2020年美國聯準會實施無限 QE 以後造成了史無前例的通貨膨脹，核心消費者物價指數年增率仍達5.3%(截至2023年5月)，這導致單純持有現金的投資人面臨了非常高的機會成本。
以黃金期貨方面來看，目前市場上除了股票和債券以外，黃金同樣具有保值與避險的效果，且基於它與其他資產大多呈現顯著負相關，若能適度配置一些黃金，將能強化自身投資組合的整體穩定性。那麼，黃金的趨勢應該要如何解讀呢？策略上，投資黃金可以先關注美國通貨膨脹預期和美國實質利率預期。
從保值的角度看黃金
邏輯上，高通膨環境有利於黃金表現，Fed長期通膨目標在 2%，因此可以在通膨預期大幅高於 2%時做多黃金，2008年金融海嘯前通膨預期連續多年處於非常高的水準，我們可以發現此時黃金的價格扶搖直上。
預期通膨水準不高時，通常市場會更關注持有黃金的機會成本，也就是實質利率。實質利率升高使持有黃金的機會成本會提高，相反的，實質利率降低時，持有黃金的機會成本也會降低。從下圖來看，實質利率和黃金的價格走勢有顯著的相反關係，2019年-2020年的實質利率下行對應著黃金的上行趨勢。
從避險角度看黃金
黃金除了被當作保值的資產，同時也被視為避險資產，當金融市場出現動盪時(如戰爭、擠兌、疫情等等)，都將會有部分資金流入黃金市場推高價格；當金融市場穩定時，避險資金亦流出黃金市場。下圖是黃金價格和芝加哥選擇權交易所(CBOE) VIX 指數走勢圖，可以看出在 2020 年以及 2022 年 VIX 指數出現顯著提升時，黃金價格會出現一段多頭走勢。
農產品價格走勢蠢蠢欲動
另一方面，我們來看農產品期貨，近期受烏克蘭水壩毀損、俄羅斯退出黑海出口協議等利多話題，加上先前受到原油領跌大宗商品等影響下，使得評價面在近一年當中處於相對便宜位階，有上漲的空間可考慮，緊接在後的還有數年未見的聖嬰現象重現，甚至有超過5成機率出現強度聖嬰現象，預估農產品有不少可想像空間和話題性可交易。
強聖嬰現象、極端氣候重挫農作物產量
美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）6月初報告顯示，聖嬰現象（El Niño）已再度來臨，部份地區可能出現強烈降雨或乾旱等極端的天氣變化，且有56%的機率發展成強聖嬰，強颱、暴雨、乾旱等極端氣候天災影響時間預計持續到2024年。
澳洲氣象局(Australian Bureau of Meteorology)也預估，今年因為聖嬰現象而延伸的極端天氣的發生機率為70%。澳洲農業相關部門表示聖嬰現象恐怕衝擊小麥等農作物的冬季產量，澳洲將忍受著雨量銳減、旱災和叢林大火等問題，預估會從歷史高點銳減逾30%。 （相關報導： 聯準會暗示升息將結束 投資人如何抓緊甜蜜點布局？ ｜ 更多文章 ）
美澳兩方報告也指出，根據以往聖嬰現象的報告統計，在印度小麥產區、南非玉米產區、美國西南部黃豆和玉米產區也會受到乾旱衝擊，黃豆、玉米產量分別佔世界比重逾4成、1成以上的南美洲南部將經歷難以消化的暴雨，甚至恐引起澇災。聖嬰現象引起的極端氣候，將衝擊農作物供給，破壞本就脆弱的供需狀況，勢必引起價格波動加大。
