZOTOWN的前澤友作（43歳），相對地八十歲以上（！）的億万長者卻高達八位！這和美國富比士富豪排行榜裡青中年創業家前仆後繼的蓬勃場面仍有天壤之別⋯⋯
不過和同樣積極投資新創的GREE、CyberAgent和mixi一樣，今後Mercari黑手黨的出現應該大有可期，在這群四十代創業家億萬富豪的灌溉下，也許十年後日本的富豪排行榜將會大大不同呢！
（謎之音：那台灣呢？）
附註：本文截稿時Mercari上市假想價格區間尚未公佈，市場預期2,200到2,700日圓。本文登出的6月1日正式公布為2,700到3,000日圓，比之前市場預期價格區間還高，山田大叔這下子毫無懸念的可以成為千億男並且擠入日本前五十大富豪。
＊作者為台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過十年，包含創業四年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人。
