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華爾街日報》中國貨幣政策為何轉向中性?第二季GDP即將公佈,先為市場打預防針

2021-07-14 11:10

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中國人民銀行。

中國人民銀行。

中國剛剛下調了銀行存款準備金率,這是自國內新冠疫情最嚴重的時期過後的首次全面降準;存款準備金率是中國央行的主要貨幣政策工具之一。另外上周五公布的月度信貸數據顯示,在經歷了數月的大幅放緩之後,中國經濟中債務和股權融資存量同比增速持穩於11%,銀行放貸也小幅上升。中國的貨幣政策已經從偏緊縮轉為中性立場。

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但問題在於為何是現在進行調整,特別是考慮到4月份彭博(Bloomberg)曾報導稱,中國監管機構明確要求銀行在今年剩餘時間內限制貸款增速。

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從更樂觀的方面看,此舉在一定程度上可能是對稅期臨近季節性流動性需求上升的回應,中國央行給出的解釋正是如此。此次下調準備金率將釋放約人民幣1兆元(合1,540億美元)流動性,但其中一部分也將用於向央行償還到期貸款。

其他的解釋就不那麼令人欣慰了。中國第二季度國內生產總值(GDP)數據將於周四(15日)公布,中國央行此舉可能是為了給市場打預防針、免受壞消息的影響。

最近的消費和服務業數據尤其令人擔憂,雖然工業部門迅速回升,但過去一年裡消費和服務業數據持續萎靡。中國官方服務業和建築業採購經理人指數(PMI)的就業指標6月份均大幅下降,31個城市的調查失業率改善勢頭在5月份止步。貢獻了大量就業的出口部門新訂單指標也有所回落。

部分問題可能是一時的:即廣東省最新爆發的短暫新冠疫情,該省由此關閉了中國最大的港口之一。儘管如此,零星爆發的新冠疫情仍在造成此類問題,這一事實引人深思,尤其是考慮到中國對國產疫苗的依賴,而這些疫苗對德爾塔等新變異毒株的有效性仍然非常不確定。

其他更基本因素可能也在發揮作用。由於疫情爆發之初的艱難時期給收入帶來影響,緊接著又出現另一輪房價上漲,早已債台高築的中國家庭債務負擔進一步加重。許多年輕的中國勞動者手頭拮据。而監管部門對互聯網行業快速開展的打擊行動對此似乎也帶來不利影響。互聯網行業此前經歷了快速增長,並以提供高薪工作著稱。

中國第二季度經濟數據中值得關注的一點是家庭儲蓄率。牛津經濟研究院(Oxford Economics)的數據顯示,隨著消費者縮減開支,家庭儲蓄率在2020年初躍升,並於2020年末下降,然後在2021年初意外再次大漲。中國消費者暫時顯示出的謹慎和厭倦情緒是一方面,而且考慮到過去一年的經歷,這未必出人意料。但是,更持久的萎靡恐怕會嚴重損害中國經濟前景以及面向消費者的中國企業。

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