當台灣盤子？風電1.75兆投資案缺擔保　政府砸百億讓外商玩財務槓桿

在養豬產業百億基金之後，民進黨政府為了實現綠電20%目標，現在又要成立另一個「百億基金」！國發會日前宣布，將成立「國家融資保證機制」，由政府提供融資擔保，協助離岸風電業者取得銀行融資。根據中央政府總決算報告，政府2025年興建5.4GW離岸風電裝置容量，所需投資金額1兆7500億元，由於歐洲風電業者最高僅能從歐洲出口信貸機構（ECA），取得不到貸款金額50%的保證，國發會成立百億基金提供外商融資保證，讓外商在台投資僅需出資12%資金，本國金融體系則將承擔逾5成風險，外商大玩財務槓桿，台灣則成為不折不扣的「大盤子」。

台灣離岸風電2018年開出國際標，高額的躉購電價讓外商聞香而來，包括歐洲最大風電業者沃旭、丹麥哥本哈根基礎建設基金（CIP）、加拿大北陸電力，以及長期在台灣耕耘的澳洲麥格理銀行、德國英華威等都投入了這塊龐大工程。根據中央政府總決算報告，截至今年底止，台灣金融機構已與沃旭能源（Orsted）等5家離岸風電業者簽訂專案融資契約，融資額度為2393億元。

然而，這2393億元融資對外商風電業者來說，只是風機興建所需的「頭期款」而已，根據審計部公布2019年中央政府總決算報告，2025年離岸風電所需投資金額約1兆7500億元，「後續業者仍有鉅額融資需求」，總決算報告同時指出，台灣離岸風電等大型專案融資，「風險分散措施未臻健全，潛藏高度授信風險。」

龔明鑫：未來國內約需要7000億融資額度

為了讓外商風電業者能夠取得銀行資金，財經部會過去幾年不斷放寬融資規定，金管會2017年放寬外國銀行對單一客戶授信限額，並且推動「獎勵本國銀行辦理新創重點產業放款方案」，協助綠能業者取得營運資金，經濟部則是建構「第三方驗證機制」，由中國驗船中心等政府財團法人，出具技術評估報告，擁有「國發基金」小金庫的國發會，則扮演跨部會溝通角色，成立「再生能源發電業金融推動小組」，並且在日前端出了「國家融資保證機制推動方案」，由國發基金撥付60億、銀行出資40億，成立百億融資保證基金，提供1000億元融資保證能量。

根據國發會主委龔明鑫說法，外商風電業者雖有母國「出口信用保險（Export credit agency）」（簡稱ECA），但台灣方面「缺乏相關機制，導致離岸風電投資面臨2至3成資金缺口」，以2025年離岸風電發電量估為1GW、投資金額1兆元，若以本金、融資比例3：7換算，未來國內約需要7000億融資額度。

然而，台灣金融機構存款餘額逾40兆元，金融體系的超額資金，迄今仍缺乏去化管道，過去在扁政府時代，台灣高鐵興建期間，也跟銀行貸款3323億元，銀行業者不是沒有專案融資經驗，為何外商風電業者會有所謂「資金缺口」？ （相關報導： 最新政論名嘴聲量曝光！王世堅只排第7，前3名是「這節目」固定班底 ｜ 更多文章 ）

外商風電業者資金缺口問題在「擔保品」

根據中央政府總決算報告，「我國離岸風電專案融資模式多由發起人成立特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，SPV），再由SPV向金融機構舉債融資，並以專案計畫建設完成後之現金流入（例如：發電收入）作為償還貸款主要資金來源，金融機構對離岸風電業者無追索權或僅為有限追索權。

總決算報告引述台經院報告，強調離岸風電屬高度資本密集型產業，單一風場初期投入資金龐大且回收期長，並涉及風塔建置及風力數據研究等特定專業領域之評估，且工程介面繁多，整體合約結構複雜，「影響金融機構承作離岸風電專案融資意願」，亟需建立相關風險分攤機制，讓授信風險降至「可承受範圍」。

「政府頭已經洗下去，現在不得不提供融資保證」，東方匯理銀行前總經理梁敬思對台灣政府提供「外商」國家融資保證機制，做出這樣的結論。

梁敬思表示，當初得標的外商業者對外宣稱，可以從母國拿到貸款金額60%的「出口信用保險」（ECA），最剛開始的2個案子，海洋風電（Formosa 1）海能風電（Formosa 2）確實獲得母國60%的融資保證。不過，國際再保險機構對於單一國家所能承做的ECA融資保證，有「集中度上限」（Concentration Limit），不可能允許輸出保險業者，全部集中在台灣。

由於融資保證額度有限，海洋與海能風電以後的風場，在承作ECA融資保證時，就只能按照風場未來的現金流量，與機器設備價值計算保證額度。

「風機清算價值只有實際購買價值的2至3成」

梁敬思表示，有限追索權專案融資，雖然有風機作為擔保品，「但就像車貸一樣，一架風機當初購買購買價格多少，和貸款違約後，銀行能在次級市場處分價格，根本是天差地別，風機在次級市場根本不值這麼多！這些風機遠在台灣外海，清算價值只有實際購買價值的2至3成。」

梁敬思表示，在海洋風電與海能風電成功地向台灣銀行借到錢以後，2家公司的貸款合約就成了其他風電業者仿效的「範本」，大家有樣學樣，都要求跟銀行簽訂無追索權貸款，ECA融資保證缺口就愈來愈大，如今演變成龔明鑫口中7000億元的融資缺口。

根據中央政府總決算報告，歐洲各國為減輕銀行業者離岸風電融資風險，採取第三方驗證、保險、信貸保證等風險減輕或轉移措施。然而，台灣金融體系所能承作離岸風電開發商的「系統風險」，遠低於歐洲金融體系所能承受金額，台灣現在要依樣畫葫蘆，由國發會成立「百億融資保證基金」，鼓勵台灣金融機構借錢給外商風電業者，某種程度上等於是把風險攬在身上。

「現在風電業者，每家聯貸金額都動輒800億、1000億元，海洋與海能風電以後的業者，母國或母公司所能提供的ECA融資保證，最後可能只剩下借款額度的3成多，最多也是5成不到，外商要求無追索權貸款，本國銀行看到外商送上來的現金流量，又覺得業者對風機的發電效率過度樂觀，銀行不放心借太多，只能靠台灣政府補足這個缺口。」 （相關報導： 最新政論名嘴聲量曝光！王世堅只排第7，前3名是「這節目」固定班底 ｜ 更多文章 ）

「台灣在離岸風電的融資保證上，根本毫無經驗」

「最讓人擔心的是，台灣在離岸風電的融資保證上，根本毫無經驗」，梁敬思表示，國發會現在搞「百億融資保證基金」，把中國輸出入銀行（輸銀）、中小企業信保基金找進來，這2家機構過去從未有相關經驗，信保基金過去從事中小企業保證融資，逾放比率到底是多少？沒有人知道，過去只有中小企業信保經驗，現在卻要做全新的特殊目的公司（SPV）無追索權融資，而且還是這麼複雜的工程，專業能力實在令人擔心。

梁敬思表示，離岸風場的興建與維運高度負責，興建過程除了有計畫的複雜性及介面風險，還有運輸及裝吊過程風險、船隻設備碰撞風險、財產損失風險，當初這些外商業者競標時，都講得很好聽，自有資金比率會有3成以上，但在電廠還沒蓋好以前，就把提前出脫部分股票獲利，等於把多數興建風險跟營運風險，都轉嫁給台灣承擔。

梁敬思表示，沃旭等業者出資比率已經不超過12%，其他部分還是找台灣人壽等本國壽險公司出資，海洋風電與海能風電大股東麥格理，更是複製該公司早年在投資台灣有線電視的「多層次控股架構」，大股東在境外賣股票，台灣的主管機關根本管不到，就連海洋風電的本土股東上緯國際，也跟著賣股票，持股比率降到5%不到。

事實上，台灣高鐵當年的聯貸合約，好歹有規定維持股債比與利息保障倍數，當時創始的5大投資機構，還被政府逼著增資台灣高鐵，對照之下，外商風電業者在台融資，政府卻始終被牽著鼻子走，歐洲風電業者甚至透過歐洲商會遊說，要求金管會在綠電業者籌設期，就可以發行綠色債券，甚至還一度希望未來可以將離岸風場未來20年的現金流，包裝成固定收入衍生性金融商品，賣給一般投資大眾。 （相關報導： 最新政論名嘴聲量曝光！王世堅只排第7，前3名是「這節目」固定班底 ｜ 更多文章 ）

梁敬思認為，現在國發會要成立百億融資保證平台，補足外商風電業者ECA融資保證缺口，讓這些外商簽訂無追索權貸款的同時，還可以提前賣股權，這麼鬆的貸款，未來等到這些外商出脫股票獲利出場，參貸的本國銀行恐怕得「苦守寒窯18年！」