# Yellen  

美國財長葉倫訪中之際，「中國產能過剩」再次受到關注。有上海學者認為，這個現象的背後，與疫情導致全球貿易結構失衡、各國追求供應鏈安全等有關，相關現象還會持續幾年。

我們想讓你知道：各項經濟數據下滑，顯示聯準會一連串緊縮政策終於見到效果，但也意味著美國經濟2024年不免將會降溫。《大缺貨：供應鏈斷裂、通膨飆升與地緣衝突如何拖垮全球經濟？》一書作者則認為，鮑威爾主導的聯準會這次緊縮行動，跟2013年的柏南克其實如出一轍，屆時通膨也將不再是市場焦點，經濟重挫才是。

自從六月間美國國務卿布林肯（AntonyBlinken）訪問中國後，美中兩國陸續展開各領域高層接觸，包括美國財政部長葉倫（JanetYellen）、總統氣候問題特使柯瑞（JohnKerry）接連訪問中國。到了八月中旬，美軍印太司令艾奎里諾（JohnAquilino）和解放軍委聯合參謀部副參謀長徐起零，在斐濟出席印太防長會議時會面，這是美國眾院前議長裴洛西（NancyPelosi）訪台、導致北京切斷美中軍方高層對話後，雙方軍事高層第二次會面，之前一次是去年11月美國國防部長奧斯汀（LloydAustin）與時任中防長的魏鳳和在柬埔寨舉行東協防長擴大會議時會談90分鐘；今年6月新加坡舉行的香格里拉對話會上，中美防長並未如以往慣例舉行雙邊會晤。至於8月27日到30日訪中的雷蒙多（GinaRaimondo），則是七年來首位到訪的美國商務部長，中國還特別為她安排一個「科技驚喜」──華為推出新手機Mate60Pro。

美國財政部長葉倫結束4天訪中行程，這4天中美雙方官員可說「好話說盡、秀盡笑臉」，中美關係似有更和緩的趨勢。不過，中美關係前景好壞不在這些笑臉、漂亮話中，而是在實際動作上─例如是否有更新的制裁管制動作。

籌畫了一年，美國財政部長葉倫（JanetYellen）終於踏上中國，在周末前，她向中國國務院總理李強承諾，美國並不尋求在經濟上疏遠中國，在她備受關注的北京之行期間，她試圖淡化美國為限制中國獲得敏感技術而實施的行動，並表示中美關係不該進一步惡化的理由。

美國財長葉倫周六（7月8日）在北京會見了六位中國女性經濟學家，強調政策決策層的性別多樣性。習近平執政以後，中國政府高層職位中的女性人數有所下降，其他行業高層中的女性代表也遠遠不足。

當美國準備對中國實施更嚴厲的半導體出口限制時，又傳來美國財長葉倫本周要赴中國訪問、「有助緩和雙邊關係」的消息，這一回，中美似乎不言自明、很有默契的建立一項「共識」：邊打邊談。

美國財政部長葉倫13日在眾院聽證會表示，與中國「脫鉤」對美國來說將是一場錯誤與災難，並且呼籲深化世界兩大經濟體之間的聯繫。不過也有議員要求葉倫為「共軍侵台」的制裁做好準備，由其中國屆時可能大量拋售美國國債。

美國總統拜登表示，他有信心最快6月1日就能與共和黨領袖達成協議，避免發生災難性的美國債務違約。

美國聯準會今天宣布調高利率1碼，並暗示1980年代以來最迅猛升息循環可能結束。但聯準會主席鮑爾澆了預期下半年降息的投資人一盆冷水，美股尾盤賣壓加劇，再度收黑。

當美國政策制定者正為提高舉債上限爭論不休之際，美國財政部長葉倫1日向國會發出警告，立法者如果不能即時提高或暫緩舉債上限、避免可能造成全球金融危機的情況，美國最快可能在6月1日就會耗盡償付債務的資金。

美國強力提倡與推動的「友岸外包」，近來包括國際貨幣基金（IMF）、企業等都對此構想提出質疑，台灣身為「友岸外包」的一環，該特別注意其發展與影響。

中央銀行的職責是維持銀行穩定與低通膨，但目前通膨怪獸仍未受到馴服，金融體系看起來岌岌可危，英國期刊《經濟學人》指出，各國央行不得不在金融不穩定與高通膨之間做出痛苦的取捨。

3月16日台積電創辦人張忠謀與《晶片戰爭》（ChipWar）作者米勒（ChrisMiller）的對談中，張忠謀他首度提到兩個令人關注的論點：一是他說美國把台灣排除在「友岸外包」（friend-shoring）名單，二是他對美國抵制中國半導體產業的發展表達贊同。

美國矽谷銀行（SiliconValleyBank,SVB）倒閉風波，成為2008年金融海嘯以來最大銀行業危機，引發市場擔憂。美國財政部長葉倫（JanetYellen）表示，政府會避免這情況擴散至其他銀行。對此，財信傳媒董事長謝金河直言，這也許是美國利率轉折點。

隨著烏克蘭戰爭如火如荼持續、中美新冷戰日益加劇，美國財政部長葉倫11日出訪印度時表示，拜登政府期望與印度建立更密切的貿易關係，包含在該國推動「友岸外包」，加速讓全球供應鏈擺脫對俄羅斯和中國的依賴。

9月21日美國聯準會（Fed）不僅決定加息三碼，從2.5%升到3.25%，會後公布的聯準會成員的利率預測點圖（dotplot），更是指出明年利率可能達到4.5%到4.75%之間。瞬間，Fed利率期貨市場預期也大幅飆升，到9月23日市場收盤時，利率期貨市場已經預期9成機率在明年5月美國短期利率會超過4.5%（見下圖）。

七大工業國集團日前在德國舉行峰會，28日宣布將探討如何對俄羅斯石油價格設置上限，藉此削減俄羅斯的收入及降低西方的通膨壓力，設定俄羅斯石油價格上限將加大西方對俄羅斯制裁措施的壓力。德國總理蕭爾茨堅稱，西方制裁措施將持續，直到俄羅斯總統普京接受俄羅斯入侵烏克蘭失敗。

全球景氣似乎真的在翻轉，世界銀行（WorldBank）行長馬爾帕斯（DavidMalpass）日前明白表示：「現在看來，通膨高於平均水平、經濟成長低於平均水平的局面，似乎將持續數年…停滯性通膨風險相當大。」

美國物價飛漲侵蝕民眾購買力，聯邦準備理事會（Fed）一項備受關注的經濟指標顯示國內生產毛額（GDP）可能連兩季負成長。一旦成真，經濟將符合技術性衰退定義。

現在的美國，不僅聯準會有通膨的鷹派與鴿派，為了升息、降息爭論不休、互相角力，現在連內閣中也為了是否取消對中加徵關稅，分為鷹派、鴿派而辯論角力。聯準會現在當然是鷹派勝出，關稅取消與否則尚未分出勝負。但不論最後鷹鴿兩派的勝負，川普的「關稅戰」都已註定要不名譽的以失敗收場。

過去80年來，美國聯準會從未能在不引發衰退的情況下，順利將通膨率的降幅控制在計劃的程度。

雖然上周中美兩國的「拜習視訊高峰會」，被外界視為各說各話、缺乏共識，但在「氣氛鋪陳」上卻未必毫無所獲，外媒與智庫認為「拜習視訊高峰會」已經為雙邊貿易談判鋪路，而上週在一場論壇上，美國前國務卿希拉蕊也預測，拜登政府可能考慮取消對中國的部分懲罰性關稅，這些跡象似乎顯示降關稅的腳步更近了。

美國財政部長葉倫（JanetYellen）周二在國會指出，如果參眾議員在10月18日之前不提高聯邦債務上限，財政部將無法支付政府的所有賬單。

上周六7國集團（G7）和歐盟宣布一項稅務協議，各國對跨國企業統一執行至少15%的企業稅率，即15%的最低稅率，這被視為一項「歷史性」協議；雖然初期而言，此協議頗有「型式重於實質」的味道，但這一步跨過去還是有非凡的意義，那些跨國大企業─特別是科技巨擘們，可得好好思考是否要重作「稅務規劃」。

美國財政部長葉倫周二語出驚人表示：如果拜登政府4兆美元計畫實施之後，聯準會恐怕不得不加息，以確保美國經濟不會過熱。此話一出，市場馬上反應，美股立馬下挫。

大部份情況下，大家對所謂的「聯合行為」（特別是漲價的），總要口誅筆伐、痛斥反對一番；但對這次美國發起的「全球新托拉斯」─雖然一如既往是為了美國自己的利益，卻絕對值得所有人支持、甚至鼓掌喝采：訂定全球最低企業稅率。

新台幣日前一度升抵27.89元，創逾23年半盤中新高價。財信傳媒董事長謝金河於臉書發文提醒，「注意美元止跌反彈的訊號」，並指出若美國拜登政府的1兆9000億美元（約新台幣53兆904億元）紓困方案過關，今年成長力道會格外強勁，美元指數在90左右應該有強大的支撐力，新台幣升值壓力可望紓解，台幣會在28元上下鞏固與整頓。

美國總統拜登（JoeBiden）的鉅額紓困方案有望在國會過關，這刺激了全球股市不斷往上衝，美國道瓊、那斯達克等指數接連挑戰歷史新高。加上各國新冠疫苗陸續開打，全球確診人數的增加也出現緩和趨勢，後疫情時代的漫漫長夜看到曙光。對於新的一年的經濟前景，有人樂觀期待，但也有人提出警告，擔心經濟會逆轉陷入新的危機。

美國聯邦參議院25日以84票對15票的壓倒性票數，通過葉倫擔任財政部長的人事案，讓曾是美國首位女性聯準會主席的葉倫再度締造歷史，成為美國立國兩百四十多年來的第一位女性財政部長。由於葉倫獲得超過半數共和黨參議員力挺，《路透》認為拜登新政府初步廓清了推進新冠經濟紓困、評估制裁政策、以及強化金融監管的改革道路。

新台幣升值壓力沉重，央行也難招架，昨（3）日午後突「放手」，匯價飆上28.401元，改寫逾23年盤中最高價紀錄；匯銀人士直言，如今新台幣的升值壓力，更甚於金融海嘯。

美國總統當選人拜登11月30日宣佈提名葉倫（JanetYellen）出任財政部部長。分析人士指出，葉倫如若上任，她所推動的經濟政策將對美中經貿關係產生深遠影響。

美國候任總統拜登傳將提名前聯準會主席葉倫為財政部長，繼擔任首位女性聯準會主席之後，葉倫將是美國近232年來第一位女性財長，再度寫下歷史新頁。身為經濟學家翹楚的葉倫已表示，若想讓受新冠疫情重創的經濟復甦，政府需要更大刀闊斧的提升就業率。各界多認為葉倫將與聯準會強力合作，擴大財政支出與刺激方案。

拜登（JoeBiden）當選新一任美國總統，儘管新政府不太可能立即對聯準會的利率政策產生任何影響，但可能會在未來幾年通過人事任命和財政政策重塑聯準會。

美股今天劇烈震盪，道瓊指數早盤一度飆漲937點，午盤無力守成，終場下挫26點。歐美地區武漢肺炎疫情雖有趨緩跡象，但經濟大規模停擺的衝擊仍在，大盤漲勢無以為繼。

不久前，4位美國Fed「前主席們」發布聯合聲明，呼籲讓聯準會（Fed）維持獨立運作，無須擔心政治報復。這巴掌是輕輕打在川普臉上，卻重重拍在現任主席鮑威爾臉頰上─鮑爾等於是由4位前主席「認證」為無法抵擋政治壓力的主席。

根據彭博社等媒體報導，前美聯儲主席葉倫（JanetYellen），在昨（14）日週一的全美零售聯合會（NRF2019）會議上說到，全球經濟在歷經2018年的強力增長後，今年將變得緩慢，將可能影響到長時間的低利率，甚至很可能已見證了本輪加息週期的最後一次加息。

美國聯準會新任主席鮑爾5日上午將正式就職，現任主席葉倫則於2月結束任期，成為40年來第一位不連任的聯準會主席。預計鮑爾將延續葉倫政策，以緩慢腳步審慎升息。

美國聯準備理事會（聯準會）13日宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1.25%至1.5%的水準，這是聯準會今年以來第三次升息，符合市場普遍預期。

從20年前當時美國聯準會（FED）主席葛林斯潘，到現代的主席葉倫，甚至到下任的鮑威爾，都面對一個謎題：通膨在那裡？我們真的永遠「殺死」這隻怪獸了嗎？

美國總統川普2日宣布，提名聯邦準備理事會（聯準會）理事鮑爾出任聯準會主席。川普讚美並感謝現任Fed主席葉倫的傑出表現，但他仍打破慣例，未讓葉倫連任。鮑爾的人事案待聯邦參議院同意通過才生效。

美國聯邦準備理事會（FED）1日決定將美國基準利率繼續維持在1%到1.25%，並且保留在12月份提高利率的可能性。不過市場除了高度關注聯準會的貨幣政策動向，大家更有興趣的恐怕是對長期影響更甚的聯準會主席人選。美國總統2日將提名新的聯準會主席，而現任主席葉倫的4年任期將在明年2月走完。葉倫雖然仍是人選之一，但各界看好川普將提名另名聯準會理事鮑威爾（JeromePowell）。

美國聯準會主席葉倫即將於明年初卸任，媒體盛傳川普已經決定由聯準會理事之一的鮑爾接任。被視為偏向溫和派的鮑爾力挺葉倫政策，預期聯準會的貨幣政策方向不會有重大改變，應是最能降低股市與債市震盪的人選。但鮑爾出身法律專業、缺乏經濟背景，也讓部分人士擔憂是否真能扛起聯準會主席的重責大任。

一波未平一波又起，下屆Fed主席人選再次殺出黑馬。傳TaylorRule創辦人、史丹佛大學經濟學家Taylor在面試後獲得Trump讚賞，且Taylor為貨幣政策專家，更曾擔任美財政部負責國際事務的副部長以及經濟顧問委員，同時具備學術及從政背景使其符合白宮對Fed主席人選的多項要求。Taylor本人曾贊同美應逐步撤除貨幣刺激的政策，且根據基於通膨及失業率水平的TaylorRule計算，聯邦基準利率應落於5.74%左右，促市場認定Taylor或較其餘人選來的鷹派，受上述消息影響，美元指數揚升0.24%至93.312，10年債殖利率回彈至2.3%上方，DowJones則維持偏升趨勢未改，終場收漲0.37%至紀錄史高22956.96點。根據美國政治押注網站PredictIt賭盤數據顯示，截至今晨9:30，Powell獲選機率已降至35%，Warsh及Taylor則分別以22%、21%緊追在後，不過外傳Trump周四或將面試Yellen，且前Fed主席Bernanke及副主席Fischer皆力挺Yellen連任，故最終花落誰家仍有變數，美元走勢或不時受市場消息影響震盪，但另一方面，加泰隆尼亞與西班牙政府維持對峙態勢、奧地利新任總理或吸納極右翼黨派入閣，加上英歐談判或將出現破裂風險，各項不確定因素皆促歐元承壓，支持我們對美元於4Q仍有機會溫和反彈的觀點，而本周後續仍將持續關注美參議院針對2018財年預算案投票、美不定時公布匯率操縱報告，以及明中國十九大會議登場。

美國聯準會（FED）上周會議通過10月開始縮減總額高達4.5兆美元的資產負債表，市場直稱為「縮表」；行政院副院長施俊吉特別在行政院會中，「提點」大家未來台幣可能呈貶值趨勢等。不過，施俊吉這回似乎又鬧了一個不大不小的笑話。

美國聯邦準備理事會20日宣佈，將從今年10月開始縮減總額高達4.5兆美元的資產負債表，也就是俗稱的「縮表」，以逐步收緊貨幣政策，以改善勞動力市場並達成通膨率重回2%的目標。聯準會還宣佈，聯邦基金利率則將維持在1%到1.25%之間，預計今年還會升息一次。

昨PBoC證實將停徵外匯風險準備金並取消對境外銀行人民幣存款的準備金要求，釋放其不願人民幣過快升值的信號，CNY、CNH聞訊震盪走弱，終場雙雙失守6.5關口，今中間價更下調280點，終止此前連11天漲勢，官方表示人民幣匯率警報已基本解除，在市場環境已轉向中性的情況下，有必要對此前出台的逆週期宏觀審慎管理做出調整，反映當局對資本外流的擔憂減緩，惟考量10/18十九大會議在即，人民幣大幅貶值的風險亦有限，CNY短線估於6.55/6.56有守。而在北韓及颶風威脅趨緩下，市場風險偏好逐步修復，美元指數向上測試92大關，DowJones再次回站22000關卡，10年債殖利率更勁揚近8個基點至2.1306%，惟伴隨偏鷹副主席Fischer離任、NewYorkFed總裁Dudley對年內再次升息態度曖昧、6月PCE平減年率跌破1.5%下，目前期貨隱含利率顯示Fed12月升息機率僅達35.5%，後續仍需關注週四晚間公布美8月CPI數據以為往後升息行動做出定調，而今晚Apple新品發布會也將吸引注焦。

昨Fed主席於國會聽證演說中指出，不須要升息太多即可達到中性利率的水準，其較以往偏向鴿派的言辭再次令風險市場吃下定心丸，9月升息機率大幅降至僅10.1%，幾乎確立9月會先暫停升息，取而代之，Yellen或將於9月宣佈10月啟動縮表，但Fed計畫將採取漸進式方式縮表，估計初期對市場影響相當有限。在此流動性無虞的環境下，昨美股跳空勁揚，DowJones終場收漲123.07點至21532.14點，再創記錄收盤高位，美10年債殖利率則聞聲瞬間下滑，尾盤收低4.28個基點至2.3177%，進一步脫離6/27以來觸及的波段高峰2.4%附近，然美元指數在EUR/USD高檔修正回落下反獲得支撐，而昨稍晚BOC宣佈升息1碼，USD/CAD陡降至1.2681低位，觸及去年6/23來最低，其它主要貨幣兌美元也多走強，僅少數與歐元掛勾貨幣如DKK、SEK、NOK等貨幣兌美元走弱，整體評估，近期正當全球主要央行異口同聲跟進Fed朝向緊縮貨幣政策邁進之際，居領導角色的Fed卻開始放緩腳步，估計近期此種落差將促美債殖利率上彈力道遜於其它歐、亞國家，致美元指數一段期間內仍將繼續承壓，惟長期在短暫影響美通膨放緩因子消失及各國緊縮步伐跟上後，焦點或重回實際美歐經濟與通膨實力的差距，屆時或有利美元指數自低位爬升。

在市場等待Fed主席Yellen今晚聽證演說前，昨傳出Trump長子公開的電郵中證實Trump競選團隊與俄羅斯有所接觸，並歡迎俄國以手中可打擊Clinton的情報來支持Trump ，該消息再度令金融市場震憾，美股聞訊後重挫拉回，DowJones一度大跌160點，終場反彈收高0.55點至21409.07點，參議院延後休會兩週，為醫改過關帶來一線曙光，提振市場，但美10年債殖利率與美元指數雙雙下挫，收低於2.3605%、95.669。展望後市，雖Yellen明年下台機率頗高，然估計其聽證演說仍將維持緩步升息前景及年內縮表的主張，而未來包括已提名Fed理事的Quarles及呼聲頗高的Fed主席接任人選Cohn若確定加入Fed，則鷹派陣營聲勢恐進一步壯大，因前者主張機械式升息並放寬金融監管，後者來自Goldman，加上近來全球黃小玉等農作物價格大漲，暗喻後續通膨壓力或增溫，均可望促目前仍在低檔游移的美雙率有機會重回升勢。

3Q開季首週，美國終迎接令人振奮的數據消息。美6月NFP就業人數增22.2萬人，優於預期並創今年來次高紀錄，4、5月就業崗位亦同步上修，而平均時薪上揚0.2%，失業率雖提高至4.4%，但主因更多人選擇求職，反映整體就業市場保持正向發展，Fed半年度貨幣政策報告也維持對美經濟前景的樂觀態度，上述利好促美元指數震盪上行、終場回站96大關，DowJones受市場人氣回升而收漲0.44%至21414.34點，美10年債殖利率上揚1.97個基點至2.3856%。展望本週，Yellen將於7/12、13赴國會聽證，推測其或於聽證問答中延續近日偏鷹態度，有望支持Fed年內進行第3次升息並啟動縮表，利好美元指數打底，但宜留意美6月CPI年率恐下滑至1.7%引市場憂慮。