―繼續實施異次元量化寬鬆政策，在股價與房地產價格持續飆漲的情況之下，是否存在引發泡沫化的風險？
應該不會。從客觀角度來看，並未出現類似泡沫的情況。即使日經指數已達32000點，由於本益比（PER）只有約14倍，仍不算高。雖然東京都蛋黃區的房地產價格確實飆漲高騰，但郊區的土地並未漲價，甚至供應過剩。目前還未嚴重到成為日本銀行在政策判斷之際需要考慮的因素。
對於經濟成長的期待
―實質薪資的提升，「對於經濟成長的期待」不可或缺，然而在少子高齡化、人口逐漸減少的情況之下，相當難以想像日本經濟強力前進的景象。
岸田政權在「新資本主義」的架構下，慮及家庭收支的分配，更提出因應少子化的對策，有意識地希望改變社會。政府也認知到必須將環境永續與數位轉型等時勢潮流連結至經濟成長。在環境永續化的過程之中，產業結構的轉變的確將不斷推進，其中亦潛藏經濟成長之契機。若僅將目光侷限於人口減少，便無法激發經濟成長的期待，而重點在於將目光放在其他的經濟成長新芽，為其提供充足水分，並創造良好的培育環境。
―在難以期待經濟成長的情況之下，也存在著某種想法，希望減少藉由庫藏股等方式還利股東的作法，轉而將盈餘資金用於投資設備與調漲工資，亦即所謂的「企業盈餘再平衡（重新審視盈利分配）」。
這是「雞生蛋，蛋生雞」的關係，若企業無法描繪出具有說服力的成長願景，很難在獲得股東理解的同時，向員工分配盈利並進行投資。如果無法明白宣示「與其將資金用於買回自家股票，不如投資員工與設備，如此一來將可提升企業價值」，便難以採取相應行動。由於日本市場萎縮，面對那些認為投資國內人才與設備毫無意義的投資者，若無法敘述出「實際上，日本也存在如此商機，國內便有盈利來源，因此需要投資國內人才，以充分掌握商機」的故事，便難以持續提高薪資。
(*1) ^ 為了擺脫通貨緊縮的困境，日本銀行於2013年設定「（排除生鮮食品的）消費者物價指數年增率2%」的目標，實施異次元量化寬鬆政策。2022年4月後，雖然消費者物價指數持續超過目標的2%，但主要原因在於烏克蘭戰爭引發原油與穀物等進口貨物的價格飆漲。日本銀行認為這並非持續性的物價上漲，因此繼續維持異次元量化寬鬆政策。
(*2) ^ 日本銀行一直持續實施量化寬鬆政策，包括異次元量化寬鬆（2013年～）與長短期利率操作（2016年～），透過推高股市和貶值日圓來支撐景氣。然而，亦有看法指出此政策的副作用：①將10年期利率壓低至與市場實際情況脫節，導致市場功能失調；②以極低利率大量發行國債，損害財政的健全性。儘管方法各有不同，但異次元量化寬鬆的修正即稱為「正常化」。
本文獲授權轉載自nippon.com，未經授權不得轉載。原標題：日本銀行最關注的焦點「明年春鬥」：金融政策「正常化」的關鍵在於工資調漲能否持續－專訪日銀前任高層門間一夫
撰文/持田讓二（nippon.com）MOCHIDA Jōji，nippon.com主任編輯，主要負責書評和影評。曾在時事社靜岡分社、總社經濟部、倫敦分社當記者，並負責經濟部責任編輯。後供職彭博社， 2019年2月起擔現職。愛好漿板運動（SUP）。
責任編輯/周岐原
