編按：根據《工商時報》報導，由於飼料價格居高不下，再加上禽流感影響全球，國內再度上演雞蛋荒！因此蛋商公會與蛋農達成協議，宣布13日起調漲國內雞蛋售價，產地價與批發價皆調漲2元，且不排除繼續漲價，也讓大成（1210）、卜蜂（1215）、福壽（1219）等蛋品廠商今年營收可望增添動能。
如果2022年第二季季報開獎結果不如意，我會幫大家繼續追蹤原物料波動及毛利狀況，當然，如果開獎結果滿意我還是會追一下，只不過文章排程撰寫會慢一點，然後跟大家說：一切早預告！！！
2022年初CPI指數一公佈時，當時雞蛋CPI年增率就已經很誇張，在上半年結束後，年增率數值仍不斷往上衝高，雞蛋在六月CPI年增率居然已經來到超過三成的33.6%，上半年累計年增來到接近三成的27.4%。雞蛋會這樣其實也不用太意外，因為要養雞就需要飼料，天氣因素也會影響雞蛋產能，而且大家吃蛋的需求越來越大，當然也會產生供需問題而漲價囉，所以這次就要來回顧我在四月寫的大成，到現在又是什麼狀況了。
2022年蛋價繼續漲翻天
國內雞蛋在2020年初報價每台斤其實不超過25元，結果疫情後帶動價格上揚，2021年底已經飆漲到44元，而撰文當下居然已經超過50元以上，價格直接翻一倍上去。
2021年自從10月份報價拉回到30元以下之後，接著就一路上漲到現在，加上原物料居高不下也一直墊高飼養成本，因此2021年底大家以為的雞蛋高點，2022年來看居然已經變成便宜價。雞蛋這種漲勢其實很誇張，其實已經是既定事實，例如我中午去自助餐有個菜色就是永久不敗經典的番茄炒蛋，結果整盤差不多只剩蛋皮而已，變成番茄炒番茄醬了...
再說到為什麼雞蛋還會繼續上漲，我在前陣子大成才發布的2021年年報找到三個關鍵，第一個當然是洗選蛋政策，農委會要求未來每一顆雞蛋都要洗乾淨，才能減少蛋品被污染的機率。再來是2021年開始，養雞場設立變得非常嚴格，尤其是環保法規，這是因為卜蜂污泥事件之後，被花蓮抵制拒絕設立。
最後一個則是動物福利蛋，這大家有興趣可以去查一下是什麼東西，反正就是強調要人因飼養，讓雞有很舒適的環境可以下蛋。當這三種成本持續增加，那你想雞蛋賣到終端市場會便宜到哪？勢必會轉嫁給大家吧！
2022年上半年蛋品龍頭大成獲利回顧
大成目前在市場中的雞蛋市占率大約在一成多，處於龍頭角色，而集團在2021年已將原本獨立的蛋品事業體，併到食糧事業群的損益，我引用大成2021年年報說明如下：
（一）食糧事業群：係製造及銷售飼料、麵粉、發酵豆粉與肉豬及蛋雞的垂直整合生產及銷售。
（二）肉品事業群：係於台灣地區從事白肉雞及土雞的垂直整合生產及銷售。
（三）食品事業群：係從事製造及銷售加工食品。
（四）餐飲及商場服務部門：係從事餐飲服務及商場經營。
（五）東南亞事業群：係於東南亞從事生產及銷售水產商品。
（六）東亞事業群：係於香港上市之上市主體。
如果單從食糧事業體來看，2022年第一季部門稅前損益繳出5.3億元、年增7.8%，相較前一年度增加0.38億元確實繳出不錯的成績單。但中國事業（東亞）、肉品事業及食品事業分別減少大約4億、0.8億、1.7億元，其實已經影響集團獲利的幅度更大。
再近一步來看，可以發現2021年的毛利率大幅銳減，也造成EPS嚴重衰退。2019年、2020年的毛利率都有15%以上的水準，2021年則下滑至10.6%，也難怪獲利衰退嚴重，2022年第一季毛利率依舊僅維持在10.1%，那麼EPS持續衰退就沒什麼懸念了。但如果看到營收面其實一直維持成長，並沒有出現衰退的跡象，只不過營收成本實在增加太快，當成本增加速度大於營收成長時，EPS就沒辦法維持成長動能了。
想重回獲利成長就是兩個方式，不是營收繼續成長就是營收成本開始降低，而營收成長就是靠「漲價」，至於成本想降低則要「看天」，因為大成最重要的成本就是黃小玉，當這些原物料報價一直飆漲，即使產品再怎麼漲價也沒辦法跟上這個速度囉。
2022年下半年終於「大」器晚「成」？
前面我們提到大成的營運成本持續攀升，最重要的獲利關鍵就在於黃小玉，因為集團有超過一半的營收來自飼料，而其他肉品、食糧相關也都跟飼料成本息息相關。根據中華食物網、大成的公開資訊報導，可以發現玉米就是影響飼料價格的關鍵，因此中華食物網編列一個飼料成本指數，這概念是把2003年飼料價格基準當作100去對照。
2021年平均飼料成本指數是190，但2022年之後每個月都高於200以上，2022年上半年平均指數是236，當飼料成本大幅攀升時，那麼大成獲利爛就只是正常反應，畢竟他漲價也漲了，而且一年不知道已經漲了幾次（笑）。
再從2022年來看，其實飼料成本指數最高峰就是一月的257，而玉米最貴也是在同月報價每公斤14.9元，但報價接下來一路下修，確實與飼料成本指數出現高度連動性，而豆粉（黃豆）則在三月報價才開始反轉，這對大成當然就是利多了啊！
道理很簡單，飼料成本暴衝害集團毛利被吃掉，結果怎麼漲價也追不上獲利，那麼反過來說，2022年的飼料成本開始逐漸降低，而大成的產品售價除了不可能調降還會漲不停，這時間拉長當然利差就出來了，而且EPS都已經爛到底了，頂多繼續爛也就持平而已不會更慘，除非有食安問題導致公司掛點，否則大成接下來EPS的發展肯定不是持平（繼續爛）就是回到成長（利差出現）。
再看到大成技術線型，在2022年五月確定第一季EPS爛到底之後，加上除息行情也確實導致股價下修，但你如果拉長認真來看，五月份全球市場因為通膨惡化已經殺到不成人形，甚至連國安基金都在七月份出動，結果大成說他獲利、股價慘確實是很慘，只不過最慘也沒低於46.85元，顯見市場派也很清楚大成一路被殺下去，只是因為原物料影響而已。
又不是公司真的衰退或像電子股訂單趨緩，而且遇到原物料通膨甚至還能漲價，光看雞蛋CPI年增率超過三成，就足以看出大成上漲的空間有多大，因此近三個月以來的股價走勢都能守在46.85元這條支撐上，甚至還有幾次因為CPI惡化而帶動股價上揚，顯見市場派似乎對接下來的季報有所期待，目前也已經站上季線，如果要跟台股大盤或是那些熱門股對照，又有多少股票是站上季線的？
大成好不好？最關鍵的重點在玉米啦！
為什麼市場派開始佈局大成？其實前面我就強調很多次，黃小玉是重點，而重點中的中點在於玉米。同樣再拉開近一年的國內玉米即期現貨行情，可以發現2021年就是漲漲漲。2022年第一季則是延續漲勢後形成一個山頂上的M頭之後，在三月報價開始出現急遽下降。接著第二季隨著航運、全球農作收成不佳、烏俄戰爭持續，玉米又開始上漲。
進入第三季後又開始出現報價溜滑梯，快速下修，那麼你覺得大成接下來有沒有搞頭？即便第二季玉米成本稍微反彈一些，但還是比第一季還便宜啦，重點是第三季又更加便宜，當公司高成本飼料都用完之後，假設營收都能維持目前成長的態勢（甚至不成長或小幅衰退也沒關係），那麼EPS重返成長是不是根本就輕鬆愉快？好啦我們就等著期待一下季報吧！
如果第二季季報開獎結果不如意，我會幫大家繼續追蹤原物料波動及毛利狀況，當然，如果開獎結果滿意我還是會追一下，只不過文章排程撰寫會慢一點，你到時候就先回來複習這篇文章就好，然後跟大家說：一切早預告（哈）。
本文／圖經授權轉載自玩股網（原標題：雞蛋2022年CPI年增持續爆表！直接預告大成（1210）下半年否極泰來？）
責任編輯／趙鳳玲
