保時捷上市成為歐洲史上最大IPO之一，背後卻牽扯複雜的股權糾葛、家族恩怨？

2022年9月29日，保時捷（Porsche AG）正式掛牌上市，股票開始在法蘭克福交易所交易。保時捷估值達到750億美元，成為前五大汽車製造商，不只將賓士（560多億美元）甩得遠遠的，更直逼母公司福斯汽車832億美元，這起IPO案也成為歐洲史上最大規模的IPO之一。

《華爾街日報》原文：為何福斯汽車的治理衝突會令保時捷上市迎開門彩？

保時捷2020年約銷售20萬輛，是其他高價位跑車的十幾倍，法拉利一年僅銷售1萬台左右。保時捷的銷售數量只佔福斯集團的3%，但創造的利潤卻佔集團27％，而且利潤率多年來一直很穩定。既然有如此驚人的賺錢能力，為何福斯集團還要賣掉金雞母？

其實從2021年開始，市場就開始傳聞福斯汽車可能拆分保時捷，主要是因為電動車崛起，傳統汽車勢必走向式微，福斯汽車迫切需要大量資金發展電動車和軟體業務。另外，福斯汽車這幾年醜聞纏身，2015年，被抓包在超過1000萬輛汽車的軟體中動手腳，以便輕易通過廢棄檢測，該事件讓公司市值蒸發250億歐元。

同時，汽車行業的衰退也是原因之一，由於俄烏戰爭造成能源價格飆升，歐洲汽車市場今年已經下跌27%，就連保時捷的競爭對手法拉利股價也跌了16%。

福斯汽車是保時捷的母公司，而由保時捷、皮耶兩大家族把持的保時捷控股（Porsche SE），則握有福斯集團52.2%表決權。為紀念保時捷的經典車款911，此次將發行9.11億股，均分為普通股和無表決權的特別股各半。其中，25%無表決權的特別股，也就是所有股份的12.5%，開放給投資人認購。目前的可能買家包括福斯汽車核心股東之一的卡塔爾投資局（Qatar Investment Authority）、挪威的挪威央行投資管理機構（Norges Bank Investment Management）、普徠仕（T. Rowe Price）和阿布達比政府的投資公司ADQ。

另外，保時捷家族將透過保時捷控股，買下25%加上1股具有表決權的普通股，屆時，保時捷家族就能重新掌握保時捷的決策權。只不過，保時捷控股同時作為買方，同時又握有賣方的控股權，這引發了公司治理的疑慮。

福斯汽車和保時捷的公司治理一直都存在問題。保時捷控股有福斯汽車過半數控制權、福斯汽車又握有保時捷，這複雜的股權架構源自於2008年，保時捷企圖不動聲色收購福斯汽車，結果反被福斯汽車100%併吞。更早可溯源至這兩家公司背後，Piech和Porsche兩大家族的恩怨。

《華爾街日報》指出，長期以來，福斯汽車一直依賴保時捷提供的現金，為旗下表現較差的品牌提供資金，未來在各種資源共享方面，不可避免會有衝突；而保時捷控股背後的Piech家族更是強勢，透過雙重股權鞏固家族利益。不過，此次IPO的高估值，顯示福斯仍看好保時捷的未來發展。

保時捷一直在為進入電動車市場努力，預計在2030年達到碳中和，並且持續投入再生能源發展，2021年，與西門子和其他跨國公司，共同開發efuels合成能源燃料廠，根據保時捷說法，這種合成燃料能減少90%碳排。今年8月，福斯集團完成了美國史上最大的再生能源交易；這次IPO，是往能源發展不得不前進的一大步。 （相關報導： 當台積電的耗電量比斯里蘭卡全國還多：《彭博》質疑台灣電力能否撐起半導體產業、又該拿減碳目標怎麼辦？ ｜ 更多文章 ）

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責任編輯／林彥呈