然而，以目前的債務水準來看，如此微小的勝利只是徒勞無功。當新興市場已經無力支付國外債務時，原本有的選項也就失去用處。無可避免的債務違約，關閉了通往全球資本市場的道路，致使他們無法取得資金，經濟就會陷入緊縮。本國貨幣變得不值錢，印更多鈔票只會引發通貨膨脹和惡性通膨。貧窮人口增加，無法供養人民的政府也支撐不了多久。如此混亂的局面，為大開空頭政治承諾的民粹主義者和武裝民兵，開啟了大門。
歷史一再告訴我們，先進經濟體並不是無懈可擊的。值得注意的是，在1899年，謹慎的投資者公認，統治奧匈帝國的哈布斯堡王朝所發行的百年債券是安全的。當無政府主義者普林西普（Gavrilo Princip）在1914年6月刺殺奧地利斐迪南大公，點燃第一次世界大戰的戰火時，哈布斯堡主權債券相對於其他歐洲債券仍保有價值，也就是說，沒有專家看到末日即將到來。然而，短短四年內，哈布斯堡王朝就成為歷史。百年債券成了廢紙。20年後，德國被戰後債務及賠償要求壓得幾乎喘不過氣來，促使第二次世界大戰的爆發。
強大經濟體以本國貨幣借款，這是需要以外幣借款的新興國家沒有的選項。強大經濟體可以用自己的貨幣償還債權人以避免違約，亦即用央行印製的鈔票，就可持續借款。一開始，發行更多貨幣或許能支撐經濟的穩定性，但最終這種補救措施將使自己受到傷害。通貨膨脹悄悄回升，最後導致另一種形式的違約，這部分在第五章會詳加討論。跟違約一樣，通貨膨脹導致財富從債權人和儲蓄者，移轉到債務人和借款人。美國和其他先進經濟體以自己本國的貨幣借款，當債務變得難以持續時，無須經歷正式違約，取而代之的是通貨膨脹，就可以縮減長期固定利率債務的實際價值，算是一種較溫和的違約形態。
通貨膨脹會造成社會大眾的財富重分配，是因為債券的價格與利率或殖利率之間的關係，有如翹翹板的兩端，呈現反向關係。當利率上升，債券價格就下降，反之亦然。當發生通膨時，貸款人會要求更高的利率，而當利率升得更高時，一張10年期債券支付利息1%，是不太有吸引力的。如果投資其他債券可以賺更多，為什麼要每年只賺1%？當通膨率為1%，我以2%的利率借給政府十年，實質報酬率是1%，但之後要是通膨率變成10%，那麼實質報酬率將會變成負8%。
貨幣政策的走向，取決於市場對利率的敏感程度。低利率環境下已堆積如山的龐大債務，逼使利率不易上升，因為利率上升，將導致債券價值下降。然而，低利率會鼓勵借款和未經思考後果的財務槓桿，將導致未來更嚴重的債務問題。
