我們的主角是一家叫做Vber的新創——不是Uber，更不是Viber，名字如有雷同純屬巧合。
Vber在創辦五年、經歷最近三年的高速成長期後，躬逢其盛地在這個風起雲湧的鉅額輪時代募齊了 E輪，總金額為十億美金，總共釋出10%股權，因此Post-money估值為一百億美金，正式加入（作者獨家的）爪哇犀牛俱樂部。
現在假設時間往前快轉一年，Vber拓展全球市場有成，成長率持續破紀錄，終於風光在紐約證交所上市。上市時發行新股募得十一億美元現金，釋放出9%股權，上市市值（相當於Post-money估值）為一百二十二億美元。
可以看到E輪投資人手上的股票在一年內增值了（$11.1B/$10B ）– 1=11% ，他們總共投入的十億美元，在一年內增值為十一億美元，以晚期投資相對低風險來說，這樣的回報率相當合理。
這是新創公司價值持續成長，皆大歡喜的結果。
現在假設另外一種狀況：在E輪後的一年中，Vber的國際拓展不是很順暢，尤其在法國和德國相繼遇到政府禁令和工會抵制——再次強調，劇情與新聞報導如有雷同純屬巧合——以致於他們上市時估值不升反降，雖標價適宜成功募集到十一億美金現金，但Vber被迫釋放出12%股權，上市市值僅為九十一億七千萬美元。
可以看到E輪投資人手上的股票在一年內變化為（$8.07B/$10B ）– 1= –19.3% ，他們總共投入的十億美元，在一年內貶值為八億零七百萬美元，一年內大賠了將近兩億美元。
但就在這時候，E輪投資人出示了他們當初的投資合約，翻到第一百零一頁指著用最小字體、以法文文法寫下的特殊條款，主張他們有「清償優先權」，因此有權優先取回十億美金全部本金，不用蒙受任何損失。
在E輪之前的舊股東中， 工程師出身的創辦人和員工們被這個通知嚇了一跳，早期風險資本家則暗罵「怎麼被他們想到其實有這條」。以下以表格比較有無「清償優先權」的存在，對於舊股東的影響。
從上表可以看到，在公司營運不如預期且E輪有清償優先權的狀況下，E輪以前的舊股東權益減損了$7.26B – $7.07B = $190M。
Ouch!
當然我講故事講得有點誇張，事實上的情形是，百分之兩百的狀況下，在E輪募資時這個「清償優先權」條款本來就是成長基金或者私募基金願意以高估值投資的關鍵理由，少了這個條款他們會要求較低的估值，或者根本不會進場。也就是說這個「清償優先權」理論上是E輪募資時所有新舊投資人都同意的。
