第三個是美國對外債務的本幣計價機制。美國80%以上的對外債務是以自己可以印刷的美元計價的。就此大家不難想像，美國霸權或者說美元霸權達到一種什麼樣的程度！也就是說，在理論上和實踐上講，針對自己的對外負債美國是可以通過印刷美元解決的。當然，正是由於美元是美國控制世界的最主要工具，現實中美聯儲、財政部還是格外慎重的，輕易不會亂來。但事實上，美國在2008年危機之後已經搞了四次量化寬鬆，釋放出大量流動性。我曾在課堂上說過，學習經濟學或研究經濟學的人不要輕言「美國衰落」。在我看來，「美國衰落」有一個重要標誌，即當美國對外發債的大部分不用美元標價而是用歐元、英鎊、日元或者人民幣標價的時候，這個國家真的是衰落了。如果你看不到這一天，請不要輕言「美國衰落」。
正是由於中國處在「美元體系」當中，不僅使得我們擁有大量的美國國債，而且基礎貨幣發行也對其產生嚴重依賴。
坦率地說，近十年來，中國M2的發行量幾乎是世界第一。我們的M2對GDP之比為2.1：1，而美國為0.9：1。發了這麼多貨幣，為什麼大家感覺不到呢？有很多原因，但有兩個原因最為重要。一是我們的基礎貨幣發行很大程度是用外匯佔款來實現的。也就是央行收購企業和公司個人手中的美元，按照市場匯率再釋放出人民幣，通過這種方式把流動性釋放出來。外匯佔款佔到央行釋放流動性的比例最高時達到80%以上，目前也在60%到左右。也就是說，美元儲備是人民幣發行的重要的信用基礎，這在很大程度上確保了人民幣匯率的穩定。當然還有一個重要原因就是房地產擴張，使得央行釋放出來的相當大一部分流動性被房地產套住了。
所以，貿易戰果真打下去，接下來的影響就會涉及到貨幣金融領域。美國人非常清楚，如果我們的美元儲備大幅度減少，那麼人民幣發行的信用基礎就會出問題。還有一點，就是我們賺取外匯的能力也將受到影響。由於中國是典型的「貿易國家」，本幣不是世界貨幣，不得不將貨幣信用寄託在其他貨幣比如美元身上，而且國內的經濟發展、軍隊的現代化建設，包括大國外交、「一帶一路」都需要大量資金，因而外匯儲備規模對中國而言格外重要。就近幾年外匯增長狀況來看，2016年我們在投資領域的外匯淨收益出現了440多億美元的負值。2017年我們加強了外匯管制，勉強恢復到近130億美元的正值。但是今年1—5月，我們在投資領域中的外匯收入不足50億美元。在貿易領域的數據就更難看了。去年上半年全口徑貿易順差尚有540億美元左右，但截止到今年五月全口徑的貿易逆差將近250億美元。六月份的統計還沒出來，但一個月扭轉不了大局。也就是說，今年上半年中國對外貿易的淨逆差格局已定。
