為什麼新冠肺炎衝擊比SARS猛?這2個關鍵指標,讓你掌握亞洲經濟、股市走向

2020-02-18 10:16

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武漢肺炎疫情肆虐,泰國曼谷地鐵的乘客紛紛戴起口罩。(美聯社)

武漢肺炎疫情肆虐,泰國曼谷地鐵的乘客紛紛戴起口罩。(美聯社)

你應該知道的是:當新冠肺炎疫情衝擊亞洲各國、程度越來越顯著,財經M平方建議,透過美元指數、東南亞各國出口變化,即可以掌握後續這次黑天鵝事件對經濟的影響。

重點整理

1. 以 SARS 經驗來看,本次武漢肺炎為短期影響,但預計對東南亞的衝擊將比 SARS 還要猛烈,主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色,中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。

2. 東南亞預計最受衝擊的國家為泰國:預計武漢肺炎將繼續拖累泰國出口(佔GDP 65%)、旅遊業(佔GDP 20%)表現,衝擊泰國經濟。

3. 未來行情:短期內東南亞股匯受疫情消息面波動影響,股匯皆呈下行趨勢;中長期,預估疫情為短期影響,待疫情緩和與中國需求拉動,東南亞經濟將重新獲得增長動能。

註:本文所提到之武漢肺炎,WHO正式名稱為「COVID-19」,中國官方名稱為「新冠肺炎」NCP。

前言:武漢肺炎拖累東南亞復甦節奏

東南亞去年受貿易戰、全球經濟放緩影響,除了越南外經濟均呈現疲弱,對外貿易收窄,時序到去年 12 月,情況才終於有些好轉,貿易戰與全球其他黑鵝事件相繼緩和,全球經濟緩步復甦,促使東南亞在12月進出口、通膨表現出現回溫。

然而就在經濟綠葉初萌芽時,武漢肺炎到來打壞復甦節奏。

東南亞出口年增率
東南亞出口年增率
東南亞消費者物價指數年增率
東南亞消費者物價指數年增率

武漢肺炎對於東南亞經濟衝擊解析:泰國影響最為嚴重!

一、回顧SARS影響

SARS 對東南亞造成不等的影響,由圖可以發現 GDP 年增率除了新加坡受到衝擊最大,泰國、印尼、馬來西亞微幅下滑,越南、菲律賓 GDP 年增率並無明顯滑落。

東南亞GDP年增率
東南亞GDP年增率

出口年增率則無明顯影響,原因為,2003 年時中國佔東南亞出口比率僅 5% 左右,以泰國為例,泰國當時與美日貿易關係較為密切(美日並無受到SARS衝擊),因此中國需求放緩並無嚴重衝擊東南亞經濟。

 

SARS期間東南亞出口年增率
SARS期間東南亞出口年增率
泰國出口至各國總額比率
泰國出口至各國總額比率

以股市來看,除了越南有明顯的降幅外,各國股市區間震盪,無劇烈的反應,綜觀來看,SARS 在當時對東南亞經濟衝擊不大。

SARS期間各國股市報酬率
SARS期間各國股市報酬率

以SARS經驗來看,本次武漢肺炎為短期影響,但預計武漢肺炎對東南亞的衝擊將比 SARS 還要猛烈,主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色,中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。詳見以下分析:

二、東南亞與中國/東亞經濟連動性高,武漢肺炎影響將超越 SARS

東南亞各國貿易與中國緊密相連,東南亞與中國貿易額佔總額約 20%~25%,若以東亞來看,東亞佔東南亞的整體貿易額度 70% 以上,武漢肺炎疫情衝擊東亞經濟,進而影響東南亞各國的貿易狀況,預期第一季將難以延續貿易增長。

東南亞各國貿易額佔比
東南亞各國貿易額佔比

三、東南亞預計最受衝擊的國家為泰國

除了貿易外,另一個受肺炎影響的是旅遊業,泰國為旅遊業大國,旅遊業佔泰國整體 GDP 20%,在武漢肺炎影響下,直接衝擊原本一二月泰國的旅遊旺季,據官方資料,一月整體遊客人數年增率下降 17%,中國遊客人數年增率下降 20%(占泰國一月份到訪總人數 55%),因此預期今年第一季泰國經濟將繼續疲弱。

另外,回顧 SARS 當時對泰國旅遊業的衝擊,雖然泰國本身疫情並不嚴重,但受中國旅客大幅漸少的影響,2003 上半年,SARS 期間旅客人數年增衰退甚至達到-50%,尤其是旅遊業對泰國的經濟佔比日益提高,2019 年旅客人數已增長到 2003 年的 4 倍,因此此波武漢肺炎對泰國的衝擊比 SARS 時期嚴重,將重創泰國第一季的旅遊業與經濟表現!

SARS期間泰國外國旅客年增率
SARS期間泰國外國旅客年增率

另外,從泰銖的走勢也可以發現,受 1 月月初央行干預與春節前疫情爆發影響,泰銖需求大幅降低,泰銖今年以來下挫 4.8%,美元兌泰銖價格也衝破 31 元大關。

泰國外國旅客年增率vs. 泰銖
泰國外國旅客年增率vs. 泰銖

東南亞央行接續降息

如前所述,東南亞原本因經濟(出口、通膨)回溫,2020 年應逐漸放緩降息步伐,結果武漢肺炎突然襲來,使今年才過不到 1.5 個月,東南亞已有三個央行降息。

1/22 馬來西亞降息 1 碼至 2.75%

1/22馬來西亞央行意外將隔夜政策利率(OPR)降低至2.75%,央行認為雖然經濟數據略有好轉,但下行風險仍在。

2/5 泰國降息一碼至 1.0%

泰國降息一碼至 1.0%,成為亞洲除了日本外利率最低的國家。泰國 2019 年被強勢泰銖拖累,消費、投資、出口、旅遊業全數放緩。原本各項經濟數據終於於去年 12 月出現好轉跡象,但現在在武漢肺炎影響下,重創泰國旅遊業,拖累泰國經濟。 另外,泰國央行於今年一月初開始進行干預,使泰銖開始貶值,一月底又逢武漢肺炎接力,使泰銖自今年一月貶值已貶值4.8%,美元兌泰銖也突破 31 元。

2/6 菲律賓央行降息一碼至3.75%

2/6 菲律賓央行降息一碼至 3.75%,菲律賓財政部長 2/4 日表示,塔爾火山爆發、新型冠狀病毒以及非洲豬瘟等事件可能「稍微抑制」經濟增長,不過仍不足以迫使我們大幅下修經濟增長預期。

新興市場降息時間軸
新興市場降息時間軸

MM研究員

總結來看,近期受武漢肺炎影響,東南亞股市、匯市出現大幅回檔,市場預期 Q1 經濟成長將受疫情拖累可能出現大幅下滑。整理三項重點:

1. 以SARS經驗來看,本次武漢肺炎為短期影響,但預計對東南亞的衝擊將比SARS還要猛烈,主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色,中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。

2. 東南亞預計最受衝擊的國家為泰國:預計武漢肺炎將繼續拖累泰國出口(佔GDP 65%)、旅遊業(佔GDP 20%)表現,衝擊泰國經濟。

3. 未來行情:短期內東南亞股匯受疫情消息面波動影響,股會皆呈下行趨勢;中長期,預估疫情為短期影響,且隨著原油價格的回檔,消費的延後均將使循環延長,更給予各大央行寬鬆的空間,待疫情緩和與中國需求拉動,東南亞經濟將重新獲得增長動能。

推薦收藏圖表

一、【基本面指標】東南亞各國出口

預期一、二月出口狀況受疫情影響會持續疲弱,拖累復甦節奏,後續關注東南亞進出口表現,預計待疫情緩和,才有機會延續復甦進程。

東南亞出口年增率
東南亞出口年增率

二、【資金面指標】美元指數

東南亞指數與美元反向,可視為資金流向指標。美元也被視為避險的商品,當疫情趨緩,避險需求降低,美元指數走弱,資金開始往新興市場等國家移動,東南亞股市走強。

東協指數vs. 美元指數
東協指數vs. 美元指數

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