想像一下:當你有一筆錢想拿來定存,這麼多家銀行你會選擇哪一家呢?最簡單的方式,就是比較看看每家銀行提供的定存利率:
定存利率=銀行每年給你利息/你的存款×100%。
類定存概念 換算股東報酬率
當銀行給的定存利率愈高,存戶的投資報酬率就愈高,如果兩家銀行其他面向都差不多,我們當然優先選擇高定存利率的銀行。同樣的道理,要比較不同股票哪家比較划算,我們也可用類似定存利率方式思考,但是使用的公式必須稍微修改一下:
1.利息改用公司的每股盈餘取代;
2.存款本金改用公司的股價取代。
透過上面的調整,這樣我們就可以把銀行的定存利率改寫為股票版本:
股東報酬率=每股盈餘/股價
如同定存利率一樣,如果兩家股票其他面向都差不多,股東報酬率愈高的股票,代表股價愈划算。至於所謂的本益比,其實就是股東報酬率的倒數:
本=股價
益=每股盈餘
本益比 =股價/每股盈餘=1/股東報酬率
本益比愈低,則股東報酬率愈高,代表股票目前股價相對低估;相反的,本益比愈高,則股東報酬率愈低,代表股票目前股價相對高估。所以,若兩檔股票的其他條件都相同,我們會傾向投資本益比低的公司。
只看低本益比 小心愈撿愈探底
既然本益比愈低愈好,那要多低才合理呢?15倍夠低嗎?還是要10倍才夠低?不一定。讓我們看看宏達電的例子。
宏達電的股價在2011年4月創下天價1,300元,但到當年年底股價已經不到500元,跌幅超過60%,本益比由25倍下滑到只剩6.35倍,這是否代表宏達電的股價遭到低估呢?實際上宏達電的股價經過短暫的反彈後仍不斷探底,2012年底時只剩300元,2013年甚至跌破150元。
為什麼會有這種情形呢?原來本益比的公式中,每股盈餘是用過去4季盈餘總和計算,但股價往往提前反應的公司未來展望,所以當公司盈餘呈現衰退走勢時,會讓公司的本益比看起來很低的錯覺。
看到這裡應該就能了解,要正確使用本益比衡量股價高低,同時必須了解公司每股盈餘是否下滑。所以我們把本益比分析,分成3步驟:
步驟1:排除盈餘長期下滑,或是波動過大的公司
本益比是透過盈餘判斷股價是否划算,當一家公司盈餘出現3種情況,就不適合使用本益比判斷股價高低:
1.長期虧損,導致無法計算本益比。
2.每股盈餘長期衰退。
3.每股盈餘波動大不穩定。
前面提到的宏達電,就是屬於長期衰退的例子之一。除此之外,有些公司一下賺錢、一下賠錢,盈餘不穩定的公司也不適合使用本益比。