# 寬鬆  

本週在國際油勁揚帶動下，多國股市均呈現進一步多頭走勢，美股DowJones 距史高18531點僅差距255點，然中國股市表現相對疲弱，過去5日上綜跌幅達4.2%，為全球93個股市中表現最差，主要反應三個因素，包括1. 中國營改增政策5/1將正式上路，或將反而衝擊銀行業，2.上海期交所期貨大漲，市場擔憂將帶動通膨預期上升因而限縮寬鬆貨幣政策，3.信用債違約風潮漸起，打破剛性兌付，或引發債市崩盤，衝擊股市。惟整體來看，目前中國去產能政策仍以不發生系統性金融風險為底線，將利用債轉股等策略來降低大面積剛性兌付的機率，而實際CPI年率僅落在2.3%，仍然受控，預計中國股市回落過程仍有一定支撐。受中國拖累，台股表現倒數第10名。展望後市，下週FOMC或續按兵不動，估近日歐美股市或有機會再創高，然進入5月乃至年中，多國繳稅季開始，另確認美總統後選人、英脫歐公投等事件均恐令股市動盪。

在3月以來一連串主要央行決策塵埃落定後，最後由Fed確立全球寬鬆風潮，而目前看起來，Fed仍是最大贏家，其昨鴿派表態，聲明警告全球經濟與金融市場發展繼續構成風險，委員們下調其對往後升息速度與幅度的預期，同時下修對今年GDP及PCE平減預估，主席Yellen表示薪資增長尚未持續加快，就業市場仍有閒置，近期通膨上升是暫時性因素影響，不升息主要是反映全球情勢的發展，該些說法與預測促美債殖利率及美元全線崩落，美元指數創下7年來連2日最大跌幅，主要貨幣與商品市場均出現明顯的彈升，EUR、JPY強升值至1.13上方及111下方，弱化此前BOJ與ECB寬鬆舉動期待匯率貶值提升出口競爭力的目的。預計此後，在全球經濟全面復甦未明朗前，各國央行恐仍繼續較勁，傾向仍依賴更寬鬆的貨幣政策為主來解決經濟問題，下週估CBC將跟隨降息，而進入2Q，全球風險性投資市場的資金行情可望震盪延續。

在全球投資人引頸期盼下，ECB推出遠超期待的寬鬆舉措，雖Draghi於記者會表示預期沒必要進一步降息，一度衝擊市場氛圍，惟上週五資金行情再現、推動股市全線上揚，DowJones收漲218.18點至17213.31點，主要貨幣兌美元普遍走強，當中又以RUB、AUD、ZAR等商品貨幣表現最為亮眼，另美10年公債殖利率則連3日上升5.16個基點至1.9839%。展望後市，本週將接續迎來BOJ、FOMC、BOE決策，預計均將按兵不動，BOJ或重申要持續關注負利率政策效果、暫不急於擴大刺激，FOMC則可能維持謹慎立場，最新經濟與利率預估或下修，但聲明內容正面，另關注3/16中國兩會閉幕，可能有更多改革方案出台，推測2Q全球股市仍有機會向上挑戰，非美貨幣續獲撐。

上週多國央行紛紛加強寬鬆力度，除了BOJ意外推出負利率政策震撼市場外，PBoC延續巨額投放、規模達近3年新高，CBC調降隔拆利率，且市場普遍預期3/10ECB決策進一步降息已成定局，帶動市場氣氛明顯好轉，激勵全球股市進一步彈升，DowJones大漲396.66點至16466.3點，另受主要央行寬鬆舉措影響，全球債市持續火熱，美10年債殖利率下探至近4個月新低1.9088%，日、台10年債殖利率也均創史低，德7年以下債券殖利率則均落入負值。展望後市，由於此前全球多股市已來到波段跌幅滿足，加上人民幣年初來貶勢暫時受控、沙、俄聯手減產傳聞支撐油價回穩，以及中、歐、日三大央行相繼祭出寬鬆訊號或行動，估計全球股市已迎來轉折點，確定延續原本即已萌芽的技術性反彈趨勢，資金行情有可能持續1-2個月，而美元指數在日、歐央行寬鬆預期支撐下可望維持高位，惟待此波漲勢滿足後仍需留意風險市場是否再度反轉走低。