# Yellen  

一波未平一波又起，下屆Fed主席人選再次殺出黑馬。傳TaylorRule創辦人、史丹佛大學經濟學家Taylor在面試後獲得Trump讚賞，且Taylor為貨幣政策專家，更曾擔任美財政部負責國際事務的副部長以及經濟顧問委員，同時具備學術及從政背景使其符合白宮對Fed主席人選的多項要求。Taylor本人曾贊同美應逐步撤除貨幣刺激的政策，且根據基於通膨及失業率水平的TaylorRule計算，聯邦基準利率應落於5.74%左右，促市場認定Taylor或較其餘人選來的鷹派，受上述消息影響，美元指數揚升0.24%至93.312，10年債殖利率回彈至2.3%上方，DowJones則維持偏升趨勢未改，終場收漲0.37%至紀錄史高22956.96點。根據美國政治押注網站PredictIt賭盤數據顯示，截至今晨9:30，Powell獲選機率已降至35%，Warsh及Taylor則分別以22%、21%緊追在後，不過外傳Trump周四或將面試Yellen，且前Fed主席Bernanke及副主席Fischer皆力挺Yellen連任，故最終花落誰家仍有變數，美元走勢或不時受市場消息影響震盪，但另一方面，加泰隆尼亞與西班牙政府維持對峙態勢、奧地利新任總理或吸納極右翼黨派入閣，加上英歐談判或將出現破裂風險，各項不確定因素皆促歐元承壓，支持我們對美元於4Q仍有機會溫和反彈的觀點，而本周後續仍將持續關注美參議院針對2018財年預算案投票、美不定時公布匯率操縱報告，以及明中國十九大會議登場。

昨PBoC證實將停徵外匯風險準備金並取消對境外銀行人民幣存款的準備金要求，釋放其不願人民幣過快升值的信號，CNY、CNH聞訊震盪走弱，終場雙雙失守6.5關口，今中間價更下調280點，終止此前連11天漲勢，官方表示人民幣匯率警報已基本解除，在市場環境已轉向中性的情況下，有必要對此前出台的逆週期宏觀審慎管理做出調整，反映當局對資本外流的擔憂減緩，惟考量10/18十九大會議在即，人民幣大幅貶值的風險亦有限，CNY短線估於6.55/6.56有守。而在北韓及颶風威脅趨緩下，市場風險偏好逐步修復，美元指數向上測試92大關，DowJones再次回站22000關卡，10年債殖利率更勁揚近8個基點至2.1306%，惟伴隨偏鷹副主席Fischer離任、NewYorkFed總裁Dudley對年內再次升息態度曖昧、6月PCE平減年率跌破1.5%下，目前期貨隱含利率顯示Fed12月升息機率僅達35.5%，後續仍需關注週四晚間公布美8月CPI數據以為往後升息行動做出定調，而今晚Apple新品發布會也將吸引注焦。

昨Fed主席於國會聽證演說中指出，不須要升息太多即可達到中性利率的水準，其較以往偏向鴿派的言辭再次令風險市場吃下定心丸，9月升息機率大幅降至僅10.1%，幾乎確立9月會先暫停升息，取而代之，Yellen或將於9月宣佈10月啟動縮表，但Fed計畫將採取漸進式方式縮表，估計初期對市場影響相當有限。在此流動性無虞的環境下，昨美股跳空勁揚，DowJones終場收漲123.07點至21532.14點，再創記錄收盤高位，美10年債殖利率則聞聲瞬間下滑，尾盤收低4.28個基點至2.3177%，進一步脫離6/27以來觸及的波段高峰2.4%附近，然美元指數在EUR/USD高檔修正回落下反獲得支撐，而昨稍晚BOC宣佈升息1碼，USD/CAD陡降至1.2681低位，觸及去年6/23來最低，其它主要貨幣兌美元也多走強，僅少數與歐元掛勾貨幣如DKK、SEK、NOK等貨幣兌美元走弱，整體評估，近期正當全球主要央行異口同聲跟進Fed朝向緊縮貨幣政策邁進之際，居領導角色的Fed卻開始放緩腳步，估計近期此種落差將促美債殖利率上彈力道遜於其它歐、亞國家，致美元指數一段期間內仍將繼續承壓，惟長期在短暫影響美通膨放緩因子消失及各國緊縮步伐跟上後，焦點或重回實際美歐經濟與通膨實力的差距，屆時或有利美元指數自低位爬升。