中國央行周三（2月4日）宣佈下調金融機構存款凖備金率，前一天外匯管理局公布去年中國資本賬戶創紀錄逆差。在人民幣對美元連續數日貶值的情況下，這兩條消息加劇了市場的不安。
經濟學者認為，中國面臨資本外流、經濟減速和人民幣疲軟這三重壓力。
杜倫大學商學院金融專家張志超教授對BBC中文網表示，無論是國際收支數據還是央行降凖，以人民幣貶值，都有一個共同的影響因素，就是經濟下行壓力。
刺激經濟
中國人民銀行決定2月5日起下調金融機構人民幣存款凖備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行更額外降低4個百分點，以確保「經濟健康平穩運行」。
央行降凖決定公布後，網民中不乏「終於等到了」之類留言。
張志超說，降凖是一種較溫和的經濟刺激手段；採用這種方式，表明決策層對於經濟增長減速的應對態度，似乎還在試探市場反應。
而對人民幣兌美元連續多日貶值採取「睜一眼閉一眼」的態度，當然是對各種因素綜合考量的結果，但顯然此舉有利於提振經濟，他說。
不少觀察人士認為，在美元強勢、非美元主要貨幣爭相貶值的情況下，人民幣對美元貶值有助於緩減出口受到的壓力。
但人民幣貶值多少是「適度」則很難界定。
中國研究機構安邦智庫（微博）表示，人民幣適度貶值在目前國際貨幣環境下對中國經濟有利，但要避免「適度」貶值被擴大為「一場對人民幣匯率的投機性攻擊」，而近期人民幣連續接近跌停就是試探性攻擊的跡象。
張志超認為，投機行為肯定是有，但中國有多重管控機制，政府可以控制中心匯率，政府對主要操作機構有領導力，而且有資本管制，即便發生重大的投機性攻擊，中國也不會落到俄羅斯那樣的境地。
安邦智庫在《如何看待資本賬戶的創紀錄逆差》博文中提醒說，資本賬戶的創紀錄逆差恰好「可以為這種投機性攻擊提供理由」，換而言之就是「大規模資本外流（逃）」，將進一步加大人民幣貶值壓力。
「雙順差」沒了
中國國家外匯局周二（2月3日）公布的國際收支數據顯示，2014年中國資本賬戶逆差960億美元，僅四季度逆差就有912億美元，創歷史紀錄；經常項目賬全年順差2138億美元，第四季度順差611億美元，有所收窄。
美國彭博通訊社引述瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光說，資本賬戶和經常賬戶一個逆差一個順差，表明中國經濟結構出現沾邊，人民幣貶值預期顯現推動了資本外流。
安邦智庫認為，創紀錄資本賬戶逆差標誌著中國經濟「雙順差」時代結束。這一說法呼應了「中國進入資本淨輸出時代」的論斷。
在哪些原因導致中國的資本賬戶出現「令市場震驚」的逆差問題上，有不同看法。
一個普遍認同的因素是中國在海外投資的迅速擴大。
資本外流
民生證券在給客戶的通訊中指出，去年中國國際收支數據體現的積極信息是中國正積極加快資本輸出，為企業「走出去」提供長期外匯支持，未來或將外匯儲備用於抵補「一帶一路」沿線國家在基建投資上的資金缺口，以緩解國內產能過剩和國際收支雙順差的壓力。
但安邦智庫認為，四季度直接投資有610億美元順差，全年順差1985億美元，說明直接投資處於淨流入狀態，資本賬戶創紀錄逆差不能用對外投資大增帶動來解釋。在4月份國際收支正式報告公布前，難以找到令人信服的解釋。
張志超認為，中國目前仍然是接受外來投資最多的國家，雙向流動還是主要特點。
至於資本外流造成的逆差，他認為中國對外投資大增、人民幣國際化加速等，是一個因素，是大趨勢的體現，此外還有兩個重要因素。
一個是在反腐倡廉的政治形勢下，一些個人和國營企業轉移資金；雖然無法從性質上對這部分資金轉移作統計，但顯然有私人和國企在轉移資金而且數目不小。
新常態和常態
另一個因素是季節性因素，即接近年底，通常企業會突擊花錢，現在既不能在國內「鋪張」，政府又鼓勵走出國門，可能有不少企業會為了完成指標而突擊投資海外。
「但如果到今年二、三季度還是這樣，那就說明出了大問題了，」他補充說，真正值得擔心的是因為國內經濟部確定性導致的資本外逃。
發達國家的發展歷程表明，成熟階段的常態是資本賬戶順差，經常賬戶有適度逆差。
張志超認為，由於中國的大趨勢仍然是資本控制繼續放鬆，預計資本外流將持續相當長一段時間，因此中期內把資本賬戶逆差、經常賬戶順差稱作「新常態」也未嘗不可。
但再往後，對外投資應該有回報了，而回報又開始回流中國，這才開始進入成熟經濟的常態。
（撰稿：郱書 / 責編：路西）
