「當牽引機出現，馬就會被淘汰；汽車出現，馬蹄鐵匠也會失業。」─華倫．巴菲特
波克夏海瑟威公司在《華爾街日報》刊登廣告，尋找可能的收購公司，條件如下，實際上也可說是價值型投資人的檢查表。
這則廣告說：我們尋找的是：
●大型企業（稅後盈餘至少一千萬美元，越多越好）
附註：個人投資人可以不理會第一點。因為小筆交易無法在波克夏的盈餘中顯現出來。個人投資人可以從較小筆的投資獲利，其實是個優勢，因為可以選擇的股票種類較多。
●獲利能力一直良好
（我們對於未來計畫興趣不高，對於突然好轉的狀況我們也沒興趣）。
●資產報酬率高的企業，而且負債很少或是沒有負債
●管理上軌道
（我們無法提供管理）。附註：這是管理良好的委婉說法。
●業務內容簡單明瞭
（如果牽涉到許多科技，我們無法了解）。
●提出報價
（即使是在初步的階段，我們不希望因為不知道價格，而浪費我們或賣方的時間討論交易）。
附註：小額投資人比較幸運，因為市場先生每個工作天都會提出價格。
每年巴菲特在波克夏海瑟威的年度報告中，都會針對他感興趣的企業，列舉出類似的特性清單。有時候，沒有列舉出清單，他說，這是因為：
「有點像是選擇妻子，你可以考慮得很周到，列舉出你喜歡她具備哪些特質。然後你突然遇到意中人，就這樣結婚了。」
1.不必精打細算
巴菲特說因為他從來沒有學過微積分，他只好同意某些人所說的，高級數學不是成功投資所必備的技巧：
「如果投資需要微積分，那我必須回去送報紙。我從來不覺得需要用到代數。基本上，你要設法搞清楚公司的價值。你必須算一下每股的盈餘，所以除法是必備的。如果你要去買一家農場或是一棟公寓或是一家乾洗店，我真的不認為你必須帶著人去計算微積分。你買對或是買錯了，就看未來這家公司的獲利能力，以及當初人家開給你的價格如何。」
「閱讀葛拉漢與費雪的書籍，多看年度報告，但是不必演算其中的數學方程式。」
如果高等數學對於選股不重要，為什麼學院與專業期刊卻充滿了量化分析？ 巴菲特回答說：「每個職業團體都是這樣。如果沒有人在底層，你又如何能在高層？」
巴菲特之所以不重視數學，並非天生如此。他嘗試過其他一切方法之後，才有這種觀念：「我以前將各種股票做出圖表，數據越多越好。」
巴菲特年輕時，對於科技資訊非常著迷。巴菲特發表的第一篇文章就是科技方面，當年他十七歲：「當時《霸榮》(Barron’s)有個條款說，如果我們描述如何使用他們的統計資料，他們刊登出來，將會支付五美元。我寫了一篇文章，關於我如何使用零股交易的數字。我使用統計數字唯一賺到的錢，就是這五美元。」
2.提倡節儉
「我只要一看到哪家公司進行削減成本的計畫，我就知道這家公司不是真的了解成本概念。節儉不是靠一時的衝動。真正好的經理人不會早上醒來說：『今天我要開始削減成本，節儉應該就像呼吸一樣自然。』」
波克夏海瑟威公司擁有7％的富國銀行股份，該銀行總部設於舊金山。孟格聽說富國銀行的執行長卡爾．雷查特(Carl Reichardt)發現，有位主管想要為辦公室買一株聖誕樹。雷查特告訴他要用自己的錢買。
孟格說：「我們一聽到這消息，就買進更多富國的股票。」
波克夏現在擁有13.66％的富國銀行股份。
對巴菲特來說，節儉是從家中做起。在1996年的波克夏股東年會中，他注意到：「董事會去年總共減少一百磅的體重，他們一定是只靠董事的薪資過活。」
巴菲特為艾倫．格林伯格的《董事長備忘錄》(Memos from the Chairman，1996年)寫了一篇序言，虛擬一個人物漢姆欽柯(Haimchinkel Malintz Anaynikal)，呼籲貝爾斯登的員工不要浪費資源，巴菲特寫道：「漢姆欽柯像我，小氣、聰明、堅持己見。我真希望能夠早點認識他，因為我年輕時愚蠢無知，總是將迴紋針扔掉。但是提倡節儉永不嫌遲，我現在心甘情願追隨他，奉行他的主張。」
追求品質與節儉並不會互相衝突，巴菲特在美國廣播公司談到電視節目：「有趣的是，好節目不一定比爛節目花得錢多。」
轉播運動節目也可能降低費用：「我想如果足球的轉播權利金降低20％，品質應該還是一樣。只要所有的足球運動員少賺一點錢就是了。泰．柯布（Ty Cobb，編按：美國前職棒球員）一年才賺二萬美元。到最後，如果運動節目能夠節省20％的費用，大部分都將來自運動員減少薪資。」
巴菲特在自己的財務方面也很節儉。1993年，他與「首都城市／美國廣播電視」前任董事長湯瑪斯．墨菲，在美國廣播電視公司的連續劇「我的子女」(All My Children)中客串演出，跟連續劇女王蘇珊．露西(Susan Lucci)合演。巴菲特與墨菲每個人只拿300美元的演出費。
墨菲拿到支票時說：「我要把這張支票裱起來。」巴菲特說：「我要把支票存根裱起來。」
3.設定實際的目標
巴菲特說每年15％的成長目標是很實際的，雖然他也不是很容易達成這個目標：「如果我們要達成15％的獲利，一年必須創造稅前盈餘4億美元，或是3億美元的淨盈餘，一天差不多100萬美元，而我今天就這樣過了。」
附註：事實上，他通常能夠達成目標。從1963年到2005年，波克夏的帳面價值平均每年成長21.5％。不過，規模越大就越遲緩。從2000年起，巴菲特只有一年獲利超過15％。
4.表面事實
不要將你的股票的績效表現視為你的個人表現。畢竟：「股票不知道你擁有它。」
巴菲特對於娛樂與休閒產業有興趣，有他很好的理由：「娛樂市場的獲利要比教育市場好。」
案例：波克夏的《世界百科全書》很難達到巴菲特投資迪士尼公司一樣的亮麗報酬率。
巴菲特說，黃金是沒有生產力的：「我們從非洲或某個地方的地底下挖出黃金，融解之後，再挖一個洞，然後將黃金埋進去，付錢雇人站在附近看守。黃金沒有一點用處，任何人從火星看地球人這樣做，一定百思不得其解。」
有人在波克夏的股東年會上問巴菲特，公司的股價這麼高，為什麼不分割股票，其他人相視而笑說：「又要說披薩的故事了。」
巴菲特說，這問題令他想起一個故事，有個人請披薩店將他的批薩切成四塊，而不要切八塊，因為八塊太多他吃不下。
5.他告訴他們，但是他們不聽
每年在波克夏海瑟威的年度報告中以及在股東大會上，巴菲特都會警告投資人，不要期望波克夏的績效能夠像以前那樣：1985年：巴菲特在股東大會上告訴股東說：「我可以保證，我們不會像過去一樣好，我仍然認為我們可以比全美國的產業好。」
1984年，波克夏的成長率是13.6％，而過去20年的平均成長率是22％。1986年，波克夏又創下48.2％的成長率。
1992年：查理．孟格告訴《商業週刊》(Business Week)：「企業規模大到一定程度，就像一支錨，把你往下拖。我們知道這種事情一定會發生。」波克夏的股價1992年上漲了20.3％。
1995年：在波克夏海瑟威的股東大會上，巴菲特再度提出警告：「波克夏海瑟威未來的績效不可能像過去一樣好。」他解釋說：「口袋裡有太多錢，就不會有很好的成果。」無論如何，「我們沒有必要以相同的速率繼續賺錢。」
1999年到2005年：在這段期間，巴菲特的預測開始成真，每股的帳面價值只增加6.96％。相對之下，從1964年到2005年，巴菲特控制公司期間，增長了21.5％。不過，巴菲特還是勝過標準普爾500，從1999年到2005年，標準普爾500的帳面價值只增加3.2％。標準普爾500的數字是稅前，而巴菲特的數字是稅後，這表示他實際上要更好。
2007年：1996年，波克夏的A股成交價高達三萬八千美元。1996年中，股價回到三萬二千美元。2007年春天，A股的成交價為一股十萬八千美元。
作者介紹｜珍娜‧羅渥Janet Lowe
著有暢銷書《比爾蓋茲開講》（Bill Gates Speaks）與《傑克‧威爾許開講》（Jack Welch Speaks）。《新聞週刊》（Newsweek）、《基督教科學箴言報》（Christian Science Monitor）、《洛杉磯時報》（Los Angeles Times）與《舊金山紀事報》（San Francisco Chronicle）都曾經刊載過她的文章。
本文經授權轉載自商周出版 《股神巴菲特：從選股、長期投資到人生最重要的六堂課》（原標題：知道你在找什麼）
責任編輯／趙鳳玲
