全球金融市場人心惶惶，就在美國矽谷銀行、瑞士信貸相繼出事後，市場開始擔心誰是下一顆未爆彈。從金融風暴以來巨幅虧損、一度瀕臨破產的德意志銀行成為眾矢之的，上週五（24日）股價一度重挫15%，信用違約交換（Credit default swap，簡稱CDS）價差飆升。
《華爾街日報》原文：德意志銀行成銀行業最新擔憂目標
為何被盯上？
瑞士信貸被併購，其160億美元的AT1債券（一種風險很高的可轉債）直接被瑞士監管機構全數註銷、形同成為廢紙，帶動了德意志銀行AT1債券遭大量拋售，追蹤AT1債券的ETF大跌18%，大舉提高銀行未來的借款成本。
CDS是一種衍生性商品，藉以移轉放款人借錢給他人的違約風險。放款人（買方）定期支付金額給賣方，當違約事件發生時，賣方則需付一筆錢給買方。CDS升高，代表債券違約風險增加，買方需要付更多錢才找到願意交易的賣方。
此次危機並非空穴來風。德意志銀行曾是歐洲最大銀行，貸款給跨國企業，並且提供資金管理服務，在德國經濟中扮演核心角色，也在華爾街市場佔有一席之地。然而自2008年金融海嘯後，德銀卻因為過度發行可轉債而危機四伏。
風雨飄搖史
歐洲央行長期實施零利率政策，讓銀行難以獲利，許多銀行只好轉向高風險交易以賺取報酬，不斷擴大衍生性金融商品部位。至2013年底，德銀持有的衍生性商品名目價值，高達75兆美元，相當於當時德國GDP的20倍。
此外，德銀還運用其龐大的影響力，操縱「倫敦銀行間同業拆借利率」（LIBOR），遭英美當局求償25億美元。同年，美國聯準會（Fed）及紐約州金融服務署，以德銀幫伊朗、敘利亞等受制裁國家藏匿資金為由，裁罰2.58億美元。
2016年，美國司法部因為德銀發行的住房抵押貸款證券，對德銀開出140億美元罰款，相當於當時整間德銀的市值。
被裁罰之後，原先的獲利模式也連帶被禁止，股價重挫、虧損連連，德銀只好展開增資、稀釋股東權益，同時發行高風險的巨額應急可轉債（Contingent Convertible Bonds，簡稱CoCo Bonds），陷入惡性循環。
忍痛重整
2019年，德銀大刀闊斧重整，除了辭去多名高層，更大舉裁員1.8萬到2萬人。
德銀矢志停止擴張、擺脫對高風險業務的依賴，與多名機構客戶脫鉤，大幅減少歐洲以外的證券交易，轉而聚焦在國內客戶。此外，更成立「壞帳銀行」，專門處理2880億美元的不良資產，將資產負債表縮減五分之一。
重整後，業務確實回到正軌，2019年來，資產規模穩定維持在1.3兆歐元左右，至今也已經連十季獲利，擺脫過去長年虧損的陰影。
為何比瑞士信貸安全？
歷經大幅重整後，德行的體質顯著改善，2022年甚至創下2007年來最高利潤61億美元（瑞士信貸2022年則虧損80億美元），CET1資本適足率（用以衡量償還負債的能力）也達13.4％。穩定的盈利能力及流動性，是德銀與瑞士信貸最大的不同。
另外，之前受困於低利率的處境，也因接連升息反轉，去年的淨利息收入（貸款收入減去付給存戶的利息）成長了39%。
隱憂
然而，過去的過度擴張，仍讓德銀留下許多弱點，例如其成本與收入的比率為75%，雖然已比去年88%下降，卻仍高於去年第三季歐洲銀行平均的61%，不良資產佔的比例偏高，利潤也仍過度依賴投資銀行業務。
德銀的股票市值僅佔其帳面價值的30%，同時受到股價下跌衝擊的巴克萊和法國巴黎銀行，則分別是44%和61%。
種種原因，讓德意志銀行成為市場恐慌的新對象。雖然許多金融大佬出面解釋，德意志銀行不會像瑞士信貸一樣慘，但那也要市場相信，才能躲過危機、逢凶化吉。 （相關報導： 矽谷銀行破產推倒的第一張骨牌：第一共和銀行 ｜ 更多文章 ）
本文為風傳媒特邀導讀人金牛幫幫忙撰寫，請點此訂閱：風傳媒・華爾街日報VVIP，風傳媒會員獨享全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，洞悉國際政經最前沿。
責任編輯／林彥呈
