胡一天專欄:債務驅動的清潔能源

2016-06-30 06:40

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由此可見,馬斯克用TSLA換股收購SCTY,顯然是在為SCTY買保險。憑藉馬斯克的教主地位與TSLA給市場的成長憧憬像股市與債市融資,一直是TSLA的發展核心策略的重要成分。從2008年到2016年迄今,馬斯克透過股市與債市為TSLA募得超過71億美元的資金,其中包含今年五月才剛完成的15億美元現金增資,用以擴張電動車產能。綜合華爾街分析師的預測,TSLA在2016年到2020年的資本支出預算可能超過100億美元,其中有相當部份必須透過債券市場籌集。就算不考慮SCTY對TSLA可能增加的額外財務負擔,市場也不預期TSLA在2020年之前有機會獲利。因為擔心SCTY的融資風險而將其併入TSLA之中,可能增加華爾街與資本市場繼續提供馬斯克空白支票簿的疑慮。如果債市不支持,那麼只有繼續賣股票現金增資。這將會對TSLA股價增加額外的不確定性,也讓SCTY股東同意TSLA換股收購的難度增加。但如果馬斯克要改提一個現金加股票的收購方案,還是要說服市場相信,TSLA加SCTY打造超級清潔能源整合服務平台宏大願景有機會成真,而不僅僅是一群住在矽谷與紐約天龍國的富豪們時興的「潮」玩意。

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這個願景的核心,就是分佈式微型電網(Distributed Micro Grid)。

回顧美國的電力系統在愛迪生之後的百年發展史,可以明顯看出其「單中心化」的設計思維:建立在遠方的電廠透過長途電纜與大型電網聯結,向市區、郊區與廠區供電。電網向電廠以躉售價買電,再以零售價賣電給用戶,同時以不同的合約結構(例如長期Take-or-Pay購電協議)來針對用電大戶差別定價。由於電力系統發展早期時的基礎建設非常龐大昂貴,加上聯邦政府與州政府在資源分配上的歷史角力,導致美國形成許多區域壟斷的電網系統,各個系統都會透過各種法律、金融與遊說手段來鞏固其既得利益。這樣的結構不利創新,容易催生貪污腐敗與電力供應的系統風險(例如當年的Enron案與加州大停電事件)且會助長用「暴力法」解決缺電問題 -- 砸錢搞更大更多更貴的發電備載容量,而不是從系統架構與政策目標根本檢討問題與提出解決策略。類似的問題,在全世界各國都曾經出現,多國政府也曾陸續提出電力市場自由化的政策,試圖解決傳統受高度監管的公營電力公司效率低下的難題。太陽能系統模組價格的持續下滑與相應的補貼政策,讓「多中心化」社群微型電網有可能迅速佈建,為創造可持續發展的電力系統提供了新方向。

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