圖表五、每小時薪資與雇傭成本指數
最新 1 月 FOMC 會後記者會中，Powell 表示非住房服務由 6 ~ 7 個項目組成，其中 55 ~ 60% 對就業市場、經濟放緩較為敏感，因此要觀察美國就業市場薪資通膨螺旋、供需緊張的結構性問題，最直接的數據就是 每小時薪資 & 雇傭成本指數 (ECY)。 Powell 表示近期 每小時薪資與雇傭成本指數 略有下滑，並且低於六個月前的高點，但仍處在相當高的水平，使得非住房服務通膨近 6 個月、近 12 個月的年增仍遠高於 4%，所以現在宣布抗通膨勝利還為時過早。（原文：So I think it would be premature. It would be very premature to declare victory, or to think that we’ve really got this.）
圖表六＆七、投入成本：食品、能源及紐約聯儲供應鏈指數
1/19 聯準會副主席 Brainard 公開發言，首度提到除了薪資匯影響非住房服務項目外，疫情後的供應鏈限制、投入成本等，也是推動通膨上漲的因素，而這些狀況正在緩解。主席 Powell 也於 2023/2 FOMC 進一步解釋：例如金融服務，就不是由就業市場及薪資驅動，而很多因素都會影響各服務行業的價格，像是餐廳除了薪資外，也會受到食品價格的影響；運輸服務則額外受到燃料價格的推動，顯見很多因素都會推升通膨。
另外，近期理事會成員 Waller 也提到，聯準會會關注整體通膨，因為食品、能源占民眾日常開支的大部分，並且是通膨波動的主要來源。整體來看，如果企業投入成本的相關通膨項目進一步下降，將有助於聯準會貨幣政策的放緩速度。
三、長期通膨趨勢的關鍵：通膨預期
最後，除了上述因素外，通膨預期也是聯準會密切關注的動向，主要因預期的自我實現，都有可能再度推升上述不論是房租、薪資的上揚。
聖路易斯聯儲 Bullard 因為注重觀察通膨預期，從過去 2018 年的最鴿派委員，轉變成近兩年最鷹派委員，同時聯準會主席及多數委員也都強調，通膨預期是通膨形成的關鍵，甚至在 2022/6 FOMC 會議中，Powell 也直接表示，因為 密大未來五年預期通膨率 初值超過 3%，所以委員們才決定一次升息 3 碼，可見通膨預期也是聯準會貨幣政策的觀察重點。
圖表八、通膨預期
2023 年 1 月以來，包括聖路易斯聯儲 Bullard 、副主席 Brainard 、主席 Powell 均公開發言表示，長期通膨預期錨定良好。而在最新 2023/2 FOMC 會議時， Powell 在記者會上同樣指出美國長期通膨錨定良好，這非常令人放心，代表公眾認為通膨會回落，對於降低通膨有明顯幫助，可以說是一件非常正面、積極的事情。
我們建議，可以透過觀察密大未來五年預期通膨率是否維持在 3%之下來判斷長期通膨定錨狀況，此外，也可以追蹤 密大未來一年預期通膨率 來觀察短期預期形成的可能性，如 2 月最新一年期 4.2%（前 3.9%）有所回升 ，同時最即時的市場指標型通膨預期 美債平衡通膨率 亦有所回升，這些都將是影響聯準會委員決定何時暫停升息的關鍵。
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責任編輯／林彥呈
