全台灣新創圈引頸期盼，相距12小時時區外的紐約，黃立成與M17 Entertainment集團正式敲下IPO鐘響。不論股價高或低，都在台灣新創史上劃下一筆痕跡。
但M17集團的股價不開高亦不開低，直接「交易喊停」的情況讓新創圈都驚呆。
IPO兩小時後，仍沒有任何交易
台灣時間6月7日晚間9點30分，M17集團正式在紐約證交所敲鐘後，另一頭，台灣的M17集團公關也邀請台灣記者進行越洋連線，預計於當日晚間11點共同聯訪執行長潘杰賢及財務長顧尚修。
不過，在等待了半小時後聯訪卻遲遲沒有開始，最後M17集團宣布「紐約證交所的交易一直卡在10:08（紐約時間）無法交易」，也因為IPO並不算正式完成，相關人員必須緘默，記者們也只能就地解散，留下錯愕。
接著四天時間內，完全沒有人知道發生什麼事情。
外媒《TechCrunch》直接寫了「沒有人知道發生什麼事情」。也有陰謀論的訊息說道，由於完全沒有資金流入，才撤銷 IPO。而《工商時報》則揭露，IPO延後並不是系統問題，而是承銷商與投資人對於匯款銀行帳戶間有所誤解，才讓IPO的程序出現瑕疵。但當以此向台灣M17集團的內部人員求證，他們也無法確認真實性，讓一切都變成羅生門。
不過，就算不知道發生什麼事情，我們仍可以試著想想，M17這輛台灣直達紐約的新創列車，你敢上車嗎？
AppWorks共同創辦人林之晨：要以宏觀的角度觀察M17集團
對於M17集團赴美IPO，AppWorks的共同創辦人林之晨相當肯定。他認為紐約仍是全世界大聯盟等級的資本市場，只有強者才能加入同場較勁，台灣企業能夠在紐約證交所IPO，非常值得大家為他們鼓勵。
而許多人質疑17直播並沒有技術能力支撐，「打賞」的商業模式端不上檯面等。林之晨則以Twitter作為例子，很多人認為Twitter並沒有擁有獨特的技術，但仍對整個世界的政治經濟有強大的影響力。更別說17直播能做到順暢的直播即時互動，自然有不弱的技術能力，才能將延遲壓在3至5秒內。
而從文化面來說，在17直播上面有上千名主播，有了新的表演舞台能夠跟人群互動，讓一群有天份的表演者能夠因此有了新的職業，傳統的媒體、演藝圈並不會給這些人舞台。
林之晨補充說道，過去這類型的網路展演舞台長期被西方把持，如果台灣有一個平台能夠以東方世界的思維來主導，也是一種權力的平衡。以宏觀的角度來說，M17集團的進程一定會遭受不少批評，但仍看好M17的前景。
（註：AppWorks為M17集團投資人之一。）
重新閱讀招股書：M17集團的三個隱憂
我們重新攤開M17的招股書，試著找尋一些蛛絲馬跡。
在IPO之前最大的疑問是，M17集團不斷下修募資的金額，從1億美元下修到6,000萬美元，每股訂價為8美元。這對投資人來說也許是個訊號，代表公司對於自己的前景過於看好，喊出的數字並不符合現狀。
1. 現金、營收部分：賺得多、燒得兇
M17集團在去年2017年營收為7,950萬美元，扣除成本、行銷與研發後虧損2,201萬美元。而今年第一季的成績，只能用「賺得多，燒得兇」來形容，營收3,790萬美元，虧損則為2,480萬美元，意思是 M17第一季就花了6,200萬美元（約新台幣18億元），相對於M17手上握有的現金3,140萬美元，按照這個燒錢速度，可能需要強大的資金挹注支撐。
而營收組成部分，17直播是不可取代的金雞母，2017年貢獻了7,180萬美元，占比高達90%。交友部分，Paktor與Goodnight等業務的貢獻相當低落。
直播收入中，17直播排名Top 100的主播，可為公司帶來36.5%的營收、Top 500的主播則可貢獻70.5%的收入。如果按照比例換算，17 主播接受的「打賞」，光2018年第一季就超過4億台幣。
如果按照中國遊戲直播平台間的戰爭歷史，「主播挖角」的問題同樣會對M17帶來不少困擾。儘管M17集團強調自己已在台灣、日本、南韓、新加坡和香港五個市場落地，是亞洲最大、最多營收的直播公司。不過現在市場上幾乎都只剩下資本雄厚的玩家，如Bigo Live和MeMe Live等，在營收方式單調的情況下，如何持續成為強勢主播青睞的平台，將是未來的挑戰，也是第二個挑戰。
2. 使用者部分
延續上述營收來源單一的問題，由於收入來源主要是17直播，而Top 10的使用者也就是直播界俗稱的「乾爹」，占了11.8%的營收，平均每人可以在第一季貢獻將近45萬美元（約新台幣1,300萬元），相當驚人。
而乾爹是一種流動的生物，會隨著喜歡的主播漂流，只要上述10個乾爹裡面有人離開，都會對17直播造成重大的影響，這是第三個挑戰。
3. 未來
對於上述三個挑戰，解決方法也很簡單，一是擴充其他收入來源，M17集團其實自己也有電商CelloCello，積極拓展不同的營收來源。
另外，對於主播與使用者的問題，唯一解法就是持續留住優質主播。為此，17直播也不斷擴充主播數量（也就是上圖中的藝術家），2018年第一季就增加了2,303人。不過在使用者方面就沒有這麼樂觀，成長有些停滯，可能需要投入更多資本來獲取使用者。
只問一句：「是你，要不要投？」
看完了正方論述，以及反方的3個隱憂，就算完全不知道M17 IPO發生了什麼事情，你仍可以問問自己，今天如果你是投資人，你要不要搭上M17這台車呢？
文／陳君毅
本文、圖授權轉載自數位時代（原標題：寫在M17重啟IPO流程前：你會投資M17嗎？）
責任編輯／趙元
