關於第一個問題，今年以來的快速升息是建立在從零利率開始，當時持續攀升的通膨讓升息變得合適，而現在來到第二個問題，會議之間公布的新數據，包括強勁的就業、CPI，確實顯示終點利率可能會升到超過 9 月會議時預期的水平，當然這充滿不確定性與緊縮政策與經濟活動的滯後性，而隨著政策利率升至具有限制性的範圍，第一個問題升息速度已經不再如同第二、第三個問題重要，這也是為何近期開始提到未來某些時候放慢升息速度是合適的，可能會在下次會議，或是之後的會議中進行討論。
Powell 表示需要再次強調，目前何時放緩升息的問題，遠不如升息終點和最終維持高利率多長時間的問題重要，也將是聯準會的主要關注點。
- 利率前瞻：希望將利率調整至實殖利率翻正（利率高於核心通膨）
關於政策利率終點問題，WSJ 記者詢問 Powell 是否認為應該升息到高於 PCE 價格年增率 5% 以上，Powell 表示需要關注前瞻性的通膨（forward-looking measure），同時也強調希望將利率調整至實質利率翻正（原文：I think the answer is we'll want to get the policy rate to a level...the real interest rate is positive.）
MM 研究員：
整體來看，聯準會如預期在 11 月會再度升息 3 碼，使得政策利率上升至 3.75 ~ 4% 區間，而本次市場聚焦的 12 月升息放緩的討論，也透過記者會中進行表態，同時在聲明稿中表示將會考量今年以來累積的緊縮政策對於經濟活動與通膨的滯後性影響，讓 FedWatch 年底升息 2 碼機率重回最高 56.8%。
不過從 Powell 會後記者會的論述，我們可以發現兩個重點：首先，聯準會重視終點利率高於利率是否放緩，再者，聯準會希望實質利率翻正，也就是終點利率高於核心通膨。
本次 Powell 直接提及升息終點利率可能會超過 9 月 FOMC 會議時預期的水平，並表示希望能確保不會犯錯，不會緊縮不夠或太早放鬆貨幣政策。
而我們觀察 10 月當前 核心 PCE 年增率 5.1%，高於 9 月 SEP 委員預期的 2022 年底 4.5%，配合 Powell 強調希望將利率調整至實質利率翻正的論述，終點利率當前的落點將在 5.1% 以上，使得 FedWatch 明年 3 月後升息至 5 ~ 5.25% 機率顯著攀升，成為記者會後美元、美債殖利率回升、美股回落的主要原因。
從上述可知，雖然本次會議開始溝通 12 月可能會升息放緩，但終點利率仍具有高度不確定性，緊縮貨幣政策的關鍵轉折仍需靜待核心 PCE 下滑，我們維持經濟基本面落底在 Q4 ~ 明年 Q1 以及貨幣政策緊縮終點（伴隨通膨高點）落在明年 Q1 看法不變。
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責任編輯／林彥呈
