中環人語》香港基金經理告白:當市場一面倒悲觀,你該學李嘉誠「人棄我取」!

2019-10-05 15:54

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香港反送中抗爭延燒三個多月,完全沒有消退跡象。(美聯社)

香港反送中抗爭延燒三個多月,完全沒有消退跡象。(美聯社)

現在香港正面對著很嚴峻的投資環境,很多人都會很自然地看淡股、樓市前景,甚至乎有人會猜港幣會暴跌。「是咁的(一定會這樣)!」,每當不明朗因素出現時,人往往都不自覺幻想一個絕望的情境出來,繼而慢慢把它當為事實。

很多人都在媒體討論:「資金會流出香港,大部分公司總部會搬出香港,香港會禁止即時通訊設備,甚至乎可能會看到軍用戰車的場面。如果是這樣,股市會暴跌一半,樓市會沒有人接貨,因為到時候香港已經人去樓空...」

你們應該聽過了很多次這一類對話,對吧?越講就越見沸騰!

2019年10月4日,香港反送中、反禁蒙面法、反緊急法示威(AP)
2019年10月4日,香港反禁蒙面法、反緊急法群眾上街,引發多處衝突(AP)

「 不要看得太淡,當心。」

又是投資傳奇霍華馬克斯(Howard Marks)出場的時候了。他曾經說過一番話,跟我以前想過的一樣:「經濟的實際情況就好比一匹馬的速度及狀態,但投資者對經濟的預期及心理準備則好比一匹馬的賠率。」

讓我花一點時間解釋吧。當下香港馬王應該是非「美麗傳承」莫屬吧,此馬到今天為止已經是十連勝。論狀態,速度,經驗,此馬無「馬」能及。那押注在此匹馬便能有斬獲?(就等於讀者看到所有經濟數據向好,公司盈利向好,當下買入股票便會有斬獲?)記住,世界上有一樣東西叫賠率/價格,它會把所有人類預期跟資訊都反映在價格內。就是因爲美麗傳承的表現大勇,所以10月1日它參賽那一場的最後賠率只有1.4,亦即花1元港幣押注其勝利、竟然只賺0.4港幣!

「美麗傳承」是近來多次稱霸香港賽馬的名駒,但正因最為熱門,勝出的賠率反而最小,投資亦應如是想!(圖片來源:香港賽馬會)
「美麗傳承」多次稱霸賽馬,但正因最為熱門,即使押中獎金反而最小,投資亦應如是想!(圖片來源:香港賽馬會)

相反,當一匹馬的狀態很差,勝算很低,賠率自然會因為市場供求而有所調整。譬如說,一匹馬被市場看淡,賠率就會變成13倍(亦即認為每跑13次才能贏馬一次)。但是你們有否想過,其實這一匹馬是被看得過分悲觀?如果這一匹馬其實是每9次已經可能贏馬一次,那你現在押注,反而是一個機會

賭馬如此,股、樓市亦然!

1)恒生指數自2019年4月22號的高位,到8月12號的低位,已經向下調整了近15%。

2)你們有否察覺到?每當你在Instagram 或 Facebook 滾動版面不夠10秒內,就已經瀏覽到幾個關於移民離開香港的講座或攻略?

3)身邊很多人都「有意識地」期望/預期,香港股、樓市價格會向下調整20%甚至30%,然後他們屆時便將「爽快」地入市。

4)當下,恒生指數的市盈率(本益比)只有大概10倍,估值大幅下跌空間未必如想像般可觀。

5)於過去的一個月,正當週末的打鬥事件持續,以及令人失望的經濟數據慢慢出爐的時候,恆生指數居然於在同期還錄得漲幅。

以上五點,悉數為客觀數據及事實,這些代表什麼?當下的悲觀心態,也許已經大部分反映在股市跟樓市的價格上。

1967年,香港發生過真正的暴動事件,截止當年第三季,事件中的死亡人數高達50多人。但你們知道,當時城中有一位仁兄也是本著以上的心態操盤?他就是富豪李先生(編按:指李嘉誠)。他於當年的亂世中逆流而上,在每個人都雞飛狗跳的情況下冷靜判斷形勢,然後大幅買地。

白手起家的香港富豪李嘉誠傳位給長子李澤鉅(美聯社)
香港富豪李嘉誠將「人棄我取」運用至出神入化,2018年他正式退休、傳位給長子李澤鉅(美聯社)

只有李先生一人做對了

1967年,1984年,以及1997年的移民潮,正是反映了羊群心理下,人在悲觀及恐慌情況下的反應。截至2019年,已經移民的他們,大部分都已經回流香港,現時股市與樓市的價格,無疑更是當年他們離開時候的幾倍以上!

讓大家一起看看,這一次的結局又會是怎樣吧!

作者風險提示:本文章並不構成投資建議,或要約出售或招攬要約購買任何證券,投資產品或服務,亦不構成為任何此等目的分發資料。所載文章只反映本人個人意見,並不代表任何人或機構之立場

作者現為香港基金經理人,操盤部位30億美元

本文獲授權轉載自一個香港基金經理的勇敢告白

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