一文看懂》好市多股價為何「40年狂漲430倍」？《經濟學人》解析三大成功秘訣

作為全球第三大零售商，好市多不只備受消費者喜愛，在投資者眼中更是一家「完美公司」。《經濟學人》針對好市多成功的商業模型進行分析，發現其成功的秘訣「極其簡單」，並且整理出好市多經營三大心法——消費者、產品管理方式和員工待遇。

《經濟學人》提供大麥克指數近四十年來，美國麥當勞的漢堡價格已經上漲了兩倍多，然而神奇的是，好市多（Costco）的熱狗套餐牌價卻能一直維持在1.5美元（台灣好市多則固定為50元）。長期擔任好市多財務長的加蘭提（Richard Galanti）曾承諾熱狗套餐的價格將「永不上漲」。好市多的消費者光是去年，就吃掉了2億份熱狗套餐。

消費者並不是好市多唯一的粉絲，在2月6日加蘭提宣布退休後，華爾街分析師們對好市多的評價依舊維持高檔足可證明。相較於40年前，好市多的股價已成長了430倍，標準普爾500指數（S&P 500）中大型公司在同一時期的平均漲幅僅為25倍。對於好市多驚人的亮眼表現，《經濟學人》分析了推動它持續成功的因素。

好市多是僅次於沃爾瑪（Walmart）和亞馬遜（Amazon）的全球第三大的零售商，儘管好市多的銷售額不及沃爾瑪的一半，但其資本回報率卻有將近20％，足足是沃爾瑪的兩倍有餘。日前過世的股神搭檔查理・蒙格（Charlie Munger）曾在好市多董事會任職，他稱好市多為「完美的公司」。加蘭提將好市多的商業模式形容為「自負地簡單」（arrogantly simple），並表示該公司的經營理念就只是「透過提供高品質、低單價的商品」吸引消費者。《經濟學人》指出，除了藉由收取固定會員費用和減少特殊商品的存貨以維持低單價，好市多同時也慷慨對待員工，以實現其經營理念。

《經濟學人》首先分析利潤面向。多數零售商都是透過提高價格來增加利潤，但好市多卻不相同。好市多的毛利率僅約為12％，而沃爾瑪則是24％。好市多利用會員制度來彌補不足的收入：顧客每年繳納至少60美元的會員費來獲得購物資格。2023年，好市多擁有1.29億名會員，光是每年收取的會員費總額就高達46億美元，超過了好市多營業利潤的一半。

研究公司Telsey Advisory Group的分析師費爾德曼（Joe Feldman）認為，會員模式創造了一個良性循環。好市多的會員越多，其採購能力就越大，進而與供應商達成更好的交易，消費者同時也能受惠。會費制度也能鼓勵顧客將消費集中在好市多，而不是四處購物。會員模式似乎是令人滿意的政策，因為好市多的會員續約率超過9成。

此外，好市多的產品管理模式也是成功因素之一。好市多約有3800種不同商品的庫存，對比沃爾瑪有約12萬種商品的庫存；沃爾瑪的競爭對手，山姆俱樂部（Sam’s Club）也有大約7000種不同的商品庫存。《經濟學人》指出，從更少的供應商購買更多的商品，讓好市多手握更好的談判籌碼，能夠進一步壓低價格。另外，透過限制商品種類的數量，好市多可以更專注地保持商品品質。較少的商品種類也有助於好市多更有效地利用空間：其每平方英尺的銷售額是沃爾瑪的三倍。同時，由於商品種類較少，好市多的商品週轉速度是一般零售商的兩倍，這意味著更少的資本被困在庫存中。

好市多還擴大了自有品牌柯克蘭（Kirkland Signature），現在該品牌佔其銷售額的四分之一以上，遠高於零售商的平均水準。公司自有品牌產品的利潤率比北美最大的巧克力製造商之一的好時（Hershey），以及穀物為主的食品製造商家樂氏（Kellogg’s）等品牌高出約六個百分點。 （相關報導： 日本成功發射H3火箭，三菱重工希望打開國際火箭載運市場 ｜ 更多文章 ）

最後，《經濟學人》指出，好市多的員工待遇也比其他零售商更為優渥。每年平均約有60％的零售員工離職，而好市多的員工流失率僅為8%，且有超過三分之一的員工在好市多工作超過十年。低員工流失率的其中一個原因是高於行業平均的薪資，同時提供醫療和其他退休福利。加上好市多的升職管道暢通，好市多更傾向從內部提拔管理階層，儘管加蘭提的接班人來自外部，但好市多管理團隊的其他成員已在公司服務超過20年。 除了蒙格對好市多的未來充滿信心，《經濟學人》也相信「即便是多年之後，好市多的顧客仍能繼續享受1.5美元的熱狗套餐。」